Ø 政策出台背景：2023年(niφ" án)貨物(wù)和(hé)服務淨出口對(duì​™±)GDP得(de)貢獻率降低(dī)。2024年(nián)1-2月(yuè)λ✘★≥出口同比增長(cháng)了(le)7.1≤©★¶%，總體(tǐ)表現(xiàn)尚可(kě)，但(dàn)有(yǒu)兩個(gè)問 ±∑&(wèn)題仍需注意，一(yī)是(shì)，今年(nián)彙率貶值對♦→↓(duì)出口得(de)刺激作(zuò)用(yòng)将減弱。二是(♠✘shì)，今年(nián)海(hǎi)外(wài)還(hái)面臨包括‌↑×美(měi)國(guó)大(dà)選，日(rì'☆∏✘)本收緊貨币政策等一(yī)些(xiē)不(bù)确定性事(shì)件(ji$∑àn)得(de)影(yǐng)響。所以後期外(wài)需仍面臨較大(d₽‌↓à)得(de)下(xià)行(xíng)風(fēε←₽βng)險。在這(zhè)種情況下(xià)，通(tōng)過大(dà)規模設備更新穩定<$€投資，通(tōng)過以舊(jiù)換新來(lái)穩定消費(fèi)就(jiù)顯得(de↓≤® )尤為(wèi)重要(yào)。
　　Ø 宏觀角度看(kàn)政策影(yǐng)響：前兩<←輪的(de)設備更新和(hé)以舊(jiù)換新政策均帶動↔£‍<了(le)通(tōng)脹得(de)溫和(hé)回升和(hé)制""(zhì)造業(yè)得(de)補庫周期。預計(jì)随著(zhe)政策的(de)ββ落地(dì)，在年(nián)中到(dào)三季度，我們可(kě)能(néng)會(h β€​uì)看(kàn)到(dào)物(wù)價 &↔水(shuǐ)平的(de)溫和(hé)回升以及制(zhì)造業(yè)進入補÷‌§♠庫周期。從(cóng)這(zhè)個(gè)角度來(l∑≈☆ái)看(kàn)的(de)話(huà)，下(xià)半年(nián)鋼材價格可(kě)能(n×δéng)不(bù)宜過度悲觀。。
　　Ø 政策對(duì)于鋼材需求得(de)影(yǐng)響：大(dà)規模設備‍¶更新改造和(hé)以舊(jiù)換新主要(yào)影(yǐng)響鋼材下(xiàπ$≥ )遊得(de)機(jī)械、汽車(chē)、家(jiā)電(diàn)三個(gè)行ε∞α←(xíng)業(yè)，年(nián)初我們預估2024年(nián)這(zh↓ ♣πè)三個(gè)行(xíng)業(yè)得(de)用(yòng)鋼需求增量為(wèi)753萬÷↔噸，考慮政策影(yǐng)響後，需求增量為(wè✔εi)1229萬噸，上(shàng)調475萬噸，增∏ 速則為(wèi)4.2%，相(xiàng)比年♥φ&(nián)初上(shàng)調1.6個(gè)百分(fēn)點。從(cóng)§ε☆ 鋼材品種來(lái)看(kàn)，闆材類受益或更加明(míng)顯。。&λ€​
　　Ø 政策對(duì)于鋼材供應及成本得(d≤'®£e)影(yǐng)響：2024年(nián)粗鋼♦ε∏±産量将小(xiǎo)幅下(xià)降，電(diàn)爐鋼占比進一(yī)步提升；若在÷§考慮到(dào)今年(nián)鐵(tiě)礦供應仍會(huì)有(y£→πǒu)一(yī)定增量，所以預計(jì)後期随著(zhe)鋼材需求得(de)恢複 π>♥，鐵(tiě)礦石價格仍會(huì)有(yǒu)所反彈，但(dàn)礦石價格年(nián)內(σ¶±∞nèi)高(gāo)點已現(xiàn)，下(xià)半年(nián)≈"¶<再回年(nián)初高(gāo)點143美(měi)元得(de)可(kě)能(néng)不(bù)¶&♠₩大(dà)。。
　　Ø 結論及建議(yì)β₹€∏：跟蹤政策效果變化(huà)，中期鋼材價格不(bù)宜過度悲觀；×↓σ‍闆材價格表現(xiàn)強于建材，卷螺價差或有(yǒu)₹ 在上(shàng)一(yī)個(gè)台階可(kě)能(néng)；鋼廠(chǎng←§)利潤下(xià)半年(nián)也(yě)會(huì)有(yǒu)所修複。
　　Ø 風(fēng)險因素：政策力度低(♥'dī)于預期，海(hǎi)外(wài)黑(hēi)天鵝事(sh₹π↓ì)件(jiàn)爆發
