剛走了(le)格力一(yī)波重組，又(yòΩ♠u)來(lái)了(le)海(hǎi)爾。國δ™$(guó)內(nèi)白(bái)家(jiā)電(d↕←  iàn)巨頭為(wèi)發展也(yě)是(shì)拼了(le)。此番海(hǎi)爾重組動靜≤♣§(jìng)更大(dà)。涉及A、H股兩家(jiā)上(>✘δ​shàng)市(shì)平台海(hǎi)爾智家(jiā)和(hφ∑é)海(hǎi)爾電(diàn)器(qì)。
有(yǒu)市(shì)場(chǎng)傳聞海(hǎi)爾智家(jiā)要(yào)私有(yǒu) ↕γ化(huà)海(hǎi)爾電(diàn)器(qì)，直接導緻12月(yuè)13日€→γΩ(rì)當天海(hǎi)爾電(diàn)≈ε←器(qì)股票(piào)緊急停牌。
在停牌當日(rì)海(hǎi)爾電(diàn)器(qì)也(yě&×→​)作(zuò)了(le)回應，表示私有(yǒu)化(huà)尚™♥ 在探討(tǎo)階段，目前仍未達成任何私有(yǒu)化(huà)協議(yì)和(hé)安↔‌γσ排。
從(cóng)公告看(kàn)，雖然私有(yǒu)≥≠§化(huà)時(shí)間(jiān)表尚未出爐，但(dàn)海(hǎi)爾智€₩家(jiā)有(yǒu)意吸并海(hǎi)爾電(diàn)器(q×₹♥↓ì)一(yī)事(shì)卻是(shì)真的(de)✘∑♣₹。倘若兩家(jiā)獨立上(shàng)市(shì)§←γπ平台真能(néng)走到(dào)一(yī)起，才能(néng)讓海'∑‌(hǎi)爾實力名至實歸。
陷私有(yǒu)化(huà)要(yào)約“绯聞&rdquo ↓☆;，尚存變數(shù)
經過12月(yuè)13日(rì)和(hé)16日(rì)兩‍Ω天短(duǎn)暫停牌，海(hǎi)爾電(diàn)器(qì)股票(piào)于12月(yuè)1↕← ¶7日(rì)正式複牌。
海(hǎi)爾電(diàn)器(qì)停牌還(hái)是(shì)源于一(yī)則媒體(tǐ)報(¶✔∑bào)道(dào)，說(shuō)海(hǎi)爾智家(jiā)有(yǒu)意私有(yǒu)化(h₩✘₩uà)價值7億美(měi)元的(de)公司。12月(yuè)13日(rì)當天海(hǎi)↕€Ω≤爾智家(jiā)股價大(dà)漲10.23%，海(hǎi)爾電(diàn)器(q₽±∞δì)則緊急停牌。
為(wèi)此海(hǎi)爾電(diàn)器(qì)®£✔₩12月(yuè)13日(rì)刊發公告，稱海(hǎi)爾電(diàn)器(qì)私有(yǒu)∏€化(huà)要(yào)約正處于探討(tǎo)階段，尚存在不(bù)确定性。
本次提出私有(yǒu)化(huà)要(yào™✘)約的(de)是(shì)大(dà)股東(dōng)海(hǎi)爾智家(jiā)。很(hěn)多(↕ <duō)人(rén)會(huì)覺得(de)這(zhè)個(gè≥∏≤)公司生(shēng)僻，這(zhè)個(gè&ε)是(shì)今年(nián)6月(yuè)才改的(de)名字。其原來(lái)是(sh  €♣ì)A股上(shàng)市(shì)的(de)青←↔♦島海(hǎi)爾。
也(yě)就(jiù)是(shì)原青島海(hǎi)爾₹σ想私有(yǒu)化(huà)港股上(shàng)市(s₹εφπhì)的(de)青島電(diàn)器(qì)。如(rú)果私有(yǒu)化(huà)β↔成功，則海(hǎi)爾電(diàn)器(qì)将從(cóng)港股終止上(shàn≤Ωg)市(shì)。
