“喊困難是(shì)沒有(yǒu)用(yòng)的(de)，必須要€≠∑<(yào)有(yǒu)大(dà)局意識。”面對(Ω duì)當前的(de)疫情，珠海(hǎi)格力電(diàn)器(qì)股份有(yǒu)限公司(0₩Ωλ↔00651.SZ，以下(xià)簡稱“格力電(diàn)器(qì)&r✔$dquo;)董事(shì)長(cháng)董明(£'míng)珠當機(jī)立斷，要(yào)求工(gōng↔✘☆')廠(chǎng)轉産口罩。另一(yī)方面，格力電(diàn)器(qì)出資2000萬σ'‌元成立珠海(hǎi)格健醫(yī)療科(kē)技(jì)有(yǒu)限公司，馬不(bù)停♠®蹄地(dì)入局醫(yī)療器(qì)械。作(zuò)為(wèi)格力 φ 電(diàn)器(qì)的(de)掌舵人(rén)，董明(míng)珠向來(lái)雷厲風≤ (fēng)行(xíng)，在董事(shì)會(huì)♣$遊刃有(yǒu)餘。回望整個(gè)2019年(nián)，董明(míng)珠∑α↑為(wèi)了(le)她(tā)在格力電(diàn)器φ¥(qì)中取得(de)絕對(duì)的(de)話(huà)語權，做ε₽(zuò)了(le)隐秘而精細的(de)安排，高(gāo)瓴$∞資本在這(zhè)一(yī)盤棋中扮演了(le)重要(yào)的(de)角色，而背後的(de)δ♦₹關系網絡絕非外(wài)界看(kàn)來(lái)那(nà)麽簡單。
　　據《中國(guó)經營報(bào)》記者獲悉，格力電(diàn)器(qì)引入的(de)第™ ♥一(yī)大(dà)股東(dōng)—&→φ®mdash;高(gāo)瓴資本發起設立的(de)一(yī)隻基金(j₹≈← īn)，與董明(míng)珠等上(shàng)市(shì)公司核心管理(lǐ)層關聯匪淺​§¶♥。高(gāo)瓴資本發起設立的(de)這(z÷  ↕hè)隻基金(jīn)為(wèi)珠海(hǎi)明(míng $‍)駿投資合夥企業(yè)(有(yǒu)限合夥)(以下(xià)簡稱“珠海‌≤&(hǎi)明(míng)駿”)。為(wè♠Ω₽i)了(le)收購(gòu)格力電(diàn)器(qì)15%的(de)股份，±ασ♣珠海(hǎi)明(míng)駿所付出的(de)總對(duì)價高(gāo)達416&γ ≥.6億元，其中一(yī)半資金(jīn)來(lái)自(zì)銀(yín)行(xíng)貸款。
　　董明(míng)珠等核心管理(lǐ)層出資約14億元，通εε(tōng)過複雜(zá)且多(duō)​¥★ 層嵌套的(de)架構設計(jì)，間(jiān)接持有(yǒu)珠海(hǎi)φ‌α明(míng)駿的(de)權益份額，同時(shí)取得(de)了(le)珠海(hǎi)明→ $(míng)駿管理(lǐ)合夥人(rén)至少(shǎo)1/3的(de★>≤)表決權，以此削弱、限制(zhì)了(le)新晉第一(yī)大↑β ∑(dà)股東(dōng)對(duì)格力電γ♣(diàn)器(qì)的(de)決策權。
　　毋庸置疑的(de)是(shì)，格力電(diàn)→ ∏器(qì)将擁有(yǒu)以董明(míngβδ"♦)珠為(wèi)核心的(de)更為(wèi)強勢的(de)管理(lǐ)層，并通♣≈™&(tōng)過在上(shàng)市(shì)公司第一☆₩β(yī)大(dà)股東(dōng)的(de)特殊安排下♦↑↑(xià)，以相(xiàng)對(duì)小(xiǎo)的(de)代價，鞏固了(l←±®e)其在上(shàng)市(shì)公司的(de)決策地(d∏"&ì)位。