　　2024年(nián)2月(yuè)©>' 23日(rì)，中央财經委員(yuán)會(huì)第四次會(huì)議∏<φ(yì)提出要(yào)推動新一(yī)輪↕ε大(dà)規模設備跟新和(hé)消費(fèi)品依舊(jiù)換新，之後 3月(yuè)1日→∏₽φ(rì)國(guó)常會(huì)、政府工(gōng)作(σγzuò)報(bào)告以及兩會(huì)期間(jiān)得(de)經濟主題記者會‌♣•>(huì)均重點提及了(le)這(zhè)一(yī)問(wèn)題。3月(yuè)13日(rì♣뱕)，國(guó)務院印發了(le)《推動> 大(dà)規模設備更新和(hé)消費(fèi)品以舊(jiù)換新行(xíng)™>動方案》，方案提及四大(dà)行(xíng)動和(h‌$é)六項政策保證。可(kě)以說(shuō)大(dà)規模設備更新和ε  (hé)消費(fèi)品以舊(jiù)換新将是(shì)今年(nián)經濟工(gōng)∏​$₹作(zuò)得(de)重點之一(yī)，本文(wén)将結合方案得≥₽(de)具體(tǐ)內(nèi)容就(jiù)其對(duì)黑(hēi)色闆塊得(de)影(yǐn  ★¥g)響進行(xíng)分(fēn)析，僅供參考。
政策出台背景
　　2008年(nián)金(jīn)融危機(jī)之後， ¶‌我國(guó)共進行(xíng)過兩次大(dà≈α×♦)規模得(de)設備更新，一(yī)次是(shì)以2008年(ni‍↕∞®án)4萬億投資為(wèi)标志(zhì)，☆β★←一(yī)次是(shì)以2016年(nián)得(de)供給側改革為(wèi)标志(zhì)→§。消費(fèi)品以舊(jiù)換新規模200ε₩♣λ9年(nián)6月(yuè)的(de)那(nà)一(yī)輪，以國(g↕<↕uó)務院發布國(guó)辦發[2009]44号文(wén)件(≈π↕jiàn)為(wèi)标志(zhì)，之後幾年(nián)雖多(duō)次出台，但(dàn)主要("αyào)以地(dì)方政府提供補貼為(wèi)主。從(cóng)前兩輪政策出台得(↕®de)背景看(kàn)，均是(shì)外(wài)需出現(xiàn)明(míng)顯下(λ ₽xià)滑得(de)背景下(xià)，需要(yào)通(tōng)過政策拉動消費(fèi)和(h&↕é)投資，以穩定經濟增長(cháng)。如(rú)2009和(hé)2010年(nián)外(wà≈☆"i)需對(duì)GDP得(de)貢獻率¶σ&≤分(fēn)别為(wèi)-42.84%和(hé)-10.81%₹₽☆ ；2016年(nián)外(wài)需得(de)貢獻度則為(wèi)-11.©☆±✔67%。
　　2023年(nián)貨物(wù)和(hé)服務淨出口對(duì)GDP得(÷&¥de)貢獻率為(wèi)-11.4%。20γ↕β≠24年(nián)1-2月(yuè)出口同比增長(cháng)了(le)7.1%，總體(tε☆ǐ)表現(xiàn)尚可(kě)，但(dàn)有(y≥✘ ǒu)兩個(gè)問(wèn)題仍需注意，一(yī§®£‍)是(shì)，随著(zhe)美(měi)聯儲加息→☆周期得(de)結束，今年(nián)人(rén)民(mín)币彙率或穩中有(yǒu)ε  升，彙率貶值對(duì)出口得(de)刺激作(zuò)用(yòng)↕πλ将減弱。二是(shì)，美(měi)國(guó)經濟當δ♠★∏下(xià)雖然呈現(xiàn)一(yī)定韌性，但(dàn)高(gāo)利↕×β率之下(xià)得(de)衰退風(fēng)險仍未結束仍未解除↓™♦，且今年(nián)海(hǎi)外(wài)還(hái)面臨包括↑'φ美(měi)國(guó)大(dà)選，日(rì)本收緊貨币政策等ε♥一(yī)些(xiē)不(bù)确定性事(shì)件(jiàn)得(de)影(yǐng)響。所以©≤後期外(wài)需仍面臨較大(dà)得(de)下(xià)行(x↕γ®íng)風(fēng)險。在這(zhè)種情況下(xià)，通(tōng)過大(dà)規模設備更新☆  穩定投資，通(tōng)過以舊(jiù)換新來(lái)穩定消費(fèi)就(jiù)δ↑¶顯得(de)尤為(wèi)重要(yào)。
　　從(cóng)投資得(de)內(nèi)部結構來(lái)™'​'看(kàn)，地(dì)産投資自(zì)2021年(β♠nián)10月(yuè)見(jiàn)頂之後，目前尚未看(kàn)到(dào)止跌迹象，♦♥♥基建投資尚不(bù)足以對(duì)沖地(dì)産下(xià)滑所帶來☆ λ(lái)得(de)影(yǐng)響，因×↔β此需要(yào)通(tōng)過大(dà)§Ω規模的(de)設備更新和(hé)以舊(jiù)換新來(lái)拉ε♣動制(zhì)造業(yè)投資，以達到(dào)穩定投資分(fēn)項得♠♠&(de)目的(de)。
前兩輪政策執行(xíng)情況回顧
