今天格力電(diàn)器(qì)新發一(yīφ₹')個(gè)公告，高(gāo)瓴資本的( ♦ σde)珠海(hǎi)明(míng)駿和(hé)格力集團 已經在深交所 &± ©正式完成 15% 股權的(de)過戶 ，高(gāo)瓴資本↔φ付出的(de)成本是(shì) 每股價格 46.17元/股，總投入：400億人(∑‍rén)民(mín)币，絕對(duì)的(de)重倉，這(zπ×hè)标志(zhì)著(zhe) 高(gāo)瓴資本的(de)格力電( ®diàn)器(qì)的(de)時(shí)代真正到(dào)₩↔→‌來(lái)了(le)。每股價格 46.17元/股 是(shì) 高(gā€<®o)瓴資本19年(nián)8月(yuè ₩)參加投标的(de)市(shì)場(chǎ✔¥α♥ng)價格，和(hé)二級市(shì)場(chǎng)普通($​©βtōng)投資者一(yī)樣，沒有(yǒu)任何的(de)折扣。
我接觸過不(bù)少(shǎo)投資者一≠ ∏₩(yī)談起格力電(diàn)器(qì)都(dōu)會(huì)說(s<≥huō)一(yī)句“空(kōng)調沒有(yǒu)成≈>長(cháng)性了(le)”，但(dàn)是(shì)執♦≥®¶掌格力電(diàn)器(qì)20年(nián)的(de)董明(míng)珠為(wèi)什α↑↓≥(shén)麽定下(xià) 4年(nián)®'₩≥後3倍的(de)6000億營收增長(cháng)的(de)目标，為(wèi∏∑∞✔)什(shén)麽高(gāo)瓴資本 敢重倉400億 買入格力電(↕ & diàn)器(qì)，最近(jìn)格力電(diàn)器(qì) ♠Ω股價回調比較多(duō)，我今天想再分(γ♦fēn)析一(yī)下(xià)這(zhè)個(gè)問(wèn)題。
1. 外(wài)資沒有(yǒu)跑，依然在買，不(bù)斷在買
股價本質是(shì)資金(jīn)推動的(de)，一(yφ∏ī)個(gè)公司基本面再好(hǎo)，沒≈'有(yǒu)任何資金(jīn)看(kàn)好(hǎo)它，它的(de)價值也(yě)體(tǐ)現♠±(xiàn)不(bù)出來(lái)，資本市(shì)場(chǎng)不(bù)一♠™®(yī)定是(shì)金(jīn)子(zǐ)÷↑就(jiù)一(yī)定能(néng)發光(guāng)，沒有(yǒu)資金(jīn $€)推動可(kě)能(néng)永遠(yuǎn)都(©δdōu)不(bù)能(néng)發光(guāng)。格力電(diàn)器(qì<σ‌)從(cóng)2019年(nián) 12月(yuè)3日(rì)‌₩≈  高(gāo)瓴資本和(hé)格力電(diàn'≠)器(qì) 轉讓協議(yì)承諾50% 的(de)股利分(fēn)配率以後 ，外(wài)資≠☆★就(jiù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不(bù)斷↔©$的(de)買入，根據下(xià)表統計(jì)，除了(le)年(nián→​β)前 2月(yuè)3日(rì) 武漢封城(♦ ≠chéng)前三天具有(yǒu)巨大(dà)的(de)不(bù✘¶×)确定性 流出之外(wài)，年(nián)後外(wài)資在分↕σ‍≤(fēn)析了(le)疫情風(fēng)險不(bù)大(dà)，消除不(bù)δ₩φ确定性後 已經買入127億人(rén)民(mín)币。
