疫情之下(xià)，制(zhì)造™≠♦業(yè)遭遇重創，但(dàn)格力電(diàn)器(qì)卻表現π​(xiàn)出了(le)強大(dà)的(de)成長(ch↑★σφáng)韌性。4月(yuè)29日(rì)晚間(jiān)，格力電(diàn)器(qì)對↕∏★(duì)外(wài)披露了(le)2019年(n£βián)年(nián)報(bào)和(hé)2020年(®φ↓&nián)度一(yī)季報(bào)，2019年(nián)公司以246.9₹→₹7億元淨利潤占據家(jiā)電(diàn)行(xíng)業(yè)&ldqu≠×o;最賺錢(qián)”公司寶座，2020年φβ"(nián)度一(yī)季報(bào)雖然業(yè)績增幅出現​¶↔(xiàn)降速，但(dàn)15.58億元的(de)歸母淨利潤依然領÷¥•跑行(xíng)業(yè)。
深度研究格力的(de)無錫方萬投資有(yǒu)限公司總經理(lǐ)陳紹霞在接受《紅(hóng)周₽ 刊》記者采訪時(shí)曾表示，“業(​¶​yè)績基本是(shì)符合市(shì)場(chǎng)預期的(de)，在目前​‍×的(de)經濟環境下(xià)，一(yī)季度能(n✔ ‌¥éng)夠保持業(yè)績盈利的(de)就(jiù)算(su$€Ωàn)是(shì)好(hǎo)企業(yè)了(le)，而如(rú)果以此•®£¶來(lái)判斷，格力顯然是(shì)在好(h‌₽ǎo)企業(yè)範圍內(nèi)的(de)。”在陳紹霞看‌​♣(kàn)來(lái)，長(cháng)期來(lái)看×₩☆•(kàn)，格力電(diàn)器(qì)當前時(shí)點已經出現(xiàn)投資價值。
格力不(bù)改“最賺錢(qián)本色”
空(kōng)調主業(yè)步入穩增邏輯
從(cóng)最新披露的(de)2019年(nián)年(nián)報(bào) >φ♦和(hé)2020年(nián)一(yī)季報(bào)數(sh©¥↑₹ù)據來(lái)看(kàn)，格力電(di★≈àn)器(qì)2019年(nián)實現(xiàn)營業(♥>yè)總收入2005.08億元，同比增長(cháng)0.24%；實現(xiàn)∏♥歸母淨利潤246.97億元，同比降低(dī)5.75%。這(↓©zhè)是(shì)格力自(zì)2015年(nián)以來(lái)淨利潤首次同比下(xià↔∑ )滑，也(yě)是(shì)上(shàng)市(shì)以來(lái)第二次出現(x∏☆"iàn)淨利負增長(cháng)。不(bù)過，值得(de)♦α注意的(de)是(shì)，對(duì)比行(xíng)業(yè)內(→∑ ↑nèi)其他(tā)公司财務數(shù)據，格力電(diàn)器(qì∑™&↔)246億元的(de)淨利潤以及4.11元的(de)每股收益，令其依然保持整個( ​αgè)行(xíng)業(yè)最賺錢(qián)及對(duì)股東(dōng)十分(f€✘↕ēn)慷慨的(de)公司地(dì)位。公司2020年(nián)一(yī)季報(¶£bào)數(shù)據顯示，公司實現(xiàn)營收203.96億元，同比降∏$低(dī)49.70%；歸母淨利潤15.58億元，同比降低(dī)72.53%。>>γ↑這(zhè)在全行(xíng)業(yè)同比降低(dī)的(Ω<∑&de)大(dà)背景下(xià)，格力電(diàn)器(qì)15.58億元的(de)淨∑∞>利表現(xiàn)依然顯示其經營方面的(de)成熟與穩健。
