五一(yī)消費(fèi)複蘇∑ 強勁，家(jiā)電(diàn)旺季預期加強
　　五一(yī)作(zuò)為(wèi)疫情後的(de)首個(gè)消費(fèi)節點，家♥σ₹↕(jiā)電(diàn)線下(xià)銷售出現(xiàn≤π)顯著回暖趨勢。此前各地(dì)發放(fàngφσ)的(de)消費(fèi)券的(de)實際消費(fèi)轉化(huà)率較高(gāo)，且廠(ch∏♣"‌ǎng)商在五一(yī)期間(jiān)積極推動促銷活動達↓✘♠成銷售。根據奧維雲網 W18（五一(yī)期間(♦ ε¥jiān)）推總數(shù)據，空(kōng)調零售額+21.☆π5%，零售量+52.7%；冰箱零售額+14.2%，零售量+26.7%；洗衣機(jī)零售額+3<α↔¶.2%，零售量+9.1%。伴随著(zhe)線下(xià)門(mén)店(diàn)的≤₹(de)全面複工(gōng)，銷售回暖态勢延續至五一(yī)後。根據奧維雲'£‌網 W18（5.4-5.10）線下(xià)數(shù)據顯示，空(kō≈♠ng)調品類銷售額+413%，銷量+426%；冰箱銷售額+257.45%，§'✔銷售量+144.77%；洗衣機(jī)銷售額+188.$☆γ÷42%，銷售量+91.19%。五一(yī)期間(jiān)因出現(xiàn)曆史高★<(gāo)溫，全國(guó)大(dà)部分(∑​fēn)地(dì)區(qū)氣溫較往年(nián)偏高(gāo∑ )，空(kōng)調需求在短(duǎn)期內(n£α↑èi)得(de)到(dào)集中釋放(fàng)。夏季氣候對(duì)空(k ‌✔ ōng)調需求具有(yǒu)直接影(yǐng)響，考慮到(dδφ§ào)過往幾年(nián)未曾出現(xiàn)炎夏氣候，對(duìΩσ±")今年(nián)需求具有(yǒu)累積效應。
　　需求上(shàng)行(xíng)周期旺季動銷有(yǒu)利于庫>‌ 存消化(huà)
　　2020Q1 受到(dào)疫情的(de)一(yī)次性沖擊，白(bái)電(diàσ&n)行(xíng)業(yè)需求處于底部，消費(f∑≤≥¥èi)者推遲購(gòu)買計(jì)劃因此終端需求景氣度無法得(de)到(dào≤•)正常有(yǒu)效的(de)體(tǐ)現(xiàn)。但(dàn)家(jiā)電(dià∑↓$ n)産品的(de)需求較為(wèi)剛性，前期因疫情壓制(zhìα‍γσ)的(de)需求後期會(huì)在消費(fè✔•∏€i)旺季及促銷推力下(xià)得(de)到(dào)集中釋放(fàng)。二季度≠ε消費(fèi)市(shì)場(chǎng)處于修複期，因此需求進•ε​入複蘇的(de)上(shàng)行(xíng)周期。在一(yī)季度基本面築¥¶σ★底的(de)情況下(xià)，二季度銷售旺季需求有(yǒu)望呈現(xiàn)逐月(yuè)↑♥₩♥改善的(de)迹象，在需求上(shàng)♦₽≥行(xíng)周期旺季動銷下(xià)，庫存可(kě)★α↓以得(de)到(dào)有(yǒu)效的(de)消化(huà)£€‍↕。今年(nián)原材料價格持續向好(hǎo ≠∞)的(de)态勢，庫存消化(huà)後格力和(hé)美(měi)的(de)成本優勢有(yǒu)望✔¥™☆處于同一(yī)起跑線上(shàng)，産品價差對(duì)份額的(de)壓力将得(de)到(" dào)縮小(xiǎo)。
　　行(xíng)業(yè)競争有(yǒu)望邊際→↓≠放(fàng)緩，利潤率逐漸改善。
　　2019Q4 格力掀起行(xíng)業(yè)價格戰的(de)起因源于行(xíng)業(σΩyè)需求疲弱，同期庫存較高(gāo)且産品價差縮小(xiǎo)下(xià∞←λ≠)格力具有(yǒu)份額壓力。經曆過 2019Q4庫存的(de)消化(huàβ )及 2020Q1 疫情的(de)影(yǐng)響後，格力庫存水(shuǐ)平處于合±®λ™理(lǐ)狀态。二季度白(bái)電(di€×↕àn)行(xíng)業(yè)內(nèi)銷需求景氣度有(yǒu)望持續，銷售¶∞&旺季帶動庫存消化(huà)後行(xíng)業(yè)競争有(yǒu)望邊際放(fà β∞ng)緩。因廠(chǎng)商均對(duì)二↕£σ季度消費(fèi)市(shì)場(chǎng)具有(yǒu€±‍&)期待，因此 4 月(yuè)和(hé)五一(yī)期間(j×‍iān)廠(chǎng)商依舊(jiù)采取促銷策略加強銷售，但(dàn)是(shì)空(kō✔£‌ng)調價格戰後行(xíng)業(yè)均價下(xià)降空(kō£•☆∞ng)間(jiān)有(yǒu)限。根據奧維雲網 W18 線下εε(xià)數(shù)據，空(kōng)調均價同比下(xià)降 113 元，冰箱均價同比提示 1♦↓522 元，洗衣機(jī)均價同比提升 1239 元。雖然空(kōng)調均價γγ小(xiǎo)幅下(xià)滑，但(dàn)是(shì)冰洗均價提升。空(kōng)調行(xín‌©★•g)業(yè) 2019Q4 與 2020Q1 期間(jiān)受價格戰與疫情的₹β(de)影(yǐng)響利潤率受損嚴重，但(dàn)需求•ε複蘇後有(yǒu)望帶來(lái)行(xíng)業(yè)競争改善及均價提升，因此後續利©£‌潤率水(shuǐ)平有(yǒu)望逐漸提升。
　　投資建議(yì)：
　　二季度消費(fèi)市(shì)場(chǎng)和(α∑↓‍hé)經濟活動複蘇下(xià)，需求将得₹π<(de)到(dào)逐漸改善。需求的(de)複蘇進★∑♦₹度将影(yǐng)響行(xíng)業(yè)價格戰的(de)預期和(hé)均價走勢。闆塊基≈↑本面已經見(jiàn)底，Q2 在消費(fèi)ε↕∏ 旺季需求釋放(fàng)+擴內(nèi)需政策預期∞‍♣+外(wài)資持續流入等因素影(yǐng)響下(x↕✔ià)，估值有(yǒu)望率先得(de)到(dào)修複，終端銷售驗證景氣 ✘↔度，建議(yì)配置周期底部的(de)白(bái)電(diàn)龍頭，如(rú)格力電(diàn☆ ★₩)器(qì)和(hé)美(měi)的(de)集團。