确實小(xiǎo)熊電(diàn)器(qì)的(de)股價從( §α₩cóng)2020年(nián)7月(yuè)底的(de)最₩↕♥高(gāo)每股165.90元，跌到(dào)了(le)今天收盤的(de)73元，跌去≠↔×✔(qù)了(le)一(yī)多(duō)半。
這(zhè)個(gè)以主打精緻小(xiǎo)家(jiā)電(diàn)産品為(wèi)己任的(d→↔§¥e)小(xiǎo)家(jiā)電(diàn)✔€公司，短(duǎn)短(duǎn)的(de)幾年(nián)時(shí)間(jiān)，營收從($ cóng)7.3億增長(cháng)到(dào)了(le)3¥∞ 6.6億的(de)規模，股份也(yě)比一(yī)衆千億産值的(de)巨頭美(měi)的(de)集Ω 團、格力和(hé)海(hǎi)爾智家(jiā)都(dōu)高(gāo)得(de)多(du≥↓ō)。
就(jiù)在大(dà)家(jiā)希望其乘著(zhe)家(jiā)庭小(xε★"iǎo)型化(huà)，單身(shēn)人(rén)群增多(duō)等有(yǒβ§u)利因素的(de)影(yǐng)響下(φ'≈xià)再創佳績的(de)時(shí)候，小(xiǎo)熊電(diàn→™)器(qì)明(míng)顯有(yǒu)點力不(bù)從(có₩$™®ng)心了(le)。那(nà)麽，本次長(cháng₹®↔λ)時(shí)間(jiān)的(de)股價下(xià)跌是(shì)虛高↕×←(gāo)的(de)股價回歸正常，還(hái)是(sh> ↕ì)其發展已經到(dào)了(le)天花(£€♥huā)闆呢(ne)？我們今天就(jiù)以其公開(kāi)發α¥  表的(de)财報(bào)等數(shù)據來(lái)簡單分(fēn)析分(fēn)析。
我們還(hái)是(shì)先看(kàn)氣泡圖 ‌≠↔：
從(cóng)氣泡大(dà)小(xiǎo)代表的<>(de)營收規模來(lái)看(kàn)，小(xiǎo)熊電(♥¶↑diàn)器(qì)是(shì)以較快(kuài)速度增長(cháng)的(de)，從(có÷∑ng)其公布财報(bào)的(de)2015年(nián)的(de)7.3億，5年(nián)βδ♣λ時(shí)間(jiān)正好(hǎo)翻了(l&↕ε÷e)5倍至36.6億，年(nián)均幾何增長(cháng)率為(wèi×π )38.2%，這(zhè)在家(jiā)電(diàn)行(✘¥'₽xíng)業(yè)那(nà)簡單就(ji♦✔♦ù)是(shì)奇迹，比如(rú)家(jiā)電(diπ'àn)巨頭美(měi)的(de)、海(hǎi)爾和(hé)格力這(zhè)幾年(ni'≠¶án)的(de)平均增長(cháng)率都(dōu)在10%左右，↕≥✔甚至更低(dī)。
從(cóng)氣泡上(shàng)下(xià)位置代表的(de)小(xiǎ∏πo)熊電(diàn)器(qì)的(de)各年(nián)的(de)具體(tǐ)營收增長(ch¥₩∏áng)率來(lái)看(kàn)，上(shàng)市(shì)前的 φ​(de)2016、2017年(nián)增長(cháng)率都(dōu)在50%♣☆左右，2018年(nián)腰斬為(wèi)24δ✔↕%，上(shàng)市(shì)後的(de)2019年(nián)小(xiǎo)幅≈♥↓λ回升，疫情下(xià)的(de)2020年(nián)仍然保持加速增長(cháng)的(de)态勢£≠，增長(cháng)率回升至了(le)36%。