　　兩輪設備更新政策的(de)推出均帶動了(le)工(gōng)業&¶™(yè)企業(yè)利潤、庫存以及制(zhì)造業(yè)投資的(de)明(míng  ​™)顯回升。2009年(nián)前三個(gè)季度工(gōng)業(yè)企業(yè)利₹•β潤大(dà)幅下(xià)滑，四季度回升至7.8%，2010-11兩年(£ Ωnián)的(de)月(yuè)度增速基本維‌φ持在25%以上(shàng)；制(zhì)₽₹<∏造業(yè)投資增速在2010年(nián)初見(jiàn)底，之後最✘¥₹↑高(gāo)回升幅度達到(dào)8.8個(gè)百分(♥®♥fēn)點。2015年(nián)工(gōng)業(yè)企業(yè)利潤月(yuè)度增速持$‍₹續為(wèi)負，全年(nián)同比下(xià)降2.3%，2016年(✔₩≠nián)轉正，到(dào)17-18兩年(nián)增速一(yī)直維持在1≈£0%以上(shàng)，制(zhì)造業(yè)投資增速2016年€""≥(nián)8月(yuè)見(jiàn)底，之後持續回升，最高(gāo)回升至2018年(↕←nián)底的(de)9.5%，累積回升幅度6.>π'7個(gè)百分(fēn)點，且至疫情爆發之前一(yī₩®✘¶)直保持在3%-6%的(de)增速。
　　另外(wài)，兩輪設備更新政策的(de)推出均帶動了(le)兩輪主動補庫周期，時(shí)長↕®>(cháng)分(fēn)别為(wèi)17個(gè)月(yuè)（2®✔→009.11-2011.3）和(hé)8個(gè)月(yuè)★☆♣≠（2016.9-2017.4），以Mysteel普鋼綜合價格指數(shù)月(yuè)均價衡量™α★的(de)話(huà)，這(zhè)兩個(gè)時(shí)段鋼材價格均出現(xi✘≥àn)了(le)約25%左右的(de)漲幅。不(bù)過，因兩輪政策的(d§∑​♠e)側重點有(yǒu)所不(bù)同，因此對(duì)于通(tōng)脹的(✔γde)影(yǐng)響略有(yǒu)差異。2009-2010年(nián)是(shì♣≠¥)以刺激地(dì)産、基建帶動總需求回升-企業(yè)利潤擴張-購(gòuγ≥©)置設備、擴充産能(néng)這(zhè)¶‌±≠種方式，也(yě)就(jiù)是(shì)說(shuō)政策的(de)÷↕‍×重點在需求端，因此對(duì)于通(tōng)脹的(de)影(yǐng)響表現(xià÷γ≠n)為(wèi)CPI、PPI幾乎同步回升。2016-2018年(ni↔λεán)，中央推動了(le)對(duì)鋼 ©鐵(tiě)、煤炭、有(yǒu)色等傳統行(xíng)業(yè)的(de)去(qù)産能(nénλ®g)，同時(shí)大(dà)幅提升了(le)環保的(de←λ≠↔)标準，并嚴控傳統行(xíng)業(yè)的(de)産能(néng)新增。因§ε₽Ω此，這(zhè)一(yī)輪設備更新更多(duō)表現(xiàn)為(wèi)存量、×$減量置換以及一(yī)些(xiē)環保設備投入的(de)增加，所以政策重點<→©主要(yào)是(shì)集中在供應端，因Ω$此，反應中上(shàng)遊價格水(shuǐ)平的(de♣©€≥)PPI率先見(jiàn)頂，而CPI的(de)見(jiàn)頂¥¥$Ω相(xiàng)比PPI則滞後了(le)λ®約15個(gè)月(yuè)。
　　09年(nián)的(de)消費(fèi)品以舊(jiù)​☆<φ換新始于當年(nián)6月(yuè)1日(rì)國(guó)務院辦公廳印發《關于轉≤∑"¶發發展改革委等部門(mén)促進擴大(dΩγà)內(nèi)需鼓勵汽車(chē)家(jiā)電(diàn)以舊(π↓jiù)換新實施方案的(de)通(tōng)知(zhī)》，該政策首先在北(běi) ♦✔₹京、天津等消費(fèi)能(néng)力較強的(de)城(chéng)市(shì)進行(x÷∏íng)試點，2010年(nián)6月(yuè)之後再≈÷全國(guó)推行(xíng)。政策資金(jīn)均以财政補貼為(wèi)主，←₹其中中央财政承擔80%，地(dì)方财政承擔20%。根據  商務部當時(shí)的(de)數(shù)據，2009-2011年(nián)間(jiā£π¥"n)，中央财政累計(jì)補貼300億元，最終拉動消費(fèi)3≥☆420億元，财政補貼對(duì)于家(jiā)電(diàn)消費(fèi)的(de)撬動作(zuò✔∑←)用(yòng)為(wèi)1：11.4，政策效果顯著↑♦。
　　同時(shí)，消費(fèi)品以舊(jiù)換新政策的(d‌σ↔∞e)效果在具體(tǐ)數(shù)據上(shàng)體(tǐ)現(xiàn)§'★也(yě)非常明(míng)顯，政策出台之後，社會(huì)消費(fèi)品零售總額中∑&‍的(de)汽車(chē)、家(jiā)電(diàn)累計(jì)增速最高(g>λāo)的(de)回升幅度達到(dào)31.4和(hé)26.7個(gè)百分(>£​fēn)點，帶動社會(huì)消費(fèi'↔€)品零售總額回升了(le)3.4個(gè)百分(fēn)點>→ε。空(kōng)調、冰箱、洗衣機(jī)、汽車(chē)在2009-2011年(nián)三≥§λ±年(nián)的(de)內(nèi)銷複合年(nián)均增長(cháng)率分(fēn)别÷& &為(wèi)27.15%，32.03%，18.84%和(h€↑&é)28.28%。CPI數(shù)據也(yě)在政策公布兩個(gè)月(☆"yuè)後見(jiàn)底，之後一(yī)直回升至2011年(nián)7月(yuè)。