格力電(diàn)器(qì)在年(nián)報(bào)中指出¥∑♣，2019年(nián)行(xíng)業(yè)在總體(tǐ)銷售、出口、內(σ​∞₽nèi)銷上(shàng)都(dōu)是(shì)同比下(xià)降，空(kōng)調全行 $(xíng)業(yè)都(dōu)感受到(dào)了($→↔le)來(lái)自(zì)市(shì)場(chǎng)的(de)壓力。中怡康推總☆♠♠數(shù)據顯示，2019全年(nián)國(guó)內✘Ω§≈(nèi)空(kōng)調零售額規模同比下(xià)滑7.29%。而今年(→☆nián)一(yī)季度業(yè)績下(xià)滑則是(shì)因受新型冠狀病毒肺炎疫情影(y™β₹ ǐng)響，空(kōng)調行(xíng)業(yè)終端市(shì)場(chǎng)銷售、安裝λ¥&活動幾乎無法開(kāi)展，公司及上(sα∑®hàng)下(xià)遊企業(yè)不(bù)能(né₹‍φγng)及時(shí)複工(gōng)複産；空(kōng)調行(↓★☆xíng)業(yè)終端消費(fèi)需求萎縮，疊加新能(néng)效标準實施預期影(yǐng)>σ響，行(xíng)業(yè)競争進一(yī)步加劇(jù)，公司繼續實‍₹‌施積極的(de)促銷政策等因素影(yǐng)響。
陳紹霞在接受《紅(hóng)周刊》記者采訪時(shí)曾表示，格力電(dià±λn)器(qì)的(de)業(yè)績表現(xiàn∏♠)符合市(shì)場(chǎng)預期。在他(tā)看(k•‍<àn)來(lái)，今年(nián)一(yī)季度格力♠€©電(diàn)器(qì)的(de)業(yè)績或将≤"≠是(shì)全年(nián)最低(dī)點，随著(zhe) γ≥≈夏季的(de)到(dào)來(lái)，空(kōng)調業(yè)績将得(€‍de)到(dào)釋放(fàng)，格力的(de)利潤也(yě)會(huì)因此而呈現(α♠≈xiàn)逐季回升的(de)趨勢，“但(dàn)如(rú)果和(hπ↕¥é)往年(nián)相(xiàng)比，格力電(diàn)器(qì)2↔©λ§020年(nián)的(de)業(yè)績基本不(bù)會(huì)有(y •ǒu)太高(gāo)的(de)增速，而是(shì)穩健地(dì)增長(cháng)∞δ®σ。”他(tā)解釋說(shuō)，從(cóng)更長(cháng)期的(de)業(y>×αè)績增長(cháng)預期來(lái)看(kàn)，雖然家& →♣(jiā)電(diàn)行(xíng)業(yè)會(huì)受房(fáng)地(dì)産低(dī)±∏δσ迷拖累，但(dàn)考慮到(dào)未來(lái)應用(yòng)場(chǎng)∏‍§♣景的(de)擴展，例如(rú)二三線地(dì)鐵(tiě)的(≥✔§∞de)逐步修建等，都(dōu)會(huì♠φ)帶動空(kōng)調等電(diàn)器(qì)應用(yòng)量的(de)增長 δ ↑(cháng)。
線上(shàng)市(shì)場(chǎng)持續爆發
格力核心主業(yè)醞釀“多(duō)點開(kāi)花(huā)&¶ ∏ rdquo;
從(cóng)格力電(diàn)器(qì)主營業(yè)務來(lái)看(k♣σλ≤àn)，Wind數(shù)據顯示，2015~2019年(nián)度，₽↔≥•雖然空(kōng)調業(yè)務占其營業(yè)總收入的(de)比÷ ≥<重從(cóng)83.25%下(xià)滑到(dγ¥ào)69.16%，但(dàn)整體(tǐ)營收規模持續快(kuài)速攀升，且空(kōng)調品©πα類創新與毛利表現(xiàn)強勁。2015~2019年(nián)，格力空(λ kōng)調業(yè)務的(de)毛利率分(fēn)别為(®≥wèi)36%、38.54%、37.07%、36.48%和(hé)37.1​§2%。根據《暖通(tōng)空(kōng)調資訊》發布的(✘πde)數(shù)據，格力中央空(kōng)×α¶ 調以14.7%的(de)市(shì)場(chǎng)占有(yǒu)率穩坐(zuò¶±©)行(xíng)業(yè)龍頭地(dì)♥₹位，實現(xiàn)國(guó)內(nèi)市(shì)場(chǎng)&ldquoπ☆∞↑;八連冠”。此外(wài)，根據奧維雲網市(shì)場★¥(chǎng)數(shù)據，2019年(nián™‍✔φ)度格力電(diàn)器(qì)占據中國≥★Ω↑(guó)家(jiā)用(yòng)空(kō₽∞¶ng)調線下(xià)市(shì)場(ch ©‌←ǎng)份額TOP1，零售額占比36.83%；線下(xià)市(shì)場(ch¶≈ ǎng)零售額TOP20家(jiā)用(yòng)空(kōn↑≤g)調機(jī)型中，格力電(diàn)器(qì)産品有(yǒu)12個♦$∑(gè)，占比達60%。