　　董明(míng)珠的(de)一(yī)緻行(xíng)動人(rén)
　　近(jìn)期上(shàng)市(shì)公司提交的(de)權益報 ‍×(bào)告裡(lǐ)，已認定珠海(hǎi)明(míng)駿與↑ε格力電(diàn)器(qì)董事(shì)長(cháng)董明(míng)珠構成>♦£一(yī)緻行(xíng)動人(rén)關≤ ♥ 系。目前，董明(míng)珠直接持有(yǒu)格力電(diàn)器(qì)0.74%的(de)股<©¶份。
　　珠海(hǎi)明(míng)駿是(shì)一(yī)隻認繳出資額超過218.5億元的(d≠₹e)基金(jīn)，其從(cóng)珠海(hǎi)格力集團有(yǒ♦≈u)限公司(以下(xià)簡稱“格力集團”)受讓了(le)格力電( ±diàn)器(qì)15%的(de)股份，并成為(wèi)上(shàng)市(shì)公★♦司第一(yī)大(dà)股東(dōng)。
　　作(zuò)為(wèi)對(duì)∑±格力電(diàn)器(qì)的(de)持股主體(tǐ)，珠海(hǎi)明(míng)α"駿在股權架構上(shàng)，包括董明(míng)珠等上(shàng)市(shì)公司核心πε管理(lǐ)層在內(nèi)的(de)出資方©™σ進行(xíng)了(le)複雜(zá)的(de)層層嵌套。其中，珠海(§₹ €hǎi)明(míng)駿權益的(de)出資≈ε←方裡(lǐ)，珠海(hǎi)格臻投資管理(lβ‌♣ǐ)合夥企業(yè)(有(yǒu)限合夥)(以下(xià)簡稱&ldqu☆∏o;珠海(hǎi)格臻”)認繳出資13&λ.94億元，直接持有(yǒu)珠海(hǎi)明(míng)' β駿6.38%的(de)權益份額，并作(zuò)為(wèi)珠海(hǎi)明(míng)®$♦駿的(de)有(yǒu)限合夥人(rén)(LP)。
　　記者發現(xiàn)，珠海(hǎi)格臻由董≠εφ≤明(míng)珠等18名自(zì)然人(rén)股東(dōng)在2019年(nián)9月(y≤®uè)下(xià)旬出資設立，這(zhè)一(yī)時(shí)間(jiān)點上(shàng)，€≈π格力電(diàn)器(qì)正在征集受讓股權協議(yì)轉讓的(de)•∞→意向受讓方，珠海(hǎi)明(míng)駿也(yě)才剛剛入圍£'↓​。
　　董明(míng)珠直接持有(yǒu)珠海(hǎi)格臻95.48%的(de)權益份§≠ε₽額，王凱、黃(huáng)輝、莊培、譚建明(míng)、望靖東(dōng)等其他(tā)17名自(™'zì)然人(rén)股東(dōng)，均為(wèi)"​上(shàng)市(shì)公司的(de)董事(shì)、高(gāo)管。珠海(hǎi)格臻↔$§的(de)出資額多(duō)達14億元，其中董明(míng)珠的(de)出資額即為(★​&♠wèi)13.4億元，同時(shí)也(yě)是(shì)珠海(hǎi)格臻的(de£₹≠)普通(tōng)合夥人(rén)(GP)，實際控制(zhì)了∑↔(le)珠海(hǎi)格臻。
