近(jìn)年(nián)來(lái)，A股市(shì)場(chβ≈€ǎng)白(bái)馬股上(shàng)市(s♣☆'↔hì)公司的(de)分(fēn)化(huà)明(míng)顯，從(cóng)康得γ₽(de)新、康美(měi)藥業(yè)，再到(dào)此前的(d§•e)歐菲光(guāng)等，也(yě)給了(le)白(bái)馬"©∏股投資者一(yī)個(gè)沉重的(de)打擊。事(shì)實證明(mí∑♠"ng)，并非所有(yǒu)的(de)白(bái)馬股上(shàng)市(shì)公司都(dōu≤₹©)具有(yǒu)高(gāo)度的(de)安全性，而當₹≈白(bái)馬股上(shàng)演黑(h¶→÷ēi)天鵝事(shì)件(jiàn)，或出β 現(xiàn)業(yè)績變臉等問(wèn)≥↕題時(shí)，白(bái)馬股上(shàng)市(shì)公司的(de)股票(piào)價格♣'↓₹同樣也(yě)會(huì)出現(xiàn)&l↔∞♥✘dquo;閃崩”的(de)風(fēng)險。
但(dàn)是(shì)，在A股市(shì)場(chǎng)中，還(hái‍♣)是(shì)會(huì)存在一(yī)些(xiē)價格堅挺的(de)>π白(bái)馬股上(shàng)市(shì)公司​★←<，例如(rú)萬科(kē)A、招商銀(yín)行(xíng)、福耀玻璃±≈λ≤、貴州茅台、格力電(diàn)器(qì)等。經過了(lφ±<e)多(duō)年(nián)時(shí)間(jiān)的(de)考驗，這 ≥€π(zhè)類白(bái)馬股依舊(jiù)在二級市÷≠☆×(shì)場(chǎng)中保持著(zhe)較強的(d♠≈✔e)市(shì)場(chǎng)競争力，整體(tǐ)的(de)風(fēng)險防禦能(α¶>¥néng)力還(hái)是(shì)非常強勁，可(kě)以稱得(de)上(s "hàng)A股市(shì)場(chǎng)中的(dδ&€e)優質白(bái)馬股上(shàng)市(shì)公司。
其中，以貴州茅台、格力電(diàn)器(qì)為(wèi)例，從(cóng)其複權後的(de)股₹λ‍π票(piào)價格表現(xiàn)分(f•§ēn)析，更是(shì)給投資者一(yī)種長(cháng)期&ldqu£•♠o;隻漲不(bù)跌”的(de)表現(xiàn)。截至目前，貴州茅台複權後的(£λde)股票(piào)價格已經超過5200元，而格力電(diàn)器(qì)複權後的(de)股票(Ω≥≠↑piào)價格更是(shì)超過6300元。不(bù)過，回顧γ♦貴州茅台與格力電(diàn)器(qì)的(de)發行(xíng÷←∏$)價格，前者僅為(wèi)31.39元，後者為(wèi)2.5元，期間(jiβ∏♥ān)累計(jì)增幅力度還(hái)是(shì)非常強勁的(de)。
那(nà)麽，對(duì)于這(zhè)類優質白(bái)馬股上(shàng✘λ<λ)市(shì)公司來(lái)說(shuō)€€，又(yòu)是(shì)怎樣做(zuò)到(dào)長(ch€®áng)期“隻漲不(bù)跌&r★¶★dquo;呢(ne)？
以貴州茅台為(wèi)例，自(zì)2004年(niánπ×)以來(lái)，貴州茅台在随後十五年(niεΩ$‍án)時(shí)間(jiān)內(nèi)基本上(shàσ¶®✔ng)保持20%以上(shàng)的(de)加權淨資産收益率。在過去(qù)十←∏<→年(nián)時(shí)間(jiān)內(nèi)，貴州茅台就(jiù)有(‌​yǒu)八年(nián)的(de)時(shí)間(ji  ↔ān)出現(xiàn)加權淨資産收益率超過30%的(de)水(shuǐ)​∑∞•平。