從(cóng)氣泡左右位置代表的(de)淨利潤數(shù)來(lái)看(kàn)，201<•&÷5、2016年(nián)為(wèi)7千萬元，然後每年(nián)走高(gāo)，2020 ←¶±年(nián)已經達到(dào)了(le)4.3億元。≠‌
我們再加入淨利潤增長(cháng)率和(hé)毛利率的(de)₹‍₩α指标，來(lái)對(duì)比一(yī)下(xià)，這(zhè)5年✘£∞α(nián)以來(lái)，小(xiǎo)熊電(diàn)器(qì)的(de₩ γ)情況，毛利率非常穩定地(dì)維持在32%至35%之間(jiān)，幾年(nián)來(lá✘§λi)幾乎沒有(yǒu)明(míng)顯的(de)下(xià)降，這(zhè)也(yě)就(jiα✘↔©ù)導緻其經營杠杆效應還(hái)是(shì)比較明(míng)顯的(d δ¶e)，也(yě)就(jiù)是(shì)營收增長(cháng)率幾乎$♥ 都(dōu)會(huì)帶來(lái)更大(dà)的(de)淨利潤增長( ¶cháng)率，包括2020年(nián)也(yě)不(★  bù)例外(wài)。
我們再細看(kàn)一(yī)下(xià)，其分(f↕¥λ∏ēn)産品的(de)近(jìn)兩年(nián)Ωα∑營收對(duì)比：
是(shì)的(de)，其主力産品&ldq‌₩®uo;廚房(fáng)小(xiǎo)家(jiā)電(diàn):電(diàn)動類&r™&'dquo;和(hé)“廚房(fáng)小£‍↓(xiǎo)家(jiā)電(diàn):鍋煲類”均有(yǒu)不(bù)錯(cuò)的‍ε≤(de)增長(cháng)，而異軍突起的(de)還(hái)有(yǒu)&ld✔←quo;廚房(fáng)小(xiǎo)家(jiā)電(diàn):西(xī)式電(dià♥∑¥<n)器(qì)”，這(zhè)可(kě)是(shì)翻倍↑>以上(shàng)的(de)增長(cháng)✔✘≤®。這(zhè)就(jiù)是(shì)看(kàn)準了(le)方向的(de)好←§(hǎo)處，小(xiǎo)熊電(diàn)器(qì)總能(néng)找到(dào)♥≈消費(fèi)快(kuài)速增長(cháng)的(de)那(nà)一(yī)細分(fēn)市(©∑shì)場(chǎng)，但(dàn)無奈的(de)是(shì)這(zhè)塊市(shì)場(cΩ♥hǎng)卻不(bù)太大(dà)。
小(xiǎo)熊電(diàn)器(qì)要(yào)出口嗎(ma)？當然要(yà σ♣o)，不(bù)信請(qǐng)看(kàn)：
是(shì)的(de)，就(jiù)在2020年(nián)全球疫情的(de)情況下(xià)，小♠★€(xiǎo)熊電(diàn)器(qì)還(hái)®←ε↓實現(xiàn)了(le)2億出頭的(de)出口額，雖然不(bù)能(néng)跟海(hǎ÷γ✔i)爾等家(jiā)電(diàn)巨頭比，但(dàn)其也(yě)還(hái)≠↑¶☆是(shì)把出口的(de)占比直接提升一(yī)倍，達到(dào)了(le)占總營收6%的(∑•™de)水(shuǐ)平。
這(zhè)樣看(kàn)來(lái)，小(xiǎ‌‌o)熊電(diàn)器(qì)好(hǎo)像還(hái)是(shì)比較完美(m←≥λěi)的(de)發展态勢，那(nà)股票(piào)€>"下(xià)跌是(shì)不(bù)是(shì)就(jiù)莫名其妙‌ €≤了(le)呢(ne)？考慮到(dào)其還(hái)發布了(le)2021年(nián)1♠‍¥$季度的(de)财報(bào)，那(nà)麽就(jiù)來(lái)看(kànα→)看(kàn)1季度的(de)經營是(shì)不(bù)是(>γshì)有(yǒu)什(shén)麽情況呢(ne)？