　　根據珠海(hǎi)明(míng)駿的(de)合夥協議(yì)，其在基↑ <金(jīn)利益分(fēn)配上(shàng)，對(duì)↕×₩珠海(hǎi)格臻做(zuò)出了(le)特£≠​殊安排，主要(yào)為(wèi)珠海(hǎi)格臻持有(yǒu)基金(jīn)≤≤¶✔份額所占可(kě)分(fēn)配收入，普通(tōng)合夥人(ré≥&n)不(bù)提取超額收益;珠海(hǎi)ε↑↔格臻亦無須承擔基金(jīn)管理(lǐ)費(f₩®¥èi)、執行(xíng)合夥事(shì)務報(©®bào)酬。
　　珠海(hǎi)明(míng)駿的(de)普通(tōng)π→合夥人(rén)和(hé)執行(xíng)事(shì)務合夥人(rén)為(wèi)珠海(♦✔hǎi)賢盈股權投資合夥企業(yè)(有(yǒ↓←"≈u)限合夥)(以下(xià)簡稱“珠海(hǎ ®i)賢盈”)，珠海(hǎi)賢盈對(duδ∑"εì)珠海(hǎi)明(míng)駿的(de)認繳出資額僅'​™為(wèi)1239萬元，出資比例不(bù)足0↓₩§.06%。而根據珠海(hǎi)明(míng)駿的(de)合夥協議(yì)，作(zuò)為↑≥↔γ(wèi)普通(tōng)合夥人(rén)↔Ω&≤和(hé)執行(xíng)事(shì)務合夥人(rén)，珠海(hφ‍✔☆ǎi)賢盈享有(yǒu)對(duì)珠海(hǎi)明(míng)駿事(shì)務獨占及排他(↑εtā)的(de)執行(xíng)權，比如(rú)€‍代表珠海(hǎi)明(míng)駿行(xíng)使δ♣™♦作(zuò)為(wèi)格力電(diàn)器(qì↔←±β)股東(dōng)的(de)權利等。
　　雖然珠海(hǎi)明(míng)駿的(de)合夥協議(yì)亦指<★ ε定了(le)珠海(hǎi)高(gāo)瓴股權投資管理(lǐ)有(yǒu)限公司(以下( ±xià)簡稱“珠海(hǎi)高(gāo)瓴”)作(zuò)為(wèγεi)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)，但(dàn)"≤→珠海(hǎi)賢盈可(kě)以自(zì)主決定變更≥$♥管理(lǐ)人(rén)。
　　另據珠海(hǎi)賢盈的(de)合夥協議(yì)，作(zuò)為(wèi)有(y$≥ǒu)限合夥人(rén)，雖然珠海(hǎi)格臻僅持φ¶有(yǒu)珠海(hǎi)賢盈20.3%的(de)權益份額，但(dà ←✔n)由珠海(hǎi)明(míng)駿收取的(de)基金(jīn)管理(lǐ)費(fèi)、執行(x∞¶íng)合夥事(shì)務報(bào)酬✘↕和(hé)超額收益等收益分(fēn)配上(shàng)，珠海(☆₽hǎi)格臻卻能(néng)夠享有(yǒu)41%的(de)受益比例。
　　監管部門(mén)問(wèn)詢&ldq≤>♠←uo;特殊安排”
　　珠海(hǎi)賢盈的(de)普通(tōng)合δ÷∏夥人(rén)和(hé)執行(xíng)事(shì)務合夥人(rén)為(wèi)珠海(hǎi)毓<™秀投資管理(lǐ)有(yǒu)限公司(以下(xià)簡"★ 稱“珠海(hǎi)毓秀”)，珠海(hǎi)毓秀的↑ ≥(de)董事(shì)會(huì)是(s<¥hì)珠海(hǎi)賢盈的(de)最終決策機(jī)構，這(zhè)意味著(zhe)珠™←™海(hǎi)毓秀的(de)董事(shì)×÷→會(huì)将實際控制(zhì)珠海(hǎi)明(míng)駿。
　　記者進一(yī)步查詢發現(xiàn)，珠海(hǎi)毓秀由4名法定代表人(≤©∑rén)股東(dōng)出資設立，其中第Ω∞一(yī)大(dà)股東(dōng)即為(wèiΩ≤±∞)珠海(hǎi)格臻，持有(yǒu)珠海(hǎi)毓秀41%的(deπ₽∏♥)股權;第二大(dà)股東(dōng)為(wèi)♣'珠海(hǎi)高(gāo)瓴，持股比例為(wèi)38%;另外(w'&≠ài)兩名外(wài)資股東(dōng)分(fēn)别持股11%、10%。