陸港通(tōng)從(cóng)15年(nián)開≥&(kāi)通(tōng)以後，海(hǎi)外(wài)資金(jīn)源源不(bù)斷流入國(≤δ☆©guó)內(nèi)市(shì)場(chǎ₽π§✔ng)，現(xiàn)在海(hǎi)外(wài)資金(jīn)走陸港通(t≈∏ōng) 已經持有(yǒu)1.5萬億的(de)A股 資産≈₽♣，至少(shǎo)持有(yǒu)格力電(diàn)器(qì) 640億的(de)市(shìλ✘§Ω)值，根據格力電(diàn)器(qì)1月(yuè)23日(rì)的(de)數(shù)據£•λ↔披露，陸港通(tōng)資金(jīn)持有(yǒu)11.92%的(≠₹₩de)股權，高(gāo)瓴資本這(zhè)次入股格力電(diàn)器(ε<qì)的(de)實體(tǐ)是(shì)一(yī)家(jiā)內₹λσ(nèi)資民(mín)營企業(yè)--珠海(hǎi)明(míng)駿投資合夥 ₩βα企業(yè)（有(yǒu)限合夥），不(bù)>©占用(yòng)國(guó)內(nèi)對(duì)外(wài)資 單一(yī)持λ •λ股30%比例的(de)限制(zhì)。加上¥ ™(shàng)qfii持有(yǒu)的(de)格力股權 ，外(wài)資 ☆大(dà)約還(hái)能(néng)再買15% 左右的(de)格力，給股價上(shàng)升帶來↑♠(lái)最直接的(de)動力，從(cóng)資金(jīn)上(s₩©€hàng)看(kàn)，這(zhè)一(yī)點格↑♣ש力電(diàn)器(qì)對(duì)比美(měi)的(de)電(dià≠₩↓n)器(qì)要(yào)好(hǎo)很(hěn)多(duō)。
2. 董明(míng)珠設定2023年(nián) 6000億營收目标，巨大(dà)← 的(de)預期差
格力電(diàn)器(qì)2018年(nián) 營收隻有(yǒu)2000億人(ré∏↕n)民(mín)币，但(dàn)是(shì)董>≠δ≤明(míng)珠設立了(le)2023年(nián)完成營收6000←γ億的(de)目标，也(yě)就(jiù)是(shì)5年(×> ¶nián)時(shí)間(jiān) 營收要​↔(yào)增長(cháng)3倍，平均每年(nián)營收要(yào)增長(chá↑∞ng)25%，妥妥的(de)成長(cháng)股，但(dàn)®>是(shì)市(shì)場(chǎng)根本沒有(yǒu)把董明(míng)珠說(∞£shuō)的(de)當回事(shì)，因為(wèi)根據格力電(di©'∏àn)器(qì)現(xiàn)在的(de)業(yè)務達到(dào)∑"$✔6000億的(de)目标完全不(bù)可(kě)能(néng)，似乎能(nénδ‍g)保住現(xiàn)在的(de)份額就' →(jiù)不(bù)錯(cuò)了(le)。
針對(duì)格力電(diàn)器(qì) 6000億的(de)目标，證券時(shí)報(bà&​≠©o)社長(cháng)兼總編輯何偉專門(mén)采訪了(le)董明(m×₩≤íng)珠，董明(míng)珠說(shuō)：未來‍σ♠¶(lái)格力可(kě)能(néng)會(huì)有(yǒu)幾個(gè)≈↕←主業(yè)，空(kōng)調是(shì)一(yī)個(gè)主♥ 業(yè)，再有(yǒu)一(yī)個(gè)是(shì)智能(néng)裝備'↔↑Ω和(hé)機(jī)器(qì)人(rén)(15.260, -0.37, ∑↓'-2.37%)，智能(néng)裝備方面，必須要(yào)解決工(gōng)業(yè)母₹•機(jī)的(de)問(wèn)題，我們現(xi☆£≠àn)在已經解決了(le)。我們工(gōng)廠(chǎng÷' )裡(lǐ)一(yī)邊是(shì)德國(guó)的(de)數(sh™®€ù)控機(jī)床，一(yī)邊就(jiù)是(shì)格力的(de)數(‌​÷∑shù)控機(jī)床，同時(shí)在加工(gōng)葉δ↔​₩輪，如(rú)果我們的(de)數(shù)控機(jī)床能(néng)走向世界，為✔€(wèi)全球服務，是(shì)一(yī)個(gè)什(shén)麽$≤概念？