配置防禦屬性細分(fēn)闆塊，繼續給予家(jiā)α☆'電(diàn)行(xíng)業(yè)及白(bái)電(diàn)π ‌子(zǐ)行(xíng)業(yè)增持評級業(yè)績提升是(shì)驅動家(jiā)電λ ">(diàn)闆塊增長(cháng)的(d€←e)核心，行(xíng)業(yè)業(yè)績還(hái)未明(mí♣>∑✔ng)顯改善，資金(jīn)及刺激 政策等外(wài)部因素影(yǐng)響下(xià)，家(j ↕‍iā)電(diàn)闆塊估值修複過程或早于業( ¶‍βyè)績反轉。1）全球 市(shì)場(chǎng)來(lái)看(kàn)，大(dà)♠≠≠消費(fèi)闆塊長(cháng)期（過去(qù) 15-20 年(££nián)）投資表現(xiàn)優異，可(kě)選消費(fè‍♠₩i)闆塊 在中美(měi)市(shì)場(chǎng)都(§★≤dōu)呈現(xiàn)出更高(gāo)相(xiàng)對(duì)收益。2£ ≠）短(duǎn)期刺激有(yǒu)望緩解需求壓力，對(duì)比 上(shàng)一(y∞<αī)輪家(jiā)電(diàn)政策性周期，海(©λ€hǎi)外(wài)資金(jīn)的(de)流入或成₹®&為(wèi)最大(dà)的(de)差異化(huà)因素，闆塊中 具備低↕ ≥₽(dī)估值與業(yè)績支撐的(de)龍頭企業(yè)有‍♥(yǒu)望對(duì)标海(hǎi)外(wài)估值，短(duǎn)期調整有(€↑↔yǒu)望帶來(lái)中 長(cháng±÷↔)期配置機(jī)會(huì)。3）細分(fēn)龍頭将是(shì)未來(lái)闆塊配置的(¶↓ λde)重要(yào)标的(de)，防禦性優選白(bái) 電(di→ ✘àn)、小(xiǎo)家(jiā)電(di★&àn)龍頭。
估值角度看(kàn)家(jiā)電(diàn)可(kě)選消費(fèi) 目前整個(gè↓')市(shì)場(chǎng)的(de)預期收益率下(xià)行(x​"íng)，風(fēng)險利率也(yě) ×®處于相(xiàng)對(duì)低(dī)位且趨勢下(♦☆±©xià)行(xíng)的(de)情 況下(xià)，同時(shí)配合地(<♥δdì)産銷售數(shù)據的(de)預期逐步好(hǎo)轉，帶動地(dì)産後周期行(xíng)↔©'←業(yè)偏悲觀 的(de)估值情緒逐步緩解，偏穩健資産估值重構帶來↑σ©(lái)的(de)估值中樞提升預期更強。
地(dì)産需求回暖、社零企穩、刺激政策拉動，但(dàn)業(yè)績扭轉還(hái) ↑↓需時(shí)間(jiān)2018H2 開(←∑&kāi)始的(de)整體(tǐ)家(jiā)電(diàn)銷售±★™端不(bù)斷走弱，目前需求側家(jiā)電(diàn)直接刺激疊加 地(±​♠ dì)産銷售好(hǎo)轉，同時(shí)社零企穩印證消費(fèi)能(néng)力不(bù↓←)足的(de)情況有(yǒu)望緩解，供給側 企業±™λσ(yè)增值稅減稅減負、原材料價格影(yǐng)響減弱，≈ 龍頭公司通(tōng)過促銷搶占份額， 業(yè)績穩定性高(gāo)于÷☆二線品牌，但(dàn) 2019H1 依然面臨高(gāo)基數(sh£ ♣ù)影(yǐng)響，2019H2 業(yè) 績預期差出現(xi↔¶àn)的(de)概率更大(dà)。同時(shí)我們依然看(kàn)↑ ∞§好(hǎo)在需求低(dī)谷期有(yǒu)‍≥<≠渠道(dào)支撐， 同時(shí)需求回暖期≠ε在不(bù)同層級市(shì)場(chǎng)有(•☆yǒu)更廣布局的(de)彈性個(gè)股。
如(rú)何看(kàn) 2019H2 家(jiā)電(diàn)子(zǐ€≈λ)行(xíng)業(yè)？ 空(kōng)調：2018H1 α¶ ‌基數(shù)較高(gāo)，龍頭公司促銷繼續搶占市(shì)場(ch♠ ¶→ǎng)份額。冰洗：刺激 政策落地(dì)預期提升，冰洗內(nèi)銷更新需求或受益₽€。小(xiǎo)家(jiā)電(diàn)：線上(shà±×£ ng)渠道(dào)使得(de)新 興産品的(de)觸點大(dà)幅擴張，社交電(diàn)壧商彌補流量成本問(wèn)題，關注有(yǒu)細分(fēn)爆款産 品公司機(jī✘∑‌)會(huì)。廚電(diàn)：地(dì)産銷售回暖，但(dàn)業(yè)績← •®改善滞後，估值企穩修複或早 于業(yè)績修複。黑(hēi♣‍​​)電(diàn)：高(gāo)清視(shì)頻(pín)産品刺激政策或推出，€§≤但(dàn)面闆價格低(dī)位徘徊， 行(xíng)業(y→★è)尚不(bù)明(míng)朗，價格戰或¥♣‍影(yǐng)響盈利能(néng)力。
2019H2 家(jiā)電(diàn)趨勢及建議(yì)關注公司 2018H1λ£ 為(wèi)闆塊收入及淨利潤相(xiàn✔☆♦g)對(duì)高(gāo)點，2019H1 增速大(dà)概率¶¶放(fàng)緩，部分(fēn)細 分(fēn)行(xíng)≠©♠→業(yè)收入可(kě)能(néng)出現(xiàn)負增長(cháng)，家(jiā)<♦電(diàn)闆塊業(yè)績底部或将相(xiàng∏♠)對(duì)滞後，地(dì)産銷售 轉暖，2019H2 業(€​‌yè)績改善概率更大(dà)。中長(cháng)期龍頭公司配置價值不(bù)變，但(dàn)≠∑•★短(duǎn) 期需求不(bù)足，同時(shí)成δ↓€本壓力減弱，産品價格調整空(kōng)間(jiān)加大(dà)，預計(jì)公司 ¶ 與渠 道(dào)促銷頻(pín)率或加快(kuà€₩€i)，二線企業(yè)面臨的(de)壓力更大(dà)。同時(shí)π•，刺激政策及資金(jīn)層 面影(yǐng)響更為(wèi)偏向于估值÷α層面，低(dī)估值、穩健标的(de)受益更大(dà)，建議(yì)↔•關注格力 電(diàn)器(qì)、美(měi)的(de)集團、華帝股份、新寶股份。