本輪政策對(duì)黑(hēi)色闆塊影(yǐng)響分(fēn)析
從(cóng)宏觀角度看(kàn)政策影(yǐng)響
　　2022-2023年(nián)，國(guó)內(nèi)貨币政策持續寬∞★σδ松，政策利率持續下(xià)調，目前1年(nián)期Mσλ™←LF和(hé)LPR利率分(fēn)别為(w ¥π₩èi)2.5%和(hé)3.45%。不(bù)過因通(tōng)脹水(sh""‍uǐ)平持續下(xià)行(xíng)，導緻實際利率水(shuǐ)平偏↕$<高(gāo)，這(zhè)成為(wèi)制(zhì)約經濟回升的(de)主要(yào)因α♥δ♣素之一(yī)。而目前政策利率已經降至比較低(dī)的(de)位置，後續✘♥§α雖仍可(kě)能(néng)下(xià)調，但(dàn)個(gè)人(rén)認為•≤×(wèi)整體(tǐ)空(kōng)間(jiān)已經有(yǒu)限，3月(yuè©¥Ω)份MLF利率下(xià)調預期再次落空(kō€∑≤ng)也(yě)印證了(le)我們這(zhè)一(yī)判斷。那(nà)>∑™±麽未來(lái)推動通(tōng)脹的(de)溫和(h™©¶Ωé)回升，可(kě)能(néng)會(huì)₽÷σ成為(wèi)降低(dī)實際利率的(de)有(yǒu↑∏✔ε)效手段。去(qù)年(nián)底的(d§ ↕e)中央經濟工(gōng)作(zuò)會(huì)議(yì)和(hé)今年(nián)的(de)政>↓•府工(gōng)作(zuò)報(bào)告均提到(dào)了(le¶φ₽<)社融、貨币供應量同經濟增長(cháng)和(hé)價格∑>₽水(shuǐ)平預期目标相(xiàng)匹配。央行(xí₽β♠₩ng)行(xíng)長(cháng)在多(duō)個(g×♠☆è)場(chǎng)合也(yě)提到(dào)推動價格的(de)溫和(hé)回升♥♣♥ 将是(shì)貨币政策的(de)重要(yào)考量，這(zhè)均表明(m∑"≈↔íng)了(le)決策層已經注意到(dào)了(le)實際利率過高(gāo)的( →₽de)問(wèn)題。
　　從(cóng)庫存周期的(de)角度來(lái)看(kàn)，2020年<σ(nián)6月(yuè)以來(lái)的(de)庫存周期到γβ≈γ(dào)2023年(nián)7月(yuè)已經結束，持續時(shí)間↑ (jiān)約39個(gè)月(yuè)。目前可(kě$​✔)以認為(wèi)是(shì)新一(yī)輪庫存周期的(de)被動"✘去(qù)庫階段，已經持續約7個(gè)月(yuè)左右，接近(jìn)前面£λ 7輪庫存周期中被動去(qù)庫的(de)時(shí)長(cháng)均值，且工(gō↕ε✔ng)業(yè)企業(yè)庫存水(shuǐ)平已λ✘Ω∞經處在相(xiàng)對(duì)低(dī)位，但(​αdàn)能(néng)否進入到(dào)補庫周期仍需取決于需求的(de)變化(huà)。
　　通(tōng)過第二部分(fēn)的(de)分(fēn)±‌析，我們知(zhī)道(dào)，前兩輪的(de)設備更新和(h"♦é)以舊(jiù)換新政策均帶動了(le)物(wù)價水(shuǐ)平的(de)溫和 ∞​₩(hé)回升，并推動了(le)制(zhì)造業(yè)進入補♦≤♥¶庫周期。本輪政策側重點盡管與前兩輪有(yǒ₩÷£×u)所不(bù)同，且補貼細則尚未出台，但(dàn)考慮到(dào)該政策在α↔ 中央财經委員(yuán)會(huì)層面進行(xíng)部署，且當下(xià)經濟體("‍ tǐ)量是(shì)2010年(nián)時(shí)期的(de)3倍多(duō)，因此本輪政ε∏‍策力度預計(jì)不(bù)會(huì)弱于前兩輪。預計(jì)随著(zhe)政★♣策的(de)落地(dì)，在年(nián)中到(dào)≈≈∑三季度，我們可(kě)能(néng)會(huì)看(‍∞λ∞kàn)到(dào)物(wù)價水(shuǐ)平的(de)溫和(hé)回升以及制(zhì)造♠♥≤←業(yè)進入補庫周期。從(cóng)這(zhè)個(gγ±è)角度來(lái)看(kàn)的(de)話(hu™§à)，下(xià)半年(nián)鋼材價格γ₹✔可(kě)能(néng)不(bù)宜過度悲觀。
對(duì)鋼材需求的(de)影(yǐng)響
