事(shì)件(jiàn)：
8月(yuè)19日(rì)，公司發布2019年(≥γ‌∏nián)半年(nián)報(bào)：實現(xiàn)營業(yè)收入（16.19億，同比增長(∏<✔→cháng)38.56％），歸母淨利（1.87億，同比增長(cháng)1∞​↑9.17％）。
點評：
1）公司營收增速大(dà)于淨利增速，整體(tǐ)符合預期。正如(rú)♣​∑我們在半年(nián)報(bào)業(yè)績預報(bà£‍<o)點評的(de)分(fēn)析，公司收入增長(cháng)較快(kuβε"ài)的(de)原因有(yǒu)三個(gè)：一(yī)是(shì)，±≈σ去(qù)年(nián)受産能(néng)的(de)影(yǐng)響尤其是(shì>₩ε✔)一(yī)季度收入基數(shù)相(xiàng)對φ‌ (duì)較低(dī)；二是(shì)公司主要(yào)業(yè)務比如(rú)連接器₽'®(qì)闆塊訂貨、營收實現(xiàn)較快(kuài♣÷α)增長(cháng)；三是(shì)公司投資新設廣東φ"↔§(dōng)華旃電(diàn)子(zǐ)3月(yuè)起納入合并财務報(bào)表範圍。公>✘φ司毛利率下(xià)滑5.82個(gè)百分(f£σ₽∑ēn)點，歸母淨利增速低(dī)于營收增速，我們認為(wèi)主要("™≥♥yào)是(shì)公司民(mín)品收入增速更快(kuài)于軍品增速，民(mín)Ω‌α♣用(yòng)産品收入占營業(yè)總收入比例上(shàn÷<g)升，但(dàn)相(xiàng)關産品盈利< €水(shuǐ)平低(dī)于高(gāo)端産£♣λ₽品；另外(wài)，主導産品生(shēng)産所需的(de)貴金≥"​(jīn)屬、特種化(huà)工(gōng)材料供貨價格上(shàng)漲。
分(fēn)産品看(kàn)，公司連接器(qì)收入9.94億元，同比增長(c​₩∑αháng)58.05％，毛利率下(xià)滑-8.55個(gè)百分(fēn)點；€σ繼電(diàn)器(qì)器(qì)收入1.36億元，同比增長(cháng)36.65％，∞δ毛利率下(xià)滑-11.68個(gè)百分(fēn)點；電(diàn)機(jī®φ✔)收入4.31億元，同比增長(cháng)14.61％，毛利率下(xià)滑-3.38 ₩％；光(guāng)通(tōng)信器(qì)件(jiàn)0.40億元，同比下(xià)降8.6¶γ∑₹2個(gè)百分(fēn)點，毛利率下(xi ±à)滑11.25個(gè)百分(fēn)點。
從(cóng)産品的(de)營收角度分(fēn)析，公司連接器(qì)、繼電( ↑diàn)器(qì)收入大(dà)幅增長(cháng)主要(yào)是(‌§♦‍shì)公司軍用(yòng)、民(mín)用(yòng)和(hé)國(guó)際市(shì)₽>場(chǎng)訂貨實現(xiàn)較快(kuài)增長(cháng)，其中：國(≥↕guó)際市(shì)場(chǎng)訂貨突破億元÷₩∏，創曆史新高(gāo)。電(diàn)機(jī)增長(c₩♣•↔háng)穩健，電(diàn)機(jī)全年(nián←β‌)的(de)營收目标8.6億，上(shàng§÷‍)半年(nián)完成了(le)過半的(de© ™)目标，全年(nián)看(kàn)或有(yǒδαΩu)訂單季節性因素，下(xià)半年(nián)表現(xi→'♣àn)更佳。光(guāng)通(tōng)信器(qì)件(jiàn)營收下(xià)滑←♠或主要(yào)因為(wèi)公司光(guāng)器(qì)件(jiàn)定位工(gōng)業(σ™yè)，客戶為(wèi)安防等行(xíng)業(yè)客戶，受到(ε‍≈™dào)安防等行(xíng)業(yè)影(yǐng)響，另公司軍用(yòng)光(guāng)器★"(qì)件(jiàn)或還(hái)未形成大(dà)批量。
從(cóng)産品毛利率角度分(fēn)析，₹§÷•公司連接器(qì)、繼電(diàn)器(qì)毛利​$¥率下(xià)降明(míng)顯，或主要(yào)是(shì)因為(wèi)民(≤δ≠φmín)用(yòng)産品增長(cháng)更快(kuài)，民(mín)用(yòng)産品的≤®(de)毛利率低(dī)于軍品，整體(tǐ)拉低(dī)↑≈¥了(le)連接器(qì)、繼電(diàn)器(qì)的(de)毛利率水(shuǐ)平，另→ε↓±外(wài)公司生(shēng)産所需的(de)貴金(jīn)屬（如&♥(rú)黃(huáng)金(jīn)、銀(yín)等）、特種化(§δhuà)工(gōng)材料供貨價格也(yě)有(yǒu)上(shàng)漲。電(di∑π®àn)機(jī)産品的(de)毛利率略有(δγ↑®yǒu)下(xià)降則因為(wèi)電(diàn)機(j∞$λ→ī)軍品占比遠(yuǎn)高(gāo)于民(mín)品，軍品毛利率穩定。光(guān®¥ g)通(tōng)信器(qì)件(jià↔☆ n)同樣受到(dào)安防等行(xíng)業(yè)影(yǐng)響，毛利率承壓λ"β。