除了(le)線下(xià)，格力電(diàn)器(qì)"¶α線上(shàng)市(shì)場(chǎng©✘​)呈現(xiàn)出體(tǐ)系化(huà)“作(zuò)÷±‌α戰”格局。格力将原有(yǒu)自(zì)建‍×δα平台格力商城(chéng)不(bù)斷升級，通(tōng)過≤£​¥分(fēn)銷模式結合社交媒體(tǐ)傳播的∑®♥π(de)新業(yè)務模式，實現(xiàn)格力電(diàn)器(qì)營銷模式的(§♠de)整體(tǐ)升級。2019年(nián)格力電(diàn)器(qì)¶±‍線上(shàng)空(kōng)調銷售同比增長(chá¥α  ng)16%。2019年(nián)“雙11”期間(jiān)，格©<力空(kōng)調品類銷售第三方平台全天突破3∏​ 6.4億元，同比增長(cháng)178%，空(kōng)調品類全網銷售額第一π•♦(yī)。自(zì)有(yǒu)平台&ldquo₩&↔↕;董明(míng)珠的(de)店(dià$$δn)”全品類銷售額3.63億元，同比增長(c₽©háng)48倍。而近(jìn)日(rì)&l↓"dquo;董小(xiǎo)姐(jiě)&rdqu→÷o;親自(zì)試水(shuǐ)&ldquo ¶>★;直播帶貨”也(yě)引發投資者的(de)關γ♥注和(hé)熱(rè)議(yì)。
在陳紹霞看(kàn)來(lái)，線上(shà‌€>ng)銷售近(jìn)些(xiē)年(nián)确實獲得(de)了(l‍πe)飛(fēi)速發展，但(dàn)很(hěn)大(dà)程度上(shàng)是(shφ‍ì)通(tōng)過價格拉動的(de)。商家(j®≈iā)通(tōng)過降價讓利來(lái)吸引消費(fèi)者。線上(shàng>γ∞ )、線下(xià)競争焦點最主要(yào)體(tǐ)現(xi÷≥àn)在成本方面。如(rú)果能(néng)夠以更低(dī)的(de)成本獲得(de)客戶，那(<'<nà)麽線上(shàng)就(jiù)比線下(xià)更具‌∞φφ優勢。否則的(de)話(huà)，單靠低(dī)價補貼用(yòng)戶來(l☆♥πái)獲得(de)銷量增長(cháng)隻能(néng)是(shì)階段性的(d&☆♦✔e)。在客戶規模形成後，如(rú)果企業(yè)要(yào)長(cháng)期持續經營≥♦♠↕，就(jiù)必須要(yào)有(yǒu)一(yī)個(gè)确定的(de♣¶)盈利模式。
陳紹霞分(fēn)析說(shuō)，“在疫情期間(jiān)線下(xià)銷售受到(d→εào)影(yǐng)響的(de)情況下(xià)，通(tōng)過線上(shàng≥₹)促銷提升用(yòng)戶的(de)關注度，是(shì)一(yī)個(gè)有(yǒu)意義​↓'的(de)嘗試。去(qù)年(nián)&lsquoεγ;雙11’大(dà)幅度的(de)降價促銷，就(jiù)說(§∞≥shuō)明(míng)格力開(kāi)始重 ∞>£視(shì)線上(shàng)業(yè)務，要(yà ✘↕>o)加強線上(shàng)推廣。不(bù)可(kě)否認的(de)是(s£<♦≥hì)，2019年(nián)四季度為(wèi)了(le)應對(du®​≥ì)不(bù)正當競争，格力線上(shàng)εσ★降價促銷，确實對(duì)公司短(duǎn)期業(yè)績有(yǒu)影(yǐng)響，但₽&<÷(dàn)格力打價格戰是(shì)階段性的(de)≥¶ ¶，産品本身(shēn)競争力還(hái)是(sh₹₹ì)主要(yào)體(tǐ)現(xiàn)在性價比和(hé)質量。”
