對(duì)老(lǎo)闆電(diàn)器(qì)3季報(bào<© <)還(hái)有(yǒu)過高(gāo)期待的(de)股民(mín)，可(kě)以&ldqu¥<Ω₽o;洗洗睡(shuì)了(le)”。

　　因為(wèi)在半年(nián)報(b®π‍$ào)中，老(lǎo)闆電(diàn)器(qì)對(duì)前3季度歸屬β>于上(shàng)市(shì)公司股東(dōng)的(de)淨利潤( ↓☆以下(xià)簡稱“淨利潤&rdquo​±↑↑;)預測是(shì)，變動幅度為(wèi)2%-10%。這(zhè)表明(míng)​×↑₩，公司積弱已久，個(gè)位數(shù)增長(cháng)已&∏∑"不(bù)新鮮。2018年(nián)，老(lǎo)闆電(diàn)器(qì)前3季度淨利潤增長♦≤≥$(cháng)幅度隻有(yǒu)5%。

　　這(zhè)還(hái)不(bù)是(shì)問(wèn)題的(de)全部，更重要(♦✔yào)的(de)是(shì)，公司在半年(nián)報(bào)中對♦£♥(duì)疲弱數(shù)據遮遮掩掩，顧左右而言他(tā)。而這(zhè)種毛病的ε₽λ(de)根源，又(yòu)與高(gāo)層誇誇其談密切相★φ(xiàng)關。

　　一(yī)年(nián)前的(de)2018年(nián)4月(yuè)，  β×老(lǎo)闆電(diàn)器(qì)總裁任富佳曾高(gāo)調對(duì)媒體(tǐ)表示，公‌♦♠司未來(lái)業(yè)績增速保持在20%是(shì)比較正常的(de)，他♠&(tā)還(hái)強調，“但(dàn)這(zhè)隻是(shì)內(nèiδ®γ)生(shēng)性增長(cháng)，不(bù)考慮外(wài)延式，也(yě)就(jiù)>₹​是(shì)并購(gòu)。一(yī)定要(yào)保持兩位數(§​↔£shù)的(de)增長(cháng)，這(z•↕≤→hè)對(duì)我們整個(gè)組織和(hé)企業(yè)發展至關重要(yào)。”₽∏

　　言外(wài)之餘，公司有(yǒu)₹>'£的(de)是(shì)手段，如(rú)果動用(yòng)一(yī)些(xiē)&ldqu♦σ∑o;外(wài)延式”辦法，20%增速小(xiǎo)意思啦。

　　但(dàn)實際情況是(shì)，2018♦✔σ年(nián)老(lǎo)闆電(diàn)器(qì)淨利潤增幅隻有(yǒu)可(kě)憐的(de↑π)0.85%。

　　老(lǎo)闆電(diàn)器(qì)的(de)老(lǎo)闆信誓旦旦的φ♦>(de)當年(nián)，就(jiù)被公司業(yè)•÷≠績狠狠地(dì)打了(le)一(yī)記耳光(guāng)。問(wèn)題是(sh✘♠ì)，至今總裁任富佳的(de)“空(kōng)談”還( '♦hái)挂在網上(shàng)，雖然臉被打的(de)很(hěn)疼，但(dàn)就(Ωπjiù)是(shì)不(bù)見(jiàn)隻言片語的(δ↕↑de)真誠“道(dào)歉”。

　　也(yě)許公司會(huì)說(shuελλ©ō)，任富佳看(kàn)重的(de)是(shì)銷售業(yè)績，那(nà)實際情況'$又(yòu)如(rú)何呢(ne)？

　　老(lǎo)闆電(diàn)器(qì)2017-2019年(nián)發展目标是(shì¥'©♣)“破百億銷售，樹(shù)百年(nián)企業(yè)&r ÷dquo;。2018年(nián)營業(yè)收入隻有(yǒu)75億元，2019年↓"(nián)要(yào)實現(xiàn)“百億”，上(shàng)半年(σ∞±‍nián)營業(yè)收入至少(shǎo)應接近(jìn)50億元左右吧(₹±≈☆ba)，但(dàn)實際上(shàng)隻有(yǒu)35億Ω★元。觀察過往年(nián)度，公司在下(xià)δ₽半年(nián)均無業(yè)績驚喜。距離(lí)全年(nián)的(de)“≈β 百億”目标，差距愈發遙遠(yuǎn)了(le)。

　　營收增長(cháng)放(fàng)緩的(de)₽€‌原因是(shì)公司市(shì)場(chǎng)份額、毛利率都(dōu)在下(xiàβφ)降。

　　今年(nián)上(shàng)半年(nián)，老(lǎo)闆電(diàn)器(qì)号↓>♦稱“上(shàng)下(xi☆∑¶à)一(yī)心，努力确保公司業(yè)績穩定，市(shì)場(chǎng) $$份額穩步提升”。      ÷截圖來(lái)源：老(lǎo)闆電(diàn)器(q¥σì)2019半年(nián)報(bào)