在機(jī)器(qì)人(rén)方面，以後工(gōng)廠(chǎng)越來(lái)越智Ω≠✔能(néng)化(huà)，是(shì)需要(yà♦קo)有(yǒu)技(jì)術(shù)支撐的(de)÷ ©‍，這(zhè)個(gè)支撐點就(jiù)是(shì)我們要(yào)☆→φφ做(zuò)的(de)。第三個(gè)是(shì ♥γ‌)鑄造，鑄造是(shì)很(hěn)枯燥的(de)，&₩σ∏不(bù)賺錢(qián)但(dàn)我要(yào)幹，因為♠π(wèi)如(rú)果沒有(yǒu)這(zhè)個(gè)做("€zuò)基礎，一(yī)切都(dōu)實現(xiàn)不(b×÷☆ù)了(le)。所以我選擇的(de)這(zhè)幾個(gè)領域都(∏πdōu)是(shì)挑戰自(zì)己、吃(chī)苦頭的(de)事(shì)情↕↕，都(dōu)不(bù)是(shì)馬上(shà¶​ng)能(néng)夠賺大(dà)錢(qián)的(de)東(dōng)西(xī)。
6000億是(shì)格力電(diàn)器(qì) 2023年(λ∑nián)的(de)所有(yǒu)業(yè)務♥✘★♦的(de)奮鬥目标，但(dàn)是(shì)市(shì)場(×→∑≈chǎng)沒有(yǒu)這(zhè)個(gè)6000億預期，認為 δ>(wèi)格力電(diàn)器(qì)完不(bù)成，有→'(yǒu)巨大(dà)的(de)預期差。
3.工(gōng)業(yè)智能(néng)✘•裝備未來(lái) 是(shì)格力的(de)“海(hǎi)思&rdqu≥≠Ω✔o;
格力電(diàn)器(qì)以後的(de)主業(yè)分(fēn)為(wèi)兩塊： ↑≈<電(diàn)器(qì) 和(hé)工(gōng)業(yè)智能(néng ©)
1. 電(diàn)器(qì)分(fēn)家(jiā)用(yòng)和(hé)商 ↔用(yòng)，家(jiā)用(yòng)是(shì)面向消費(fèi)者的(de)，≤Ω¶♥以空(kōng)調為(wèi)基礎，其他(tā)δγΩ電(diàn)器(qì) 利用(yòng)格力的(de)良好(hǎo)口碑和(hé)已經建立起來( ∑ ♣lái)的(de)家(jiā)電(diàn)渠道(dào)，慢(màn)慢(màn)♠β>→做(zuò)市(shì)場(chǎng) 。商用(yòα§ng)主要(yào)是(shì)給大(dà)型的(de)寫字樓¶₩♦α，體(tǐ)育場(chǎng)館，地(dì)鐵(tiě)提供中央空(k✔&↑αōng)調和(hé)定制(zhì)空(kōng)調。
2. 工(gōng)業(yè)智能(néng)這(zhè)項業(γ✘yè)務不(bù)是(shì)新業(yè)務，對(duì)格力電(diàn)器ΩΩ(qì)的(de)發展來(lái)說(shuō) 水(shuǐ)到(dào)渠成 ☆± 的(de)，格力電(diàn)器(qì)是(shì)一(yī)家(jiā)制(zhì)造企業(y‌​φ÷è)，在這(zhè)個(gè)部門(mén)之前，在生(shēng)産空(kōng)調過≈∏¥Ω程中需要(yào)采購(gòu)大(dà)量德國(guó α)的(de)自(zì)動化(huà)機(jī)床和"λ(hé)機(jī)器(qì)人(rén)設備，同時(shí)需要(yào‌γ→)采購(gòu)日(rì)本的(de)很(hěn)多(duō)控制(zhì)芯片，格力電(diàn‌↕©☆)器(qì)每年(nián) 需要(yào)巨大(dà)的(de)×∑ 資本開(kāi)支，現(xiàn)在格力電(diàn)器(qì) 成立一(λ ©→yī)個(gè)部門(mén)，招聘一(yī)些(xiē)人(rén)才，自(zì)己∞λ生(shēng)産自(zì)己用(yòng)，這(zhè)非常類似于 