再以格力電(diàn)器(qì)為(wèi)例，在過去(qù)>& π十年(nián)的(de)時(shí)間(→₩jiān)內(nèi)，就(jiù)有(yǒu)九 ε ∞年(nián)的(de)時(shí)間(jiān)出現(x↓₽δ§iàn)加權淨資産收益率超過30%的(de)水(shuǐ)平，且在2005年(nián)‌→©→以來(lái)，格力電(diàn)器(qì)的(de)加權淨資産收益率就(jiù)一∞←(yī)直處于20%以上(shàng)。作(zuò)為(wèi)重要(y ♥∞∑ào)的(de)分(fēn)析指标，加權淨資産收益率越高(gāo)，實際上(shàng)←&↕Ω意味著(zhe)上(shàng)市(shì)<××公司的(de)經營能(néng)力越強、∑★§賺錢(qián)的(de)能(néng)力越強，而投資者可(kě✘$)以獲得(de)的(de)确定性投資回報(bào)預期就(jiù)會(huì)越大β±​(dà)。
實際上(shàng)，縱觀A股市(shì)場(chǎng)所有(yǒu)上(shàng)市±≤∑(shì)公司，可(kě)以在長(cháng)時(shδ✘Ωπí)間(jiān)內(nèi)持續保持如(rú)此高(gāo)的(de)加權淨資産收♣↑π益率的(de)上(shàng)市(shì)公司，确實非常稀缺。與此同時(s•δδhí)，對(duì)于貴州茅台與格力電(diàn)器(qì)，其近(jìn)年(nián)來(lá₽​✘©i)平均加權淨資産收益率就(jiù)達到(dào)了( ©•γle)30%以上(shàng)，更是(shì)具有≤"(yǒu)足夠的(de)競争優勢。
再者，我們可(kě)以發現(xiàn)，對(duì)于優質白(bái)馬股上(shàng)市&∏(shì)公司而言，除了(le)本身(shēn)具有(yǒu)足夠的(de)賺錢¥↔(qián)能(néng)力外(wài)，其在回報(bào)投資者方面也(yě)并不(bù↕★♦')遜色。
以貴州茅台為(wèi)例，在2013年(nián)至2018年(niáφ✘& n)期間(jiān)，公司分(fēn)紅(hóng)規模分(fēn)别是(shìδ★)2013年(nián)的(de)45.41億元、2014年(nián)的(d→&‌♠e)49.95億元、2015年(nián)的(©δ♦γde)77.52億元、2016年(nián)的(d↑'e)85.26億元、2017年(nián)的(de)138.2億元以及20¶∞18年(nián)的(de)182.64億元。由此可(kě)見(jiàn)，在持續大(dà)手筆&♠(bǐ)分(fēn)紅(hóng)的(de)背後，實•→>際上(shàng)說(shuō)明(míng)了(le< )上(shàng)市(shì)公司足夠重視(shì)投資者的(de)回報(bào‌β)率，但(dàn)在股息率方面，貴州茅台還(hái)是(shì)比不(bù)上(♥∑§shàng)格力電(diàn)器(qì)，前者平均股息率在1至2%左右，而後者平均股息率在5% λ左右，更有(yǒu)個(gè)别年(nián)份的(de)股息率達到(dà​☆↓o)8%以上(shàng)。
換一(yī)種角度思考，對(duì)于上(shàng)市(shì)公司而言，敢于長(cháng)期♣×大(dà)手筆(bǐ)現(xiàn)金(jīn)分(fēn)紅(hóng)，不(bùλ✘ε≈)僅反映出上(shàng)市(shì)公司注重股東(dōng)回報(bào)，而且∞♣≈≈還(hái)會(huì)從(cóng)一(yī)定程度上(£☆≤shàng)彰顯公司的(de)财務實力以及現(xiπ$↕↕àn)金(jīn)流能(néng)力。一(yī)般而言，對(duì↓¥®←)于長(cháng)期持續現(xiàn)金(jīn)分(fēn)紅(hóng<β)的(de)上(shàng)市(shì)公司，發生(shēng)财務危機(>✘↓jī)的(de)可(kě)能(néng)性非常低(d±'ī)，這(zhè)從(cóng)一(yī)定程度上(shàng)降低(dī)了(le)‌©上(shàng)市(shì)公司财務問(wèn)題的∑γ©π(de)風(fēng)險。