2021年(nián)1季度，小(xiǎo)熊電(diàn¥••)器(qì)的(de)營收還(hái)是(shì)增長(cháng)了(le)22.7%，'±雖然還(hái)是(shì)增長(cháng)狀态，但(←©dàn)有(yǒu)兩個(gè)問(wèn)題，一(yī)是(sh>₹ì)2020年(nián)1季度受疫情的(de)影(yǐng)響，基數(shù)相(xià‌£¥ng)對(duì)較低(dī)，所以說(₹β∞σshuō)1季度大(dà)家(jiā)的(de)營≠‍‌§收同比增長(cháng)都(dōu)比較高(gā♣&o)，雖然達不(bù)到(dào)汽車(chē)↓γ≤行(xíng)業(yè)的(de)百分(fēn)之幾百，但(dàn)就(jiù)連海(hǎi)爾智β≤家(jiā)也(yě)是(shì)27%的(de)增長(cháng)，小(x∑♣‌iǎo)熊電(diàn)器(qì)比規模大(dà)其60倍的(d∑♦×e)海(hǎi)爾還(hái)低(dī)，多(duō)少(sh÷$₹★ǎo)有(yǒu)些(xiē)說(shuō)不(bù)過去(qù)。
二是(shì)，就(jiù)算(suàn)不(bù)考慮疫情的(de)影(yǐng)響，‌♣‍λ22.7%的(de)增長(cháng)率水(α♣↓shuǐ)平，也(yě)明(míng)顯低(dī)于2020年(nián)，>ε↓ 甚至低(dī)于上(shàng)市(shì)後的(de)2019年(nián)，更低(dī)于←♠上(shàng)市(shì)前幾年(nián)的(Ω∏•✘de)任何一(yī)年(nián)，也(yě)就(jiù)是(shì)說↔¥(shuō)其後續再爆發式增長(cháng)的(de)難♥•€₽度比較大(dà)，那(nà)麽如(rú)果是(shì)一(yī)家(jiπ≠∏ā)正常增長(cháng)的(de)公司，投資者對(duì)其股價就(jiλ♠¶ù)不(bù)會(huì)考慮到(dào)增長(cháng)預§​₹期較高(gāo)的(de)溢價了(le)。
更加讓人(rén)難以接受的(de)是(shì)其淨利潤竟→&±然反向發展地(dì)下(xià)跌了(le)12.8%，但(d★≤àn)奇怪的(de)是(shì)其毛利率還(há←₹i)上(shàng)升了(le)3個(gè)百分(fēn)點，達到(dào)了(le)Ω× ↑35.6%。那(nà)麽淨利潤下(xià)降的(de)原因是(shì)什(®£∏shén)麽？營銷費(fèi)用(yòng)和(hé)研發費(↑&fèi)用(yòng)的(de)同比增長(cháng)都(dōu)超'₽♥™過了(le)50%，這(zhè)是(shì)好(hǎo)事(shì)還∑$♥(hái)是(shì)壞事(shì)？
不(bù)好(hǎo)說(shuō)，但(dàn)同♣₽∑✔時(shí)大(dà)幅增加的(de)這(zhè)兩項費(fèi$≥)用(yòng)說(shuō)明(míng)，小(↑πα xiǎo)熊電(diàn)器(qì)想靠研發在細分(→£fēn)市(shì)場(chǎng)再做(zuò)出差異化(huà)，并且通(tōn±∑g)過提高(gāo)差異化(huà)産品的(↑  de)售價（或者新産品定較高(gāo)價）來(lái)保證較高(g™ āo)的(de)毛利率，當然這(zhè)些(xiē)産品為(wèi∞§♠)了(le)盡快(kuài)打開(kāi↓÷α)市(shì)場(chǎng)，宣傳等營銷手段也(yě)要(yào)跟上(shàng)。