此外(wài)，格力電(diàn)器(qì±₽β∞)産品品類多(duō)元化(huà)也(yě)結出碩果。Wind數(shù)據顯示，2015年(n&₽πián)~2019年(nián)，生(shēng)活家(ji©​ā)電(diàn)業(yè)務占營業(yè)總收入的(de)比重從(cóΩ÷ng)1.51%增長(cháng)到(dào)了(le)2.78%&'≈←。其中格力電(diàn)器(qì)的(de)生(shēng)活電(d€€₹♠iàn)器(qì)産品去(qù)年(nián)實現(xiàn)營收55.75億元，同比增長(¶₩cháng)46.96%，連續第三年(niá≈™ n)保持高(gāo)速增長(cháng)。
更加有(yǒu)意義的(de)創新嘗試是(shì)，為(wè>£i)應對(duì)疫情危機(jī)、抗擊新冠肺炎病毒，格力電(d"♣→iàn)器(qì)斥資2000萬成立了(le)一(yī)家(jiā)醫(yī)療科(kē)☆☆技(jì)公司，目前已經把口罩、護目鏡等醫(yī)用(yò←♠ng)産品打入市(shì)場(chǎng)。董明(míng)珠在接受媒體(tǐ)采訪時(β↔shí)表示，未來(lái)醫(yī)療産業(yè)還(h÷☆ ái)要(yào)做(zuò)下(xià)去(qù)，而且準備了(le)10個(gè)億，要(y¶¶πγào)慢(màn)慢(màn)投，從(cóng)小(x€♥iǎo)做(zuò)到(dào)大(dà•')。董明(míng)珠的(de)這(zhè)種表态，一(yī)如(rú)其在1994年β≥↑(nián)管理(lǐ)層集體(tǐ)出走之際堅守小(xiǎo)廠(chǎng)格力的(de)勇氣Ω£與遠(yuǎn)見(jiàn)。
疫情帶來(lái)了(le)格力低(dī)估機(jī)會(huì)✘≈δ&
長(cháng)期配置價值凸顯
2019年(nián)是(shì)格力資本運作(zuò)較為(wèi)密集 ×£的(de)一(yī)年(nián)，高(gāo)瓴資本入股為(wèi)投資者帶來(lá>∑↔i)了(le)較強的(de)利潤釋放(fàng)預期。“我們比較看(kàn)好('∑π↑hǎo)格力的(de)投資價值，高(gāo)瓴代‌→'σ表的(de)是(shì)資本，資本具有(yǒu)逐利性。此次股權轉讓後公司與管理(lǐ)層利益綁®¥↔α定更加緊密，管理(lǐ)層的(de)話(huàγ‌$∞)語權增加，分(fēn)紅(hóng)預期也(yě)将穩定，有(y♠↑₽∏ǒu)望進一(yī)步激發公司活力，對(duì)公司的'‌€(de)業(yè)績和(hé)估值都(dōu)會(huì)有(yǒu)正面影(yǐng)響。☆↑”一(yī)位投資人(rén)∞×₩¥對(duì)記者表示。
其實從(cóng)曆史分(fēn)紅(hóng)數(shù)據來(l€&ái)看(kàn)，格力電(diàn)器(qì♠α♠∏)在分(fēn)紅(hóng)上(shàng)一(yī)直頗為(wèi)大(dà™®↕)方。例如(rú)，投資者在SARS肆虐的(de)2003年(niánα¥∑)6月(yuè)份以9元/股的(de)價格買入格力電(diàn)器(qì)1萬股，總↑ "投資9萬元，經過曆年(nián)送轉股後，2018年(nián)底投資者持有(yǒu>™)格力電(diàn)器(qì)12.86萬股，20★ α 18年(nián)格力電(diàn)器(qì)每股現(xiàn)金(jīn)分(f₩≠ēn)紅(hóng)2.1元（中期0.6元、末期1.5元），投資者可(££δkě)獲得(de)現(xiàn)金(jīn)分(fλ≤₹ ēn)紅(hóng)27萬元，一(yī)>ε♦Ω年(nián)的(de)現(xiàn)金(jīn)分(fēn)紅(hóng)♣£收益是(shì)16年(nián)前投資額的(de)3倍。如(rú)果投資者将曆∏γγε年(nián)的(de)現(xiàn)金(jīn)分(fē☆♦ n)紅(hóng)用(yòng)于再投資，于分σ<(fēn)紅(hóng)除息日(rì)以收盤價買入格力電(di✘"àn)器(qì)股票(piào)，2018年(nián)∞↔★•分(fēn)紅(hóng)再投資後，投資者将±α€©持有(yǒu)格力電(diàn)器(qì)股票(pi®Ω↓ào)21.55萬股。以2020年(nián)5月(yuè)7日(rì)格力電(dià<±÷n)器(qì)的(de)收盤價54.1元計(jì)算(suà₹&★n)，投資者的(de)持股市(shì)值為(wèi)1165.9萬元，δ←是(shì)16年(nián)前投資額的(de)近(jìn)130倍。