　　根據珠海(hǎi)毓秀的(de)相(xiàng)關架構安排，董事(shì)會(huì)由3£≤<名董事(shì)組成，珠海(hǎi)高(gāo)瓴與其中一(yī)名外(wài)資股東(↔≤★dōng)共同委派1名董事(shì)，另一(yī)名 ☆≤外(wài)資股東(dōng)委派1名董事(shì)，珠海(hǎi)格臻委派∑≥1名董事(shì)。珠海(hǎi)毓秀的(de)董事(shì)會(huì)對(duì)><∑重大(dà)事(shì)項将采取“三分(fēn)之二表決∞&®”的(de)表決方式，并由此認為(wèi)任何股東(dōng)或董Ω'事(shì)均無法控制(zhì)珠海(hǎi)毓秀的(de)董₽§★≥事(shì)會(huì)決策，因而珠海(hǎi)毓秀、珠海(hǎi)明(mín™★g)駿均無實際控制(zhì)人(rén)。
　　目前，格力電(diàn)器(qì)董事(shì)會(huì)由9名董事(shì)☆>∞φ成員(yuán)組成，包括6名非獨立董事(shì)及≠β§3名獨立董事(shì)。根據上(shàng)市(shì)公司章(zhāng)程，珠海(hǎλ<→i)明(míng)駿受讓格力電(diàn)器(qì)1∞✔Ω5%的(de)股份後，将有(yǒu)權提名3名董事(shì)人σ♣®(rén)選，占全部董事(shì)人(rén)數(shù)比例為(w>✔èi)1/3。
　　值得(de)注意的(de)是(shì)，根據珠海(hǎi)毓秀的(€σde)4名法定代表人(rén)股東(dōng)簽訂的(de)合作(zuò)協議(yì)≤÷‍，珠海(hǎi)明(míng)駿向格力電(diàn)器(qì)提££ 名的(de)3名董事(shì)，将由珠海(h£✔★₩ǎi)格臻、珠海(hǎi)高(gāo)瓴及另一(yī)名外(wài)資股東(dōng)>φ₹分(fēn)别推舉提議(yì)，并且應保持其中至少(shǎ©±o)2名董事(shì)候選人(rén)為(wèi)珠海(hǎ×←​→i)格臻認可(kě)的(de)人(rén)士。
　　這(zhè)一(yī)安排引起了(le)監 §δ'管部門(mén)的(de)疑慮。在深交所公司管理(lǐ)$♦>部下(xià)發予格力電(diàn)器(qì)的(de)問(wèn)詢函內§®₩§(nèi)，指出這(zhè)一(yī)安排是(shì)否與珠海(hǎ♠®≈×i)毓秀董事(shì)會(huì)設置的(de)“三足鼎±<★立”決策機(jī)制(zhì)相(xiàng)沖突，以及ε©珠海(hǎi)明(míng)駿行(xíng)使作(zuò)為(wèi)格力電✔₩↑(diàn)器(qì)的(de)股東(dōng)權利等方面，珠海(hǎi)格臻是(sα‌←hì)否實際擁有(yǒu)珠海(hǎi)毓秀2/3的(de)表決權。
　　格力電(diàn)器(qì)在對(duì)深交所公司管理(≤ lǐ)部的(de)問(wèn)詢函回複當中對(duì)此≥$予以了(le)否認，其認為(wèi)董明(mí↔→←ng)珠、珠海(hǎi)格臻并不(bù)能(néng)控制(zhì)珠δ$"£海(hǎi)毓秀、珠海(hǎi)賢盈及珠海(hǎi)明(míng)駿。