公告稱，該私有(yǒu)化(huà)計(jì)劃為₹λ←↓(wèi)證券交換要(yào)約，代價為(wèi)海(hǎi)爾智家(jiā)申請(qǐn¶γ≥&g)港交所主闆上(shàng)市(shì"¶)，發行(xíng)H股支付。
不(bù)過截至海(hǎi)爾電(diàn)器(​×φ qì)複牌，海(hǎi)爾電(diàn)器(qì)尚未收到(dào)任何私有(yǒu)化(huà♦☆)安排，尚未就(jiù)該等私有(yǒu)化(huà)安排達成任何協議​♦♠(yì)、承諾或其他(tā)确定意見(jiàn)。
海(hǎi)爾電(diàn)器(qì)私有(yǒu)化(huà)一(yī)事(shì)市(sh>✔÷εì)場(chǎng)很(hěn)是(shì)買賬φ >。消息一(yī)出，港股海(hǎi)爾電(diàn)器(qβ>↓≈ì)股價直接從(cóng)12月(yuè)12日(rì)21.75δ←元，升到(dào)12月(yuè)17日(rì)收盤價2↕±ε3.9元，漲幅9.38%。
A股海(hǎi)爾智家(jiā)（600690-CN)股價則從(cóng)12月(•★yuè)12日(rì)17.2元，升至12月(yuè)17日(rì)收盤價18.66​©±元。
根據12月(yuè)16日(rì)公告，海(hǎi)爾智₹←φ←家(jiā)持有(yǒu)57.87%海(hǎi)爾電(diàn)器(qì)↑ 股份。而10月(yuè)30日(rì)公布的(de)海(Ω¶π♥hǎi)爾電(diàn)器(qì)第三季營運情況顯↑÷示，海(hǎi)爾智家(jiā)當時(shí)還(hái)僅↕•×持有(yǒu)45.87%海(hǎi)爾電(d$‌α≥iàn)器(qì)股份。
這(zhè)意味著(zhe)，一(yī)個(gè)半月(yuè)內(nèi) ↓↑，海(hǎi)爾智家(jiā)持股海(hǎi)爾↕β≈λ電(diàn)器(qì)的(de)比例上(shàng)升12%。看(kànφ÷&)來(lái)海(hǎi)爾智家(jiā)對₩®÷♥(duì)海(hǎi)爾電(diàn)器(qì)的(de)追求已經不(bù)僅限© ¶β于增持了(le)，私有(yǒu)化(huà)要(yào)約或将成現(xiàn)實。
“海(hǎi)爾電(diàn)器(qì)+海(☆↕↓‍hǎi)爾智家(jiā)”終于要(yào¶€"₹)“二神合體(tǐ)”？
長(cháng)期以來(lái)，海(hǎi)爾家(jiā)電(diàn)業(yè)↑™φ←務擁有(yǒu)兩個(gè)上(shàng)市(shì)平台，一(yī)個(g ≤$è)是(shì)A股上(shàng)市(shì)的(de)海(h↑♥ǎi)爾智家(jiā)，一(yī)個(gè)是(shì)港股₽♥>上(shàng)市(shì)的(de)海(hǎi)爾電(diàn)器(qì)。
不(bù)過這(zhè)個(gè)平台并非對(duì)等關系。海✔✘↕(hǎi)爾電(diàn)器(qì)是(shì)海(hǎi)爾智家(ji"♠ā)子(zǐ)公司，業(yè)務主要(yào)是(shì)&ldqβ≤ uo;海(hǎi)爾”、“卡薩帝”和(hé)&ldq♥₹uo;統帥”洗衣機(jī)、熱(rè)水(shuǐ)器(qì‍®)的(de)研發、制(zhì)造和(hé)銷售。
此外(wài)，公司還(hái)負責分(fēn)銷中國(guó)市(shì)≠↑場(chǎng)海(hǎi)爾集團的(de)電(dià∏☆'n)器(qì)産品，以及統領海(hǎi)爾集團日(rì)日(€ rì)順物(wù)流服務。日(rì)日(rì)順物(wù)流涵蓋家(jiā)電(dià§"n)、家(jiā)居、健康器(qì)材等品類。