從(cóng)格力2019年(nián)分(fēn)紅(hóng)數(shù)據來↔₽(lái)看(kàn)，今年(nián)拟向全↕∑體(tǐ)股東(dōng)每10股派發現(xiàn)金(jīn)紅(hóng)✔γ∏✘利12元（含稅），分(fēn)紅(hóng)率29%，低(dī)于部分(fēn)投資者預期。但(d®♥£→àn)在4月(yuè)12日(rì)晚間(jiān)，格力電(diàn)器(q→σ∏♣ì)宣布拟使用(yòng)自(zì)有(yǒu)資金(j‍∑↑↔īn)以集中競價交易方式回購(gòu)公司股₹ εα份，資金(jīn)總額不(bù)低(dī)于30億元且不(bù)超過60億元，分(f©"₹ēn)紅(hóng)+回購(gòu)合計(jì)占淨利潤比例為(wèi↑&≈)41%~54%。
格力對(duì)投資者依然慷慨，而此次回購(gòu) ₹♦更是(shì)格力電(diàn)器(qì)史上(shàng)首次。中信建投研報(bào)分(f₽φσ§ēn)析稱，盡管受到(dào)疫情的(de)嚴峻考驗，格力基于對(duì)公司未來(lái)發展‌'​ 與對(duì)價值的(de)高(gāo)度認可(kě)，推出30億~60億元大≤π★₽(dà)額股份回購(gòu)，充分(fēn)彰顯對(d≥∏≠©uì)公司的(de)發展信心。回購(gòu)股份将持續♣λ✔>用(yòng)于實施股權激勵/員(yuán)工(‌®σgōng)持股計(jì)劃，落實混改中給予管理(lǐ)層及骨幹員(yu☆✘∏≠án)工(gōng)4%股權激勵的(de)相(xiàng$​₹♦)關承諾，深層綁定股東(dōng)與骨幹員(yu €&♦án)工(gōng)利益，提振公司員(yuán)工(gōng)積極¥₹$性。同時(shí)也(yě)将進一(yī)步構建管理(lǐ)團隊的(de) ¶☆ 長(cháng)期激勵與約束機(jī)制(zhì)，确保公司長(cháng)期目标與價值的(d☆≤&♦e)穩步實現(xiàn)。
從(cóng)回購(gòu)資金(jīn)來(lái)看(kàn)，格力電(diàn)器(qì)也↓× (yě)有(yǒu)實力發起。從(cóng)現(xiàn)金(jīn)流角度來(lái)φ✔看(kàn)，2019年(nián)格力電(diàn)器(qì)經營性現(xiàn)金(jīn)流π↓β§278.94億，好(hǎo)于利潤規模。同時(shí)，2020↓÷§÷年(nián)一(yī)季度期末現(xiàn)金(jīn)+₩€票(piào)據+理(lǐ)财已經高(gāo)達1600億元，₩₩÷固定資産僅188億元，未分(fēn)配利潤954億元。“♦ 客觀來(lái)說(shuō)，格力仍是(shì)名副其實的¥♦ (de)現(xiàn)金(jīn)流機(jī)器(qì)與未曾分(fēn≠β)配利潤的(de)巨大(dà)金(jīn)礦。”光(guāng)大(dà)證券研¥‍≤報(bào)如(rú)此比喻。陳紹霞也(yě)表示，格力的(de)現(xiàn)金('✔≥jīn)流良好(hǎo)，且擁有(yǒu)持續的(de)現(xiàn)金(jīn)分(fē↑≈​n)紅(hóng)回報(bào)，長(chán​ε±₽g)期來(lái)看(kàn)，格力電(diàn)器(qì)是(shπ×£ì)值得(de)布局投資的(de)，估值基本不(bù)會(huì)出現(xiàφ±n)大(dà)的(de)回調了(le)。