年(nián)初至今疫情以來(lái)，小(x♣₽∏iǎo)家(jiā)電(diàn)闆塊漲幅居前，新興小(xiǎo)家(jiā)電(diàφ✘± n)品類爆發增長(cháng)。從(cóng)家(jiā)電(diàn)各個(gè)闆塊（中信分(≤✔"£fēn)類）年(nián)初至今漲跌幅來(lái)看(kàn)，家(jiā)電(diàn)行(<‌σxíng)業(yè)年(nián)初至今跌0.88%，其中白(bái)電(diàn)、廚電(diππ∞àn)、小(xiǎo)家(jiā)電(diàn)闆塊分(fēn)别跌±∑​±3.75%、跌4.99%、漲17.08%，以新寶股份(34.55♠ ∑0, 0.77, 2.28%)✔‌、小(xiǎo)熊電(diàn)器(qì)(114.890, 2.66,₽€ 2.37%)、九陽股份(33.570, 0.44, 1.3 λ±β3%)、蘇泊爾(68.000, 0.00, 0.00%)等公司為(wèi)主♦∏∏要(yào)成分(fēn)的(de)小(xiǎo)家(jiā)ε‍≠電(diàn)闆塊具超額收益，受疫情影(yǐn✔♥∞g)響，多(duō)數(shù)小(xiǎo)家(ji♠σā)電(diàn)行(xíng)業(yè)各公司Q1 收入及淨利潤增速表現(xiàn)‌§&®遠(yuǎn)優于家(jiā)電(diàn)行(xíng)業(yè)。
從(cóng)各個(gè)小(xiǎo)家(ji♣→ ā)電(diàn)細分(fēn)品類上(shàng)來(lái)看(kàn)，新興廚房(fángΩ$π±)小(xiǎo)家(jiā)電(diàn)品類增速表現(xiàn)優于傳統小(xiǎoφ♣₩)家(jiā)電(diàn)品類。根據奧維雲網數(shù)據，前W23 線上(shàng)小(• ×xiǎo)家(jiā)電(diàn)中，銷售額同比增速超過50%←λ‌♣的(de)有(yǒu)電(diàn)蒸鍋、料理(lǐ)機(jī)、破壁機(jī↓≠♦÷)、煎烤機(jī)等，其他(tā)傳統小(xiǎo)家(jiā)電(diàn)如(rú)電(di™σàn)飯煲及電(diàn)壓力鍋等銷售額增速表現(xiàn)平穩。我們認為(wè•÷i)受益于更多(duō)新銳廠(chǎnδφ£∏g)商創造的(de)新興小(xiǎo)家(jiā)電(diàn)需求，疊加社交電(diàn)商的(¥₹δσde)渠道(dào)變革，新興小(xiǎo)家(jiā)電(diàn)品類進入大(dà)爆γα發階段，短(duǎn)期來(lái)看(kàn)，疫情更是(♠♦£✔shì)使得(de)這(zhè)一(yī)趨勢明(míng)顯加速。
北(běi)京現(xiàn)疫情反複，自(zì)上(shà$₩→ng)而下(xià)邏輯下(xià)增長(cháng)确定性高(gāo)的(de)小(x §♦iǎo)家(jiā)電(diàn)闆塊再次受青睐。根據新浪新聞，自(zì)北(běi)δ<δ京新發地(dì)發生(shēng)疫情以來(lái)，北(běi♣π↑‍)京本地(dì)累計(jì)病例超百例，部分(fēn)農(nóng)貿市(shì)←ε場(chǎng)再次關閉，疫情形勢再次嚴峻。受疫情影(yǐng)響，÷φ‌我們判斷小(xiǎo)家(jiā)電(diàn)品§<類高(gāo)增長(cháng)的(de)态勢仍将延續，以新興小" £(xiǎo)家(jiā)電(diàn)品™←φ'類為(wèi)主要(yào)收入貢獻來(lái)源的(de)小(xiǎo)熊電(di↕←₽ àn)器(qì)和(hé)新寶股份等小( £∏xiǎo)家(jiā)電(diàn)企業(yè)将持續→§₩©受益，二季度增速高(gāo)增長(cháng)确定性較高(gāoπ↕‌γ)，自(zì)上(shàng)而下(xià)邏輯下(xià)确定性相(xi£≤←àng)對(duì)較強的(de)小(xiǎo)家(jiā)電(diàn)闆塊受青睐。§™€≥