我個(gè)人(rén)認為(wèi)，小(xiǎo)熊電(diàn)器(qì)的(dλ•e)這(zhè)個(gè)思路(lù)是(shì)對(duì)的¶≥(de)，也(yě)符合其長(cháng)期發展的(de)方向，并且是(shì)±™÷最有(yǒu)可(kě)能(néng)成功的(de)方向。但(♣ ¶dàn)是(shì)投資者們可(kě)能(néng)并不(bù)這(zhè)樣看(kàn)，因 >↓¶為(wèi)這(zhè)種小(xiǎo)而精的(de)戰略在現(x"‍iàn)有(yǒu)的(de)大(dà)β‍環境下(xià)并不(bù)一(yī)定有(yǒu)效，因為(wλ☆φèi)要(yào)想靠專利等擋住競争對(duì)手太難了(le)，☆‌δ₽其他(tā)家(jiā)電(diàn)巨頭們有(yǒu)專利庫，一(yī)般情 '況下(xià)，小(xiǎo)家(jiā)電(diàn)企業(yè)很(hěn)難長"‍≈(cháng)期獨占某一(yī)些(xiē)細分(fēn)市(shì)場αγ≈→(chǎng)，當更大(dà)品牌的(de)競争者介入後，前期的(de)巨額投入可‍✘(kě)能(néng)會(huì)成為(wèi)給别人(rén)做(z✘§βuò)嫁衣。
這(zhè)也(yě)是(shì)小(xiǎo)熊電(diàn)器(qì)最™ε€大(dà)的(de)阻力所在，當把某一(≠→&yī)細分(fēn)市(shì)場(chǎng)'$做(zuò)大(dà)以後，而這(zhè)塊以前大(dà)家(jiā)瞧不(bùσ δ∑)起的(de)市(shì)場(chǎng)，可(kě)能(néng)就(jiù)會(₽ huì)被體(tǐ)量不(bù)對(duì)稱的(de)同行(xíng)盯上(sh↑₩ àng)，這(zhè)些(xiē)大(dà)型的(de)同行(xíng)有(yǒu)的(✔≈©§de)是(shì)實力收拾這(zhè)些(xiē)≤¶≥‍小(xiǎo)弟(dì)們的(de)。就(jiù)如(≠÷rú)滴滴在打車(chē)之外(wài)加一(yī)個(gè)代駕，很♥ (hěn)多(duō)專門(mén)做(zuò)代駕的(de)APP就(↔₩¶ jiù)黃(huáng)了(le)。手機(jī)廠(chǎng)商順帶做★>ε£(zuò)個(gè)應用(yòng)市(shì)π​場(chǎng)，一(yī)衆手機(jī)助手類的(de♦¶≠<)APP也(yě)差不(bù)多(duō)黃(huáng ‍)了(le)。當然家(jiā)電(diàn)行(xíng)業(yè)，♠δ ₹沒有(yǒu)互聯網行(xíng)業(yè)的(de)集中度高(gāo)，發展也↔>(yě)沒有(yǒu)這(zhè)麽快(ku€Ω∏ài)，但(dàn)總體(tǐ)趨勢也(yě)是(s≠₩hì)這(zhè)樣的(de)。
何去(qù)何從(cóng)，還(hái)要($ •πyào)看(kàn)小(xiǎo)熊電(diàn)γ≥≠←器(qì)後續的(de)努力和(hé)市(shì)↕←"§場(chǎng)的(de)發展，我倒是(shì)希望有(yǒu)這(zhè)麽一(yī)↕♥∑個(gè)小(xiǎo)而精的(de)品牌長(cháng)期能(néng)搞些(xiπ₹ē)新花(huā)樣出來(lái)，給消費(f‍&σèi)者更多(duō)的(de)選擇。