　　實際數(shù)據顯示，公司市(shì)場(chǎng)份額在下(xià)降，被同行(xín>™δg)追趕，優勢所剩不(bù)多(duō)。

　　數(shù)據不(bù)好(hǎo)是(shì)一(yī)個(gè)方面，≤♦更重要(yào)的(de)，還(hái)是(shì)态度是(shì)否β±π坦誠的(de)問(wèn)題。半年(niá¶<♦n)報(bào)中，未見(jiàn)公司對(duì)股東(dōng)的(de)歉意，反®<↕而大(dà)談公司獲得(de)“最佳董秘獎&≠₹'σrdquo; “中小(xiǎo)闆優秀董秘&♥>∑₹rdquo; “信息披露傑出董秘”等獎項。

　　市(shì)場(chǎng)份額下(xià)降 财報(bào)遮遮掩掩

　　2019年(nián)半年(nián)報(bào)的(d•↔€λe)數(shù)據，給公司所宣稱的(de)&ldπ±₩↔quo;市(shì)場(chǎng)份額穩步提升”又(yòu)狠狠打了(le)一(yφ​ī)記耳光(guāng)。對(duì)老(lǎo)闆電(diàn)器(&××qì)淨利潤貢獻最大(dà)的(de)吸油煙(yān)機(jī)和(hé)燃氣竈，兩個(gè)✘×産品市(shì)場(chǎng)份額都(dōu)→γ在下(xià)降。

　　老(lǎo)闆電(diàn)器(qì)在各定期報λ€↕<(bào)告中引用(yòng)了(le)中怡康統計(jì)的(de)市(shλ ≤≥ì)場(chǎng)份額數(shù)據， 2♥₽016年(nián)至2018年(nián)、2019年(nián)6月(yuè)公司主力産♦β≥ 品吸油煙(yān)機(jī)零售額市(shì)場(chǎng£₽π)份額，分(fēn)别是(shì)24.65%、26.5¶∞3%、26.62%(峰值)、25.54%(環比降1.08個(gè)百分(₽ fēn)點)。以上(shàng)數(shù)據表明(míng)，公司主力産品吸油煙→↑π↑(yān)機(jī)零售額市(shì)場(chǎng)份額2018年(nián)達到ε☆☆(dào)26.62%的(de)峰值後，2019年(nián)上(shàng)半年(niá☆>n)下(xià)降至25.54%，已經低(dī)于201↑<7年(nián)的(de)數(shù)值。

　　這(zhè)也(yě)敢大(dà)言不(bù)慚說(shuō)“穩步提升&rdqu±♣o;？難道(dào)公司财報(bào)層層把關人(ré¥≤n)的(de)語文(wén)課都(dōu)是(shì)體(tǐ)育老(lǎo♥≥↔✔)師(shī)教的(de)？

　　除了(le)吸油煙(yān)機(jī)，燃氣竈的(de)市(sh쀠)場(chǎng)份額走弱更早。

　　還(hái)是(shì)以上(shàng)數(shù)據源，2016年(nián←±×∑)、2017年(nián)、2018年(nián)、2019年(nián)6月(y Ω‍uè)，老(lǎo)闆電(diàn)器(qì)燃氣竈零售額市(shì)場(chǎng)份額，分∞ ₹×(fēn)别是(shì)22.60%、23.92%(峰值)、23.89%(環比∏‌ 降0.03個(gè)百分(fēn)點)、23.13%(環比降0.76個(gè)百分(fēn)點♣₩)。研讀(dú)以上(shàng)數(shù)據能↓≤(néng)看(kàn)出，公司燃氣竈的(±♣©€de)零售額市(shì)場(chǎng)份額，是(shì)在2017年(nián)≤↕、比吸油煙(yān)機(jī)的(de)零售額市(shì)場(chǎn€ε±"g)份額見(jiàn)頂更早一(yī)年(nián)，下(xià)降開(↔✔kāi)始時(shí)間(jiān)也(yě♠→ε)更早。也(yě)即，市(shì)場(chǎng)份額在2017年(n≥≠"₹ián)到(dào)達峰值後，最近(jìn)1年(nián)半都(d↕σ€≠ōu)在下(xià)降。