華為(wèi)←♦α的(de)芯片部門(mén)海(hǎi)思的(de)成長(cháng)，在海(hǎi)思早期它↓β≈×生(shēng)産的(de)芯片是(shì)沒有(yǒu)企業(yè)願✔→≤意使用(yòng)的(de)，都(dōu)用↔✘‌(yòng)在華為(wèi)自(zì)己的(de)通(tōng)信設備上(shàng)，<®×通(tōng)過多(duō)年(nián)的(de)積累，海(hǎi)思α☆↔§成長(cháng)為(wèi)全球重要(yào)的  αα(de)芯片設計(jì)企業(yè)之一(yī)，也(yě)給∏★華為(wèi)各個(gè)領域的(de)發展 鑄造最重要(yào)的(de)護城(cλ&héng)河(hé)。格力也(yě)一(yī→∑≤£)樣，先自(zì)産自(zì)銷 用(yòng)在自(zì)己的(d≈♠&e)空(kōng)調和(hé)生(shēng)産上(shàng)，不(bù​£"♠)需要(yào)考慮銷售不(bù)出去(qù)，格力做(zuò)的(de)這(zhè)‌₹φ↔個(gè)業(yè)務相(xiàng)對(duì)海(hǎi)思₩<↔‌還(hái)是(shì)要(yào)容易很(hěn)多(duō∞ )，成功的(de)概率很(hěn)大(dà)，↑•™後期會(huì)給格力一(yī)年(nián)節省幾十億的(d↔≥e)資本開(kāi)支 ，非常劃算(suàn)的(de)生 ™(shēng)意。後期還(hái)能(néng)把這(zhè)種工(gōng)業(yè)↑≥供應鏈的(de)制(zhì)造能(néng)力輸出給其他(tā)企業(yè)，投資者也(yě)不( ≠↑ bù)要(yào)小(xiǎo)瞧這(zhè)種 &δ™ldquo;笨生(shēng)意”，在歐美(mě£™Ω×i)工(gōng)業(yè)體(tǐ)系中很(hěn)多(d★β✔πuō)細分(fēn)領域盈利能(néng)力很(hěn)強，很↑φ≤(hěn)可(kě)能(néng)若幹年(nián) 後 智能(↕∑néng)裝備會(huì)再造一(yī)個(gè)格力。
4. 高(gāo)瓴資本看(kàn)重格力₩§$γ什(shén)麽
高(gāo)瓴資本是(shì)長(cháng♥₹‍)期結構化(huà)價值投資者，一(yī)般選擇優質賽道(dào)龍一(yī)，龍二，龍三企業(y••₽γè)長(cháng)期持有(yǒu)，高(gāo)瓴資本從(cóng)14年(nián ★)，15年(nián)就(jiù)不(bù)斷買入格力電(diàn)器(qì)∞β和(hé)美(měi)的(de)電(diàn)器(qì)，主要(yào)還(hái)是(sγσ♦'hì)買的(de)是(shì)“空(kōng)調&rdquoε∏β;這(zhè)條優質賽道(dào)，高(gāo)瓴資本買的(de)不(bù)是(s←$hì) 我說(shuō)前面說(shuō)的(de)格力的(de)“海(hǎ★±i)思”，也(yě)不(bù)是(ε↔€shì)美(měi)的(de)庫卡和(hé)小(xiǎo)家(jiā)電(diàn)，高(gāo)☆≤↕瓴資本買入的(de)就(jiù)是(shì) 空 ∏(kōng)調這(zhè)條優質賽道(dào)，其他(tā)都(dōu)是↓£∏♦(shì)虛的(de)，我相(xiàng)信高(gāo)瓴≥©∏÷資本背後對(duì)空(kōng)調這(zhè)條賽道(dào)有(yǒu)巨大(¶γ₩dà)的(de)數(shù)據預期研究。
空(kōng)調這(zhè)條賽道(dào)從(cóng)定性看(kàn)：
1.長(cháng)期沒有(yǒu)巨大(dà)的(de)技(jì)術(shù)變¶©™革，不(bù)需要(yào)像電(diàn)視(shì)一(y≈§<δī)樣有(yǒu)等離(lí)子(zǐ)和(hé)液晶的(de)選擇之痛。