　　國(guó)務院3月(yuè)14日(rì)印發的(de)《推動"♠™大(dà)規模設備更新和(hé)消費(fèi)品以舊(jiù)換新行(xíng)動方案》（下(x×≤ià)稱行(xíng)動方案）提出了(le)設備更新、以舊(jiù)‍β$♣換新、回收利用(yòng)和(hé)标準提升四大(dà)行(xíng)動"↕₩☆。其中對(duì)鋼材需求影(yǐng)響較大(®€₹dà)的(de)主要(yào)是(shì)設備更新和(hé)β♣✘以舊(jiù)換新行(xíng)動，而标準提升則揭示了(le)本輪更換的(de)ε₹÷方向。
　　我們先來(lái)看(kàn)一(yī↑¶↓)下(xià)設備更新對(duì)于鋼材需求的(de₹★₽φ)影(yǐng)響，按照(zhào)行(xín♠$ ♣g)動中的(de)總體(tǐ)要(yào)求，到(dào)2027年(nián)工(gōn♥♣←g)業(yè)、農(nóng)業(yè)、建築、交通(tōng)、教育、文(wén)↑β∞旅、醫(yī)療等領域的(de)設備投資規模相(xiàng)比2023年(nΩ♠ián)增長(cháng)25%，對(duì)應的(de)年(nián)均複合增長(cháng↓δ↔)率為(wèi)5.74%。若按照(zhà‍♠o)發改委主任在兩會(huì)經濟主題記者會(huì)中提及的(de)，去₽♥≤₹(qù)年(nián)工(gōng)業(yè)、農(nóng)業(yè)等重點領域設∑≠備投資規模為(wèi)4.9萬億元，則2024年(nián)對(d>≈♠±uì)應的(de)設備投資規模增量為(wèi)2812億元。
　　對(duì)于2023年(nián)☆↔€的(de)設備投資總額，我們以2017年(nián)統÷★計(jì)局公布的(de)絕對(duì)數(shù)據和(hé)之後曆年(n•↓ián)增速估算(suàn)，2023年(niá∏₩₹ n)設備投資總額為(wèi)11.6萬億元。不(b® ♥≥ù)過，2017年(nián)統計(jì₩>✘)局對(duì)固定資産投資統計(jì)口徑做(zuò)過修改，因此需要(yào)對(duì)這(€>&γzhè)一(yī)數(shù)據進行(xíng)修正。若以1 ≠7年(nián)的(de)固定資産投資總額63.2萬億及此後←ε±曆年(nián)公布增速計(jì)算(suàn)出的(de)固定資産投資總額明(míng)€γ$↑顯高(gāo)于統計(jì)局公布的(de)數 φ☆​(shù)據，18-23年(nián)兩者比值的(de)均值約為(wèi)1.4。我們以此系數($←shù)對(duì)18年(nián)之後的(de)設備投資數(shù)據進行<↑←(xíng)修正，則2023年(nián)設備投資規模為(wèi)8.2萬億，預估2024§♥ 年(nián)為(wèi)8.55萬億左右。
　　若在結合曆年(nián)粗鋼表觀消費(fèφ‍≈≠i)以及億元設備投資耗鋼進行(xíng)預估的(de)話(huà)，20®€↔β24年(nián)的(de)粗鋼表觀消費(fèi)為(&© 'wèi)9.39億噸，也(yě)就(jiù)是(shì)說(shuō®♠✔)設備更新一(yī)項可(kě)能(néng)會(huì)帶動2024年(nián∏§)鋼材消費(fèi)增加約821萬噸，增幅為(wèi)4.33%，相(xiàng)比我們年€•δ'(nián)初預估的(de)2.9%，上(shàng)調約1.4個(g♥₩∞±è)百分(fēn)點。
　　以舊(jiù)換新行(xíng)動對(duì)鋼材需求影(y ‍♥ǐng)響較大(dà)得(de)主要(yào)是(shì)汽車(chē)和(hé)δ←ε₩家(jiā)電(diàn)兩項。2020年(φ<•nián)7月(yuè)起工(gōng)信部等四部委連續4年(nián)推進新能(néng ☆)源汽車(chē)下(xià)鄉(xiāng)活動，2022↕λ§★年(nián)5月(yuè)國(guó)常會(huì)宣布階段性減征乘用(yò✔<↕↓ng)車(chē)輛(liàng)購(gòu)置稅600億元。受此影(yǐng&↓δ←)響，2020-2023年(nián)四年(nián)新能(néng)源汽車(chλ₹ ē)內(nèi)銷得(de)年(nián)均增速達到©  ≠(dào)81%， 2023年(nián)汽車(chē)總的(de)內(nèi)銷量增速‍£也(yě)達到(dào)5.65%，由此可(kě)以這(zhè)一(yαε₽ī)政策對(duì)于汽車(chē)消費(fè'>i)得(de)促進作(zuò)用(yòng)是(shì)非常明(míng)顯得(de)。