　　此外(wài)，由于董明(míng)珠間(jiā♣♥n)接持有(yǒu)珠海(hǎi)明(míng)駿的(de)權益份額αδ，并且在珠海(hǎi)毓秀董事(shì)會(huì)擁有(yǒ♥↑≈♦u)1/3的(de)表決權，将能(néng)✔ 夠對(duì)珠海(hǎi)明(míng)駿的(de)重大(dà)決策産生(shē♠λ↑ng)重大(dà)影(yǐng)響，以及收購(gòu)過程中對(duδ​✘★ì)董明(míng)珠等核心管理(lǐ)↑♠層的(de)特殊安排等，深交所公司管理(lǐ)部亦向格力電(diàn)器(qì§$)問(wèn)詢，珠海(hǎi)明(míng)駿收購(gòu)上(shà<∑λ☆ng)市(shì)公司15%股份的(de)交易事(shì>®→)項，是(shì)否構成管理(lǐ)層收購(gòu)。
　　格力電(diàn)器(qì)同樣否認珠海(hǎi)明(míng)駿®€α♦受讓上(shàng)市(shì)公司15%的(de)股份構成管理(÷>βlǐ)層收購(gòu)，并強調交易完成後Ω£≤€格力電(diàn)器(qì)沒有(yǒu)控股股東(dōng)和(hé)實際控制β♠☆€(zhì)人(rén)。
　　一(yī)半收購(gòu)對(duì)價來(lái)自(zì)銀(yín)團貸¶Ω款
　　據記者了(le)解，珠海(hǎi)明(míng)駿從(cóng)格力集團受讓格力電(d↓↓÷₩iàn)器(qì)15%股份的(de)總對(d$ uì)價為(wèi)416.6億元，收購(gòu)資金(jīn)來(lái)源∞Ω≤<裡(lǐ)，其中珠海(hǎi)明(mín☆∞ε‌g)駿的(de)合夥人(rén)合計(jì)認繳出資218.★≈5億元。另外(wài)，珠海(hǎi)明(míng)駿與招商銀(yín)行↔←→(xíng)、中國(guó)銀(yín)行(xíng)、平安銀(yín)行(xíng)、 ←§浦發銀(yín)行(xíng)等合計(jì)€÷ 7家(jiā)銀(yín)行(xíng)簽訂了(le)貸款÷•協議(yì)，貸款總額為(wèi)208.3億元，銀(yín)行(xíng)貸款占收購(gò'σ±u)對(duì)價比重為(wèi)50%。
　　珠海(hǎi)明(míng)駿獲取的(de)這(zhè‌∑)些(xiē)銀(yín)團貸款的(de)貸款期限為(wèi)5年(ni₹γ♥án)，前3年(nián)無須償還(hái)貸款本金(jīn)。作(zuò)為(wèi)∞α→增信擔保措施，珠海(hǎi)明(míng)駿的(de)全體(tǐ)合夥人(rén)将其持有$​(yǒu)的(de)全部合夥份額已質押給貸款銀(yín)團，珠↓±×‌海(hǎi)明(míng)駿也(yě)将受讓格力電(diàn)器(q✘©ì)15%的(de)股份全部質押給貸款銀≈δ(yín)行(xíng)。
　　根據銀(yín)保監會(huì)印發的(de)《商業(yè)銀(yín)行(xíng)并購∏‌(gòu)貸款風(fēng)險管理(lǐ)指引》相(xiàng)關規定，并購(∏↕gòu)交易價款中并購(gòu)貸款所占比例不(bù)應高(gāo)于60%↓αδ，并購(gòu)貸款期限一(yī)般不(bù)超過7年(n¥↓'σián)。
　　據了(le)解，珠海(hǎi)明(míng)駿與招商銀(yín)✔π行(xíng)等7家(jiā)銀(yín‍↔)行(xíng)簽訂的(de)《貸款協議(yì)》項下(Ω$π$xià)的(de)融資安排，沒有(yǒu)設置與格力電(diàn)器(qì)市(shì)​♠值漲跌挂鈎的(de)補倉或平倉機(jī)制(zhì)。