此外(wài)，對(duì)于長(cháng)期"♦“隻漲不(bù)跌”的(de)上(s®§hàng)市(shì)公司，多(duō)年(nián)來(lái)股票(p♠♠iào)價格基本上(shàng)呈現(xiàn)出跌時(shí)抗γλ$>跌、漲時(shí)易漲的(de)表現(xiàn)。甚至，還(hái)會(huì)呈現(xi✘₹ ☆àn)出一(yī)定的(de)抗周期性以及一(yī)定的(de)β±抗跌性。
對(duì)于上(shàng)市(shì)公司股票(piào)價格的(d≤ λ∏e)長(cháng)期堅挺，這(zhè)不(bù)僅與上(shàn"≥∏g)市(shì)公司良好(hǎo)的(de)基φ✔φ¥本面與盈利能(néng)力有(yǒu)關，而且也(yě)與特定資金(jīn)長(chán≠™g)期鎖定籌碼，長(cháng)期看(kàn)漲股價的 φ¥ε(de)因素有(yǒu)關。事(shì)實上(shàng)，與機(jī)構資金(jīn)、散戶∏ 資金(jīn)相(xiàng)比，特定資金(jīn)對(duβ"¥±ì)上(shàng)市(shì)公司本身(shēn)擁有(yǒu)較強的(de)價•‌$ 格話(huà)語權，但(dàn)對(duì)于這(zhè)類特定資金✔♣(jīn)而言，不(bù)僅展現(xiàn)出神秘的(de)一(yī)面©>€，而且還(hái)非常看(kàn)透公司的(de)經營狀态與盈利‌‍•‍預期，并不(bù)會(huì)因為(wèi)政策環境、行(xíσ≥¥ng)業(yè)周期環境等因素改變特定資金(jīn)長(cháng) ± 期看(kàn)好(hǎo)股價的(de)根基。或許，在特定資金(jīn)長(cháng₩↑§)期處于籌碼鎖定的(de)過程中，股票(piàoσ&)價格長(cháng)期向好(hǎo)的(de)大♣₩ ≥(dà)趨勢仍然很(hěn)難發生(shē✔♣αng)實質性的(de)改變，這(zhè)也(yě)是(shì)長¶¶$​(cháng)期優質白(bái)馬股持續走強的(de)一(y♥ε¶>ī)個(gè)內(nèi)在資金(jīn)支撐因素之一(yī)。
需要(yào)注意的(de)是(shì)，對(duì)于真正意義上(shàng)的(φ↕₩•de)優質上(shàng)市(shì)公司，實際上(s÷​♦€hàng)多(duō)年(nián)來(lái)股票(piào)←♦估值并不(bù)會(huì)因為(wèi)股票(piào÷‍βλ)價格的(de)長(cháng)期上(s €✘hàng)漲而出現(xiàn)大(dà)幅升高(gāo)的(de)迹象。與之相(xiàΩ >ng)比，股票(piào)估值反而會(huì)随著(zhe)股票(piào)價格的(de)大(↔÷αdà)幅上(shàng)漲而随之下(xià)降。簡而言之，就(↕↕jiù)是(shì)股價越高(gāo)，估值越便宜。
以貴州茅台為(wèi)例，當初估值仍在30倍左右的(de)時(shí)候，股票(piào)價格才¶σ✘500多(duō)元。如(rú)今，股票(piào)ε↔φ↕價格上(shàng)漲一(yī)倍，動态估值也(yě)隻是(shì)27倍左右，恰恰♠δ÷±印證了(le)優質白(bái)馬股&ldqu≠£o;股價越高(gāo)、估值越便宜”的(de)特征。
在A股市(shì)場(chǎng)中，真±☆£™正可(kě)以實現(xiàn)價格長(cháng)期&lπλ∏λdquo;隻漲不(bù)跌”的(de)上(shàng)市(shì)公司，也( ₽±yě)是(shì)寥寥無幾。但(dàn)是(shì)，正因為(wèi)這(zh↓•è)類上(shàng)市(shì)公司足夠稀缺，反而更進一(y§λβī)步增強了(le)長(cháng)期特定資金(jīn)的(de)長(cháng)♠"期持股堅定信心。