不(bù)過2019年(nián)7月(yuè)，海(hǎi)爾電(dià'♥n)器(qì)已經與海(hǎi)爾電(diàn)器(qì)國(guó)際股份有(₽§§yǒu)限公司（以下(xià)簡稱海(hǎi)爾國(guó)際）進行(xí₽♣ng)資産置換交割。
日(rì)日(rì)順物(wù)流被劃到(dào)海(hǎ ↑i)爾國(guó)際旗下(xià)，作(zuò)為(♦≠£≤wèi)代價，海(hǎi)爾電(diàn)器(qì)取¥★←得(de)青島海(hǎi)施水(shuǐ)設備有(yǒu)限公司股 ≈↕↕權。籍此，海(hǎi)爾電(diàn)器(qì)準備打造家(jiā)庭用(yòng)水(s↑∑huǐ)生(shēng)态平台。
從(cóng)業(yè)務看(kàn)，海(hǎi)×♦爾電(diàn)器(qì)隻是(shì)承接了(le)海(hǎi)爾集團極小(xiǎo)一(₩↕&yī)部分(fēn)家(jiā)電(diàn)業(yè)務，沒有(yǒu)真正意義上(shàng)←♠§與公司名字“海(hǎi)爾電(diàn)器(qì)&★∑rdquo;統一(yī)。
這(zhè)也(yě)是(shì)讓外(wài)界質疑，為≤∞(wèi)何海(hǎi)爾電(diàn)器(qì)662億港元的(de)總市(sσ☆​πhì)值與海(hǎi)爾電(diàn)器(qì)品牌不(bù)匹配的→"£↕(de)重要(yào)原因。
再看(kàn)A股，青島海(hǎi)爾今↓←♣年(nián)6月(yuè)更名海(hǎi)爾智家(jiā)，定位智慧家(ji→☆™‍ā)庭。但(dàn)這(zhè)反而颠覆普羅大(dà)衆對(∑☆duì)海(hǎi)爾的(de)傳統認知(zhī)，脫離(lí)家(jiā)電(d ≥α∑iàn)屬性，變得(de)讓人(rén)摸不(bù)著(zhe)頭腦(nǎo)。
從(cóng)業(yè)務看(kàn)，海(hγ§ǎi)爾智家(jiā)倒是(shì)承載了(le)海(hǎi)爾所有(yǒu)家(jiā)電<★≥(diàn)品牌，包括冰箱、空(kōng)調、廚電(diàn)等，
但(dàn)其洗衣機(jī)等業(yè)務還(hái)是(shì)©∞★并表海(hǎi)爾電(diàn)器(qì)的(↓↑♠de)，這(zhè)當中又(yòu)牽涉到(dào)另一(yī)家(jiā)上(shà≥∑♥ ng)市(shì)公司。
廣大(dà)證券認為(wèi)，由于曆史原因，海(hφφ♥$ǎi)爾系的(de)兩個(gè)上(shàng)市(sh∏✔ì)平台存在較多(duō)治理(lǐ)問(wèn)題。首先就(jiù)是(shì)海(h£∏&∏ǎi)爾智家(jiā)股東(dōng)無法完全分(fēn)享洗衣機(jī)、熱(rδ≠₹σè)水(shuǐ)器(qì)這(zhè)兩部分(fēn)優質資産産生(shēng)的(d✔'→♥e)利潤。
其次，兩個(gè)平台間(jiān)存在較多(duō)複雜(zá)的(¶↔de)內(nèi)部交易結算(suàn)。例如(rú)KA（重點客戶）銷售由海(hǎi)爾智家(j αγ≠iā)負責财務結算(suàn)，自(zì)有(yǒu$$ ≥)渠道(dào)（專賣店(diàn)）由海(hǎi)爾電(diàn)器(qì)負責。
早前物(wù)流渠道(dào)在海(hǎi)爾電(diàδ§φn)器(qì)旗下(xià)，因此兩個(gè)上(shàng)市(shì)平台需δ¶要(yào)平衡各自(zì)股東(dōng)利益，存在一(yī)♣♥✘↕些(xiē)利益不(bù)一(yī)緻現(xiàn)象。'β↓©