PEG 角度來(lái)看(kàn)，具γ✔±備高(gāo)增長(cháng)屬性的(d≥★e)各小(xiǎo)家(jiā)電(diàn)公司估值不(bù)貴。 PEG §£∏ 角度來(lái)看(kàn)，具備高(gāo)增長(cháng)屬性的(deγδ<₩)各小(xiǎo)家(jiā)電(diàn)公司估值不(bù)貴。© 根據Wind 一(yī)緻預期，蘇泊爾、九±ε₹ 陽股份、小(xiǎo)熊電(diàn)器(qì)、新寶股份、和(h•∏↑↓é)石頭科(kē)技(jì)(373.380,&nbπ↑§₩sp;-2.10, -0.56%) ♦♠₹2019-2022 年(nián)複合增速為(wè₽₹i)10%、14%、22%、28%、和(hé)22%，目前∑​（20200616）各公司收盤價對(duì)應2020 年(nián)PEG ₹€γ為(wèi)2.9、1.9、1.8、1.4 和(hé)1.2。我們認為(wèi)各個(±₹ gè)小(xiǎo)家(jiā)電(diàn)公司∏♠×ε未來(lái)仍能(néng)幾年(nián)保持較高(gāo)增速，從(cóng)PEG 角度 "§來(lái)看(kàn)，多(duō)數(shù)小(xiǎ"λo)家(jiā)電(diàn)公司對(du•π'ì)應2020 年(nián)的(de)PE 估值不(bù)貴。
投資建議(yì)。我們認為(wèi)未來(£&lái)随著(zhe)人(rén)均收入進一(yī)步提升及小(xiǎo)÷★₹家(jiā)電(diàn)産品的(de)逐步普及，國(guó)內(nèi)小(xiǎo)家(£♦πjiā)電(diàn)市(shì)場(chǎng)仍将穩健增長(cháng)。考慮到(dào)品 γ↓±類拓展因素，我們認為(wèi)新興的(de)小(xiǎo)家(jiā)電(diàn)品類規模增≤™$∑速将持續高(gāo)于行(xíng)業(yè)整體(tǐ)↕ €增速。小(xiǎo)家(jiā)電(diàn)行(xíng)業(yè)近(j∏§ìn)年(nián)來(lái)呈現(xiàn)出以下(xià)趨勢：産品端，原有(yǒu)成熟品♠Ω類高(gāo)端化(huà)+個(gè)性化(hu≠✔ à)、細分(fēn)人(rén)群小(xiǎo)家(jiā)電(di" Ω àn)産品陸續出現(xiàn)；渠道(dào)端，傳統電(d¶↓αiàn)商渠道(dào)銷售占比提升，社交電(d α<iàn)商及直播電(diàn)商加速個(gè)性化(h •≥<uà)小(xiǎo)家(jiā)電(diàn↔♠∏)産品快(kuài)速滲透。在小(xiǎo)家(jiā)電×♠±&(diàn)行(xíng)業(yè)的(de)變化(huà¥≤')趨勢之下(xià)，小(xiǎo)家(jiā)電(diàn)企業(yè)百花(Ω★≠huā)争妍，傳統的(de)小(xiǎo)家(jiā)電(diàn)企業(yè♥≈♣ )加大(dà)研發投入，以産品力提升産品附加價值，增強盈利能(néng)力，新興小(xi∞‍↕↔ǎo)家(jiā)電(diàn)企業(yè)借助渠道(dào)變化↑∏★↔(huà)東(dōng)風(fēng)順αα‍應新興小(xiǎo)家(jiā)電(diàn)快→£(kuài)速發展的(de)趨勢實現(xiàn)規模壯大(dà)。推薦 ε在新興品類中受益于新産品滲透率提升的(de)石頭科(kē)∞₽∞技(jì)、小(xiǎo)熊電(diàn)器(qì)等，關注在傳統品類中深耕多(↑''duō)年(nián)且表現(xiàn)強勢的(de)蘇泊爾及九陽股份¶$↓。