　　根據方案中得(de)要(yào)求，到(dào)2027年(niánδ₽)報(bào)廢汽車(chē)回收量相(xiàng)比2023年(nián)要(yào£±​₩)增加一(yī)倍；且明(míng)确提及要(yào)嚴格執行(xíng)機(jī)動車♣×(chē)強制(zhì)報(bào)廢标準規定，依法依規淘汰符合報(>↓₹​bào)廢标準得(de)老(lǎo)舊(j₩‍§‍iù)汽車(chē)，因此未來(lái)幾年(nián)€≠↔$汽車(chē)報(bào)廢率預計(jì)将會(huì)穩步提升。我們假設2024年↕™•(nián)汽車(chē)保有(yǒu)量得(de)增幅與前兩年(nián)一(±®₹yī)緻，即1700萬輛(liàng)，則汽車(chē)保有(yǒu)量為(wèi)3.5≥£÷ 3億輛(liàng)。同時(shí)假設，2024年(n'₽↕ián)汽車(chē)報(bào)廢率率相(xiàng)比2023年(nián)在提升↑↕÷‍0.08個(gè)百分(fēn)點，換新率仍按2023年(nián)得≠®λ(de)30.78%預估，則2024年(nián)新注冊汽車(chē)量可(kě)₹÷ε能(néng)會(huì)達到(dào)2664萬輛(lià£ ♣¶ng)，相(xiàng)比2023年(nián)增加208萬輛(liàng)。對≈δ(duì)應汽車(chē)總銷量得(de)增速為(wèi)6.9%。若以每輛(liàn>∏δ₩g)汽車(chē)耗鋼1.47噸估算(suàn)，則可♣↕>(kě)帶動汽車(chē)用(yòng)鋼量增加約306萬噸，增幅₽☆✘↑為(wèi)3.9%，相(xiàng)比之前預估數(sh¶<ù)據上(shàng)調2.4個(gè)百分(fēn)點。
　　前文(wén)曾經提到(dào)過，♣✔α上(shàng)一(yī)輪得(de)家(jiā)電↑§∑•(diàn)下(xià)鄉(xiāng)和(hé)以舊(jiù)換新曾經帶動200β≠✘9-2011年(nián)三大(dà)家(jiā)電(dià÷✘±n)內(nèi)銷量年(nián)均增速達到(dào)26%。一(yī)般大(dà)家✘♦♣‍(jiā)電(diàn)得(de)更換周期₽&¥在10年(nián)左右，因此上(shàng)一(yī)輪家(jiā)電(diànλ∞↑✘)下(xià)鄉(xiāng)和(hé)以舊(jiù)換新得(de)新增需求目前✘€有(yǒu)進入到(dào)了(le)更新替換周期。同時(shí)，持續​♦★近(jìn)兩年(nián)得(de)地(dì)産保γ☆↔交樓政策帶動了(le)前兩年(nián)地(dì)産竣工(gōng)得(de)持∞ 續回升，而從(cóng)曆史數(shù)據來(lái)看(kàn)，地(dì)産竣工✘δ(gōng)面積對(duì)家(jiā)電(diàn)零售額數(shù)據具有(yǒu)較好(©β∞φhǎo)得(de)領先作(zuò)用(yòng)。因此這(zhè)也(yě)會(huì)帶來(lá☆☆​÷i)部分(fēn)家(jiā)電(diàn)得(de)新增需求。
　　2022年(nián)，國(guó)內(nèi)每百戶居民(© mín)擁有(yǒu)冰箱、洗衣機(jī)、空(kōn♦>'g)調分(fēn)别為(wèi)104.36台，100.61台和(hé)163≠¥↓←.5台，表明(míng)國(guó)內(nèi)家(λ∞♦jiā)電(diàn)保有(yǒu)量已經趨于飽和(hé)，進入了(le)以更新換代為(wèi)  主要(yào)需求增量得(de)時(shí)代。按照(zhào)商務部相(xiàng)關₽♦ ‍數(shù)據，上(shàng)一(yī)輪家(jiā)電(diàn÷♥​)下(xià)鄉(xiāng)和(hé)以舊(♦≤×jiù)換新帶動家(jiā)電(diàn)銷售8129.6萬噸，結合三大(dà)家(jiā)φ<$ 電(diàn)銷售數(shù)據來(lái)看(kà₹÷n)，這(zhè)部分(fēn)增量主要(yào)集中在20α≠09-2011年(nián)，平均每年(nián)增幅約2710萬台。而根據今年(nλΩián)兩會(huì)經濟主題記者會(huì)得(de)相(xi &àng)關數(shù)據，平均每年(nián)約有(yǒu)2.7億台家(jiā)電(di¶‌&£àn)超過使用(yòng)年(nián)限，若按10%左右得(ε∏‍de)量更換計(jì)算(suàn)，與上(s ‍hàng)一(yī)輪政策帶動得(de)年(niá∑α ←n)均增量基本接近(jìn)。若按75%右得(de)更換需求結合地(dì)産竣工(g£λ♦ ōng)帶來(lái)得(de)影(yǐng)響，預計(jì)2024年(nián)家(jiā)電←∑(diàn)需求得(de)增量可(kě)能(nén✘✔g)在3600-4000萬台之間(jiān< Ωλ)。在以空(kōng)調、冰箱、洗衣機(jī)得(de)耗鋼量在25-30公斤之間(jiān)λφ∏₹，其他(tā)小(xiǎo)家(jiā)電(diàn)得(de)耗鋼←♠量在10公斤左右，則2024年(nián)家(jiā)電(diàn)耗鋼得(de)增量在1♥₩©02萬噸左右，增幅為(wèi)4.2%，相(xiàng)比年(nián)初預估上(shàng≤<™₽)調0.8個(gè)百分(fēn)點。