最後，兩個(gè)平台擁有(yǒu)各自(zì)管理(lǐ)團λ✘♥₩隊，過去(qù)存在一(yī)些(xiē)管理(lǐ)職能(néng)重'≈∏疊或權限沖突問(wèn)題。
有(yǒu)鑒于此，廣大(dà)證券認為(wèi)，如(rú)果本次海(hǎi)爾能(néng)‍ ​↕私有(yǒu)化(huà)成功，統一(yī)為(wèi)一(yī)個★σ₹£(gè)上(shàng)市(shì)平台，将解決曆史公司治理(lǐ)層面諸多(duō←≤≤≠)弊端，從(cóng)全局角度實現(xiàn)股東(d✔π✘ōng)利益最大(dà)化(huà)。
整體(tǐ)上(shàng)市(shì)海(hǎi)爾能(néng)否抗衡美(měi)的(de)、Ω‌格力？
年(nián)底傳出海(hǎi)爾私有(yǒ★‍u)化(huà)消息，雖尚無具體(tǐ)方案，但(dàn)相(xiàng)信'₽離(lí)整體(tǐ)上(shàng)市(s₹ βhì)也(yě)不(bù)遠(yuǎn)。如(rú₽±™)果海(hǎi)爾能(néng)整體(tǐ)上(sh<§∏ àng)市(shì)，會(huì)否改變國(§☆γguó)內(nèi)家(jiā)電(diàn)三巨頭的σ•(de)競争格局？
目前看(kàn)，海(hǎi)爾與格力、美(měi)的(de)的(de)“纏≠'™γ鬥”是(shì)不(bù)占優勢的(de)。以最近(jìn±☆)風(fēng)頭強勁的(de)格力為(wèi)例，公司剛完成逾400億元的(de)混改，¶↑總市(shì)值飙升至3856億元。
而美(měi)的(de)集團早于2013年(ni™↓≈án)實現(xiàn)整體(tǐ)上(shàng)市(shì)，2018年(n≤↓ •ián)私有(yǒu)化(huà)小(xiǎo)天鵝，又(yòu)在機(jī)器(qì)人(↔φrén)領域發力。迄今公司市(shì)值也(yě)早已達到(dào)40"÷¥75億元。
比較下(xià)來(lái)，海(hǎi)爾相(xiàng)對(duì)較弱。A股海(hǎi)&÷​爾智家(jiā)1197億元，港股海(hǎi)爾電(diàn)器(qì)670億港元，兩個(g↓₩λ‌è)相(xiàng)加也(yě)不(bù)到(dào)2000億元市(←↕✘shì)值。
此外(wài)，三巨頭相(xiàng)比，海(hǎi)爾智家(jiā)的(de)✘ σROE是(shì)最低(dī)的(de)。歸母淨利率也(yě)遠(yuǎn)不(bù)及格力✔₹±←、美(měi)的(de)。
毫無疑問(wèn)，海(hǎi)爾雙平台運營股權架構，導↕‍緻往績業(yè)務經營多(duō)少(shǎo)受到(dào)鉗制( ®zhì)，費(fèi)用(yòng)高(gāo)于γ 美(měi)的(de)、格力。
這(zhè)也(yě)是(shì)公司營收規模和(hé✔¥∞)格力、美(měi)的(de)相(xiàng↓₩)差無幾，但(dàn)淨利潤卻始終不(bù)占優勢的(de)原×↑®÷因。
從(cóng)近(jìn)日(rì)海(hǎi)爾股價漲勢看(kàn)，公≠®‍©司整體(tǐ)上(shàng)市(shì)，資本市(shì)場(chǎng ®₩)呼聲是(shì)最高(gāo)的(de)。如(rú)果真能(nén♥÷Ω↔g)完成私有(yǒu)化(huà)整體(tǐ)上(shàng×'≤)市(shì)，保不(bù)齊資本市(shì)場(chǎng)會(huì)給海(hǎi)×β★爾一(yī)個(gè)較高(gāo)估值。