從(cóng)費(fèi)用(yòng)端看(kàn)，公司銷售費←β∑≤(fèi)用(yòng)率、管理(lǐ)+研發費(fèi)用(yò' ♦ng)率均有(yǒu)不(bù)同程度改善，其中銷售費(fèi)用(yòng)γ♠✘率改善1.19個(gè)百分(fēn)點、管理(lǐ↕÷<)+研發費(fèi)用(yòng)率改善3.87個(gè)百分(≠'™fēn)點，其中研究開(kāi)發費(fèi)較上  ♠∑(shàng)年(nián)同期增長(cháng)24.63％ πβ的(de)主要(yào)原因是(shì)公司  加大(dà)了(le)光(guāng)電(diàn)、高(gāo)速互連、新能♣>(néng)源互連、傳輸一(yī)體(tǐ)化(huà)和(hé)精密微(wēi)特電(  diàn)機(jī)新産品、新工(gōng)藝的(de)研發投入；财務費(fèi)用(±₹yòng)保持穩定。整體(tǐ)上(shàng)，因為< ®↓(wèi)費(fèi)用(yòng)率的(de)改善，營業(yè←​)利潤率有(yǒu)所下(xià)滑，但(dàn)幅度小(xiǎo)于毛利率下(xià)滑₽‍幅度。
公司經營性現(xiàn)金(jīn)流較上(shàng)年(nián•™)同期下(xià)降105.75％，主要(yào)是(sh‍₹§ì)公司業(yè)務規模持續擴大(dà)的(de)對(duì)應支出增加；以 σ&及為(wèi)适應訂單的(de)增加适度增加了(le)産品訂單生(shēng★≤ )産所需的(de)物(wù)料采購(gòu)， ←→±外(wài)購(gòu)材料、外(wài)協加工(gōng)等現(xiàn)∏₹±↓金(jīn)支出。
2）公司是(shì)軍工(gōng)闆塊中增長(cháng)确定性高(gα®←āo)、低(dī)估值價值類标的(de)：
軍用(yòng)連接器(qì)領域，在航天領域優♦¥✘←勢突出，核心受益于我國(guó)十三五後兩年(nián)的(de)武器(qì)→$♦裝備列裝加速（不(bù)限于宇航、彈載等細分(fēn)優勢行(xíng)業(yè)）及實戰λ ¶&化(huà)訓練增多(duō)等行(xíng)業(yè∑↕↔)利好(hǎo)。
民(mín)用(yòng)連接器(qì)領域，涵蓋通(tōng)信、工(gōngβ♠)業(yè)、新能(néng)源等多(duō)個(gè)下(xià)遊領域，增長(chán$‌≈πg)迅速，受益于5G建設及國(guó)産替代機(jī)會(huì)。目前民(mín​™×)品中通(tōng)信領域業(yè)務占比可(kě)觀，訂單♣<增長(cháng)較好(hǎo)，主要(←≤≈yào)受益于5G等帶動；另外(wài)公司連接器(qì)産品品類齊全，包括高(gāo)速₩≈×連接器(qì)等，自(zì)主可(kě)控趨勢下(xià)受益于國(gu≈÷ó)産替代機(jī)會(huì)。
3）電(diàn)機(jī)以軍用(yòng)為(wèi)•↓π基，裂變式發展可(kě)期。
2019年(nián)林(lín)泉電(diàn)機(jī≈>)的(de)經營目标是(shì)實現(xiàn)營業♥<∞(yè)收入8.6億元，同比增速16.22％。公司電(diàn)機(jī)覆蓋航天絕大(dà)←↔↔多(duō)數(shù)型号，電(diàn)子(zǐ)、航空(kōng)、船(chuán)舶型号也≠ (yě)有(yǒu)配套，在産品性能(nén‍πφg)、可(kě)靠性等方面具有(yǒu)優勢，随著(zhe)航天發射任務飽滿、武器(qì)裝備 ☆✘φ列裝提速以及實戰化(huà)訓練加強，彈載消耗¥§增多(duō)，增速有(yǒu)望提升。同時(shí)關注∞©≠‍電(diàn)機(jī)等産品有(yǒu)一(yī)定的(de)訂₹♣≥單季節性因素，預計(jì)下(xià)半φλ₩年(nián)表現(xiàn)更佳。
4）投資建議(yì)：
公司是(shì)軍工(gōng)闆塊中增長(cháng)确定性高(gāo)、低(dī)估值價值類£±≈标的(de)。一(yī)是(shì)核心受益于我國‍♦≈(guó)十三五後兩年(nián)武器(qì×δ)裝備列裝加速及航天領域任務增多(duō)，實戰化¥♣₽(huà)訓練彈耗增多(duō)等行(xíng)業(yè)利好(hǎo)；二是(shì)民(mín♠↑)品發展具有(yǒu)潛力，受益于5G建Ω‌★$設及元器(qì)件(jiàn)的(de)國(guó)産替代機(≈→jī)會(huì)。