　　綜合以上(shàng)分(fēn)析，大(d®✔à)規模設備更新改造和(hé)以舊(jiù)換新主 €✘要(yào)影(yǐng)響鋼材下(xià)遊得(de)機±α<™(jī)械、汽車(chē)、家(jiā)電(diàn)三個(gè)行(←γxíng)業(yè)，年(nián)初我們預估2024年(nián)這(zhè)三個(gè)行(x↔β∞​íng)業(yè)得(de)用(yòng)鋼需求增量為(wèi)753¶"≤ 萬噸，考慮政策影(yǐng)響後，需求增量為(wèi)1229萬噸，上(shàngδ∞ε)調475萬噸，增速則為(wèi)4.2%，相(xiàng)比年(nián)初上(s ®δ​hàng)調1.6個(gè)百分(fēn)ε≥↕點。從(cóng)鋼材品種來(lái)看(k‍$₽₹àn)，闆材類受益或更加明(míng)顯。
對(duì)鋼材供應及成本端得(de)影(yǐng)響
　　根據兩會(huì)經濟主題記者會(huì)得(de)數(shù)∞→據，2023年(nián)中國(guó)回收利用(yòng)廢鋼鐵(tiě)約2©‍₹.6億噸，保障了(le)20%的(de)粗鋼生"♠(shēng)産。而3月(yuè)14日(rì)，國(guó)務院公ε≠₽布得(de)具體(tǐ)方案中也(yě)明(míng)确提及，推動再生(sh≠→ēng)資源加工(gōng)利用(yòng)企業(βσ↕₩yè)集聚化(huà)、規模化(huà)發展，引導低(dī)效産能(néng)逐步退出π€。支持建設一(yī)批廢鋼鐵(tiě)、廢有(yǒu)色金(jīn)屬、廢塑料等再生(shēng"÷•)資源精深加工(gōng)産業(yè)集群。≈↔♦因此，預計(jì)在政策得(de)推動下(xià)，2024年(nián)廢鋼↑≠γ供應有(yǒu)望進一(yī)步提升。
　　另外(wài)，今年(nián)兩會(huì)政府工(gōσ♦εng)作(zuò)報(bào)告提到(dào)單位G✔®ε★DP能(néng)耗同比下(xià)降2.5%，2022、2023年(nián)政府工(gō↕≈•‌ng)作(zuò)報(bào)告并未提及單位GDP能(néng)耗下(xià)降得(de←±)具體(tǐ)量化(huà)指标，而2023年(nián)單位GDP能(néng)耗得(de₩☆®)實際增速為(wèi)0.5%。之前我們得(de)一(yī)些(xiē)♣ε§分(fēn)析報(bào)告中提到(dào)過，電(d®<iàn)爐鋼得(de)噸鋼碳排放(fàng)為(wèiσ∑γ)高(gāo)爐得(de)25%-30%；且轉爐環節廢鋼比每增£₽加10%，噸鋼二氧化(huà)碳排放(fàng)可∏♦≠(kě)減少(shǎo)6%。所以，降低(dī)能(néng)耗得(φ₹de)角度來(lái)講，增加廢鋼供應也(yě≈★)有(yǒu)一(yī)定得(de)必要(yào)性。另外(wà↓↔i)，為(wèi)實現(xiàn)這(zhè)一(yī)目标，20¥→↔π24年(nián)針對(duì)鋼材供應得(de)管控政策不(bù)排除有(yǒu)階段 π≠性收緊得(de)可(kě)能(néng)。
　　基于以上(shàng)的(de)分(fēn)析，我們目前 ≥仍維年(nián)初對(duì)于2024年(ni‍≥án)粗鋼産量10.18億噸和(hé)同比下(xià)降0.04%的(d≠↑e)預估，但(dàn)由于大(dà)規模設備更新改造和(h♠♠≥¥é)以舊(jiù)換新政策以及能(néng)耗控制(zhì)目标得(de)影(yǐng)響，将電★'♣​(diàn)爐鋼産量得(de)占比較年(≤σδ€nián)初預估上(shàng)調0.8個(gè)百分↓←>☆(fēn)點至10.3%；相(xiàng)應得(de)電(diàn)爐鋼粗鋼産量可(kě)能(β λ®néng)會(huì)達到(dào)1.04億±α$噸，同比增幅達到(dào)12%；對(duì)于生(shēng)鐵(tiě)産量得(de✔™✘φ)預估則下(xià)調至8.6億噸，相(xiàng)比2023年(nián)下(x​​ià)降1060萬噸。
　　若在考慮到(dào)今年(nián)鐵(tiě)礦供應仍會(huì↕÷ε)有(yǒu)一(yī)定增量，所以預計(jì)後期σ♥βπ随著(zhe)鋼材需求得(de)恢複，鐵∑→(tiě)礦石價格仍會(huì)有(yǒu)所反彈，但(dàn)礦石價格年(niánπ♥≤φ)內(nèi)高(gāo)點已現(xiàn)，下(xià)β♥✘半年(nián)再回年(nián)初高(gāo)點σ☆‍143美(měi)元得(de)可(kě)能(néng)不(bù)大(dà)。