　　這(zhè)也(yě)不(bù)是(shì)“穩步↓ק↕提升”吧(ba)？

　　和(hé)碧桂園、萬科(kē)、恒大(dà)、融創等房¶↑✘Ω(fáng)地(dì)産開(kāi)發商合作ε××(zuò)的(de)精裝房(fáng)內•∑∏ (nèi)廚電(diàn)配套業(yè)務，是(shì)公司的(de)$&​工(gōng)程渠道(dào)銷售。這(zhè)個(gè)渠道(dào)也(y®∏≈↔ě)在走下(xià)坡路(lù)。

　　公司定期報(bào)告中引用(yòng)了(le÷​≥)奧維房(fáng)地(dì)産精裝修月(yuè)度監測數(shù∏★∏)據， 2018年(nián)6月(yuè)、201♣♠8年(nián)和(hé)2019年(nián)6月($↓Ωyuè)，工(gōng)程渠道(dào)銷售老(lǎo)闆品牌吸油煙(yān)機(jī)市(÷☆shì)場(chǎng)份額分(fēn)别是(shì)39.8%、40%(峰值)"' 和(hé)37.8%(環比降2.8個(gè)百分(f‌¥₩ēn)點)。2018年(nián)達到(dào)峰值後，2019年(nián)上(sσ♦δhàng)半年(nián)降到(dào)了(le)201♣&‌♠8同期之下(xià)。

　　這(zhè)更不(bù)是(shì)€₽“穩步提升”吧(ba)？

　　增了(le)、降了(le)，老(lǎo)闆電(diàn)器(qì)自(zì)己最清↓π≤δ楚，揣著(zhe)明(míng)白(bái)裝糊塗，瞪眼說(shuō)瞎話(huà✘≠££) “穩步提升”，是(shì)在用(‌Ω★yòng)假象鼓舞(wǔ)自(zì)己？還(hái)₽₹∑是(shì)糊弄投資人(rén)？

　　吸油煙(yān)機(jī)和(hé)燃氣竈‍•♥₽是(shì)老(lǎo)闆電(diàn)器(qì)收入和(hγφé)利潤的(de)當家(jiā)花(huā)旦，市(shì)場(chǎng)£α← 份額都(dōu)在下(xià)降，一(yī)方面說(shuō)明(míng)老(lǎo) Ω闆電(diàn)器(qì)的(de)市(shì)場(chǎng)占有(yǒu)率在萎縮，∏↑☆另一(yī)方面也(yě)說(shuō)明(míng)競争對(duì)手在快(®φ♠kuài)速成長(cháng)。

　　增速不(bù)如(rú)對(duì)手 公募基金∞∞(jīn)離(lí)場(chǎng)

　　面對(duì)業(yè)績不(bù)佳，最簡單的(β£≥de)一(yī)個(gè)說(shuō)辭就(jiù)是(shì)大≥γ↑(dà)環境不(bù)好(hǎo)。可(kě)在同樣環境中，其它企業(yè)表現(xiàn)如‌&(rú)何呢(ne)？

　　老(lǎo)闆電(diàn)器(qì)此前的(de)α∑高(gāo)增長(cháng)，源于高(gāo)企的(de)毛利率，但(dàn)近↑ €(jìn)幾年(nián)卻呈現(xià¶πn)下(xià)降态勢。用(yòng)公司引以為(wèi)傲的(de)吸油煙(yān)機≤π¶(jī)為(wèi)例，其毛利率在2015年(nián)、2016年(nián)達 ₩σ€到(dào)61%之後，從(cóng)2017年(nián>★‌β)開(kāi)始下(xià)降，今年(nián)上(sφ£β>hàng)半年(nián)隻有(yǒu)58.54%。

　　同樣的(de)市(shì)場(chǎng)環境下(xià)，同樣是(shì)經營吸油煙(yān≥←€₹)機(jī)，華帝股份(002035.SZ)此産品的(de)毛$σ利率近(jìn)5年(nián)逐年(nián)上(shàng)升。 &®™nbsp;      一(yī)升一(yī)降之<£✘間(jiān)，市(shì)場(chǎng)份額自(zì)然 ♦‌發生(shēng)變化(huà)，也(yě)反映在财務指标上(shàng)。

　　今年(nián)上(shàng)半年(nián)，華帝股份淨利潤同比增長(cháng)15%δ₽€、老(lǎo)闆電(diàn)器(qì)增長(cháng)1.52£<%，兩公司增速簡直不(bù)在一(yī)個(gè)數(shù)量級。

　　更使老(lǎo)闆電(diàn)器(qì)顯出疲态的(d£✘e)是(shì)，公司财務質量也(yě)><☆不(bù)好(hǎo)。公司如(rú)此微(wēi)弱的(d•←​e)利潤增長(cháng)，沒有(yǒu)伴随著(zh&σα™e)經營現(xiàn)金(jīn)流的(de)增加，反倒是(shì)同比下(xià) ✔£ε降41.28%，公司解釋是(shì)“本期回款減少(shǎo)所♥₹←♣緻”。确實，老(lǎo)闆電(d↓₩iàn)器(qì)應收票(piào)據及賬款上(shàng)半年(nián)同✘✔€比增長(cháng)35.54%，環比增加2.5億元♣§。