　　珠海(hǎi)明(míng)駿及其合夥人(rén​<'π)将能(néng)夠從(cóng)所持格力電(diàn)器(qì)的(de♦>γ£)股份當中獲得(de)不(bù)菲收益。
　　據悉，珠海(hǎi)明(míng)駿受讓格力電(diàn)器(qì)15%股εφ份并成為(wèi)其第一(yī)大(dà)股東(dōng)後，其‍∑δ☆向上(shàng)市(shì)公司提名的(de)董事(shì)将≈€★×促使格力電(diàn)器(qì)每年(nián)淨利潤分(fēn)紅©β±(hóng)比例不(bù)低(dī)于50%。
　　格力電(diàn)器(qì)向全體(tǐ)股東(dōng)宣派的(de)2<π018年(nián)現(xiàn)金(jīn)紅(hóng)利總額超過了(le)126億元，占當期₹‌↑262億元歸母淨利潤比例約為(wèi)48%左右。若按珠海(hǎi)明(σ↑≈míng)駿晉升第一(yī)大(dà)股東(dōng)後将對(duì)上✔≠↓'(shàng)市(shì)公司分(fēn)紅(hóng)派息的(de✔™∑≠)提議(yì)，格力電(diàn)器(qì)的(de)派息率預計(jì)仍将有(≠≈yǒu)所提高(gāo)。
　　參照(zhào)格力地(dì)産在2019年(nián)先後兩次實施的(d©↓∑e)2018年(nián)分(fēn)紅(hóng)派息，上(shàng)市(shì)公λ✔•司每股派發現(xiàn)金(jīn)紅(hóng)利2.1元，以珠Ω≥海(hǎi)明(míng)駿所持格力電(diàn)器(qì)逾9億股股份計(jì₽★≥↔)算(suàn)，其能(néng)夠從(cóng)上(shàng)市(sh쥮)公司取得(de)18.9億元現(xiàn)金(jīn)紅(hóng)利，約占收購(g✘ òu)對(duì)價逾4.5%。
　　格力集團向珠海(hǎi)明(míng)駿轉讓所持上(shàng)市(shì)公π§司15%股份的(de)每股轉讓價格為(wèi)46.17元。截至記者發稿，格力電(diàn)器 ∞φ♥(qì)在二級市(shì)場(chǎng)的(d↕εe)每股價格已漲至63元左右，漲逾36%，也(yě)意味著(zhe)珠海(hǎi)明(míng∏&)駿迄今已實現(xiàn)賬面浮盈152億元。
　　董明(míng)珠在接受記者采訪時(shí)曾表示，“如(rú)果我能(né‍¥♣σng)交班的(de)時(shí)候，我相( ♥Ωxiàng)信格力一(yī)定會(huì)更好(hǎo₩​•>)地(dì)運營下(xià)去(qù)。如(rú)果企業(yè)不(bù)能(♣φnéng)更好(hǎo)地(dì)運營，我絕對(duì)不(bù)會∑♠(huì)交班。”如(rú)今看(kàn)來(lá☆‍×i)，未來(lái)很(hěn)長(cháng$‌)一(yī)段時(shí)間(jiān)內(nèi)，董明(₽λΩ$míng)珠與格力電(diàn)器(qì)仍将深度綁定。隻不(bù)過，正如(rú)前文(♣∏wén)中談到(dào)，格力迅速入局醫(yī)療領域。也(yě)曾宣布向智能(néng)家(ji Ω±←ā)電(diàn)、智能(néng)裝備、集成電(diàn)路(lù)等領域升級拓展，&l±"εdquo;雙面”董明(míng)珠領航下(xià)的β₽∞(de)格力電(diàn)器(qì)正迎來(lái)變化(huà$π)。