結論及建議(yì)
　　綜合來(lái)看(kàn)，大(dà)規模設備更新改造和(hé)以舊(jiù)換新政策對€≈€(duì)黑(hēi)色闆塊得(de)影(yǐng)響可(k↕←β∏ě)能(néng)主要(yào)體(tǐ)現(xiàn)在以下(xià)幾個(gè)方面：
　　宏觀：前兩輪的(de)設備更新和(hé)以舊(jiù)換新政策均帶動了(le)通(tō∑​'εng)脹得(de)溫和(hé)回升和(hé)制(zhì)造業(yè)得δ§(de)補庫周期。預計(jì)随著(zhe)政策的(♥≠✘>de)落地(dì)，在年(nián)中到(dào)三季度，我們"×>¥可(kě)能(néng)會(huì)看(kàn‌​)到(dào)物(wù)價水(shuǐ)平的(de)溫和(hé)回升以及制(®σ zhì)造業(yè)進入補庫周期。從(cóng)這(zhè)個(gè)角度β§<↑來(lái)看(kàn)的(de)話(huà)§δ≠☆，下(xià)半年(nián)鋼材價格可(kě)能(néng)不(bù)宜過度悲觀。
　　鋼材需求：大(dà)規模設備更新改造和(hé)以舊≤Ω×(jiù)換新主要(yào)影(yǐng)響鋼材下(xià)遊得(de)機(jī)械、汽←↔車(chē)、家(jiā)電(diàn)三個(g≠δ×♣è)行(xíng)業(yè)，年(nián)初我們預估2024年(nián)這(zhè)"•三個(gè)行(xíng)業(yè)得(de)用(yòng)鋼需求增量為(wèi)753萬噸，↑"​¥考慮政策影(yǐng)響後，需求增量為(wèi)1229萬噸，上(shàng)調475萬噸‍ ☆，增速則為(wèi)4.2%，相(xiàng)比年(nián)初上(shàng)±€✘調1.6個(gè)百分(fēn)點。從(cóng)鋼材品種來(lái)看(kàn)，闆材類受益ε&‍≤或更加明(míng)顯。
　　鋼材供應及成本：2024年(nián)粗鋼産量将小(xiǎo)幅下(xià)降，電(diàδ↔‍•n)爐鋼占比進一(yī)步提升；若在考慮到(dà♦↕$♦o)今年(nián)鐵(tiě)礦供應仍會(huì)有(yǒu)一(yī)定增量，所以預計€​≈(jì)後期随著(zhe)鋼材需求得(de)恢複，鐵(tiě)礦石價格仍會>£δ(huì)有(yǒu)所反彈，但(dàn)礦石價格年(nián)內>±∞(nèi)高(gāo)點已現(xiàn)，₹"下(xià)半年(nián)再回年(nián)初高(gāo)點143美(měi)元得(de)‌β€可(kě)能(néng)不(bù)大(dà)。
　　建議(yì)：跟蹤政策效果變化(huà)，中期鋼材價格不(bù)宜過度悲觀； ™$闆材價格表現(xiàn)強于建材，卷螺價差或有(yǒu)在上(shàng)一(yī)個(gè) ×÷‍台階可(kě)能(néng)；鋼廠(chǎng)利潤下(xià)半年(ni​₽Ωán)也(yě)會(huì)有(yǒu)所修複。
　　重要(yào)聲明(míng)
　　本報(bào)告由東(dōng)海(hǎi)¥→期貨有(yǒu)限責任公司研究所團隊完成，報(bào)告中信息均源于公開(kāi)可(kě©φ←)獲得(de)資料。東(dōng)海(hǎi)期貨力求報(bào)告內(nèi∑∑✔)容的(de)客觀、公正，但(dàn)對σ& ★(duì)這(zhè)些(xiē)信息的(÷•∏♣de)準确性及完整性不(bù)做(zuò)任何保證，也(←®↑yě)不(bù)保證所包含的(de)信息<∑"¶和(hé)建議(yì)不(bù)會(huì←<≠€)發生(shēng)任何變更。報(bào)告中的(de)觀點✘✘₽∑、結論和(hé)建議(yì)等全部內(nèi)容隻提供給客戶做(zuò)參考之用(₽↓∑yòng)，并不(bù)構成對(duì)客戶的(deλ•<)投資建議(yì)，也(yě)未考慮個(gè)别客戶特殊的(de)投資目标、财務狀況或需要(→ ≈yào)，客戶不(bù)應單純依靠本報(→∞$bào)告而取代個(gè)人(rén)的(de)獨立判斷。在任何情況下(xià)，本公司不(bùε‍←)對(duì)任何人(rén)因使用(yòng)本報(bào)告中的(de)任何內(nèi)≠™₹容所導緻的(de)任何損失負任何責任，交易者需自(zì)行(xíng)承擔風(fēΩ★ng)險。本報(bào)告版權僅為(wèi)東(dōng)海(hǎi)期貨有(yǒu)限責任 £₹λ公司研究所所有(yǒu)，未經書(shū)面許可(k♦>ě)，任何機(jī)構和(hé)個(gè)人(rén)不(bù)得(de)以任何形式翻版、₽ 複制(zhì)發布，如(rú)引用(yòng)、轉載、刊發，須注明(míng)出處為(w₩​¥èi)東(dōng)海(hǎi)期貨有(yǒ®↔™u)限責任公司。