　　聯系到(dào)前文(wén)工(g¶≥±ōng)程銷售市(shì)場(chǎng)份額下(xià✘'≤)降，業(yè)內(nèi)研究員(yuán)分(fēn)析，這(zhè)顯然是(shì)老(≥ φlǎo)闆電(diàn)器(qì)為(wèi)了≥γ(le)應對(duì)銷售壓力，對(duì)電(diàn)商、工(gōng)‍→程渠道(dào)月(yuè)結賬戶的(de)賬期有(yǒu)所放(fàng)寬，才使得(d∞♠e)應該收回來(lái)的(de)錢(qián)沒收回。這(zhè)是(shì)議(yì≤ε‌γ)價能(néng)力在降低(dī)、面對(duì)強勢客戶時(shí)，話§β±♣(huà)語權也(yě)在下(xià)降，會(huì)導緻  經營性現(xiàn)金(jīn)流惡化(huà)•☆↓。

　　這(zhè)說(shuō)明(míng)，老(≤ lǎo)闆電(diàn)器(qì)賣出的(de)商品，并沒有(yǒu)γΩ$₩收回真金(jīn)白(bái)銀(yín)，即使1.52%的(de)利潤增長(cháng)也φ©∞(yě)是(shì)賬面富貴。

　　與老(lǎo)闆電(diàn)器(qì)不(bù)同，華帝股份同期經營現♣≠α×(xiàn)金(jīn)流增長(cháng)1.65倍。

　　公募基金(jīn)對(duì)上(shàng)市(shì)公司的(de€✘")業(yè)績更敏感，也(yě)用(yòng)買入賣出表達著(zhe♣→‍)自(zì)己的(de)态度。公募基金(jīn)重倉持有(yǒu)老(lǎo)闆電(d¥​©iàn)器(qì)股票(piào)數(shù)量有(<‍₩<yǒu)兩個(gè)高(gāo)點，其一(×®↔₩yī)是(shì)公司上(shàng)市(shì)3年(nián)後的(de)2013年♥¶€(nián)，達到(dào)峰值。其二是(shì)2015年(nián)那(nà)☆ε•波牛市(shì)中，與公司彼時(shí)毛利率高(gāo)企相(xiàng)對(duì)₹★±​應。2017年(nián)之後便逐漸減少(s≠ hǎo)，現(xiàn)在不(bù)及2015年(nián)時(sh∞"÷í)一(yī)半，與2013年(nián)相(xiàng)比差距∏≥更多(duō)。

　　一(yī)切的(de)變化(huà)，都(dōu)反映到(dào)股價上(shàng)。₹©∑∞老(lǎo)闆電(diàn)器(qì)在2018年(nián)1月(yuè)創÷✘出52.95元曆史高(gāo)價後，便一(yī)路(lù)下(xià)滑，目前距高(g€>āo)點幾近(jìn)腰斬。 &n✘≈←bsp;  　　值得(de)注意的(de)是(shì)，正是(sh₽↑÷★ì)在連續3個(gè)月(yuè)股價大(dà)跌之後，★α★↕公司總裁任富佳高(gāo)調對(duì)媒體(tǐ)表示，公司未來(lái)業(yè)績增速在20​‌<%是(shì)比較正常的(de)。但(dàn)這(zhè¥✘)顯然是(shì)“晃人(rén)”的(de)說(s∏←₽¶huō)法，其後，公司股價僅做(zuò)短(duǎn♦™≥)暫掙紮便持續下(xià)探，最低(dī)跌破了(le)20元。

　　有(yǒu)問(wèn)題應該勇敢面對(duì)，承認錯(cuò)誤并尋找解決辦法。未來(lá→÷§★i)，老(lǎo)闆電(diàn)器(qì)将采取αβ哪些(xiē)措施重回快(kuài)速增長(cháng)軌道(d σ♠ào)？怎樣面對(duì)毛利率下(xià>>←§)降、現(xiàn)金(jīn)流減少(shǎo)、市(shì)場(chǎng)份☆σ額丢失等問(wèn)題？如(rú)何回應公δ"司總裁的(de)預判、公司财報(bào)的(de)表述與實際∏₹§♥情況間(jiān)的(de)巨大(dà)反差？《全球财說(shuō)》就(jiφ✔₩ù)此向老(lǎo)闆電(diàn)器(qì)•★發函探尋答(dá)案，遺憾的(de)是(shì)公司方面仍然保持緘默。 ₩∏