2.空(kōng)調 即可(kě)以家(jiā)用(yòng)，又(™≥βyòu)可(kě)以商用(yòng)，使用(yòng)範圍寬。
3. 一(yī)個(gè)三口之家(jiā)至少(shǎo)需要(★™₩<yào)買3個(gè)空(kōng)調，一(yī)般一(yī)個(gè)家(ji✔‍ā)庭隻買一(yī)個(gè)小(xiǎo)家(jiā)電(diàn)。
4. 中國(guó)的(de)空(kōng)調 商業(yè)格局已定，格力+美(mě‌∞£≤i)的(de)雙龍頭，是(shì) 數(shù)π≥♥ 月(yuè)亮(liàng)階段。
空(kōng)調這(zhè)條賽道(dào)從(cóng)定量看(kαεàn)：
1.國(guó)內(nèi)家(jiā)用(y∑"×'òng)空(kōng)調還(hái)有(yǒu)2倍的(de)成長(cháng)空(kōng)間φ←>™(jiān)，主要(yào)是(shì)國(guó)內(nèi)≤∞城(chéng)鎮化(huà)戶數(shù)的(de)增加，每家(jiā)的 ÷'(de)空(kōng)調的(de)擁有(yǒu♦©☆™)量的(de)增加。
2.格力空(kōng)調在國(guó)內(nèi)商用(yòng)空(kōng)調的(de)市(s♥↕ hì)占率隻有(yǒu)15.5%，以後會(huì)✘βσ$替代外(wài)資，有(yǒu)不(bù)小(xiǎo)的(de)空(kōng)間α≥★(jiān)。
3. 格力空(kōng)調 海(hǎi)外(wài)營收占≠÷ 比百分(fēn)之16 ，有(yǒu)很(hěn)大(dà)的(de)增長(cháng)空(÷$₹&kōng)間(jiān)。
最重要(yào)的(de)是(shì)格力電(diàn)器(qì) 承諾 ≤♣≠Ω50%的(de)股利分(fēn)配率，在海(hǎi)外(wài)£✔ 市(shì)場(chǎng)普遍低(dī)利φλ©率負利率時(shí)代，穩定的(de)股息率和(hé)一(yī)定成長(₹∏cháng)性消費(fèi)品公司是(shìλ≥↓&)外(wài)資非常青睐的(de)，格力電(diàn)器(qì)預期2019年(niá  ♠n)歸母淨利潤 282.3億人(rén)民(mín)币(同比增長(cháng)7.73% ✘™✔λ)。
這(zhè)個(gè)表示我2020年(nián)1月(yuè)8日(rì)做(zuò)的®‍γ±(de)，當時(shí)股價66RMB/股，現(xiφ¥©àn)在又(yòu)便宜了(le)4元，隻有(yǒu)62RMB/股，更值得(d &±♠e)投資者買入持有(yǒu)。
5. 與海(hǎi)外(wài)同類企業(yè)大‌≠"✔(dà)金(jīn)空(kōng)調 格力電(diàn)器(qì♠¥) 相(xiàng)比 估值偏低(dī)很(hα★$λěn)多(duō)
大(dà)金(jīn)空(kōng)調近(jìn)5年(nián)的(dπ§£e)營收增長(cháng)率隻有(yǒu) 30%，利潤增¶×長(cháng)率 近(jìn)年(nián)5增長(cháng)‍γσ率57%
格力電(diàn)器(qì)近(jìn)5年(nián)的(de)營收增長(cháng)率42%αλ×，利潤增長(cháng)率 100%。然而成熟市(shì)場( Ω←≠chǎng)給 大(dà)金(jīn)空(kōng)調的(de)估值是(shì) 23PE™↑ , 大(dà)金(jīn)的(de)空(kōng§♣≠)調的(de)股息率隻有(yǒu) 1.1%。可(kě)以預期的(de)是(shì)随著(zhe∞π)人(rén)民(mín)币無風(fēng)險利率的(de)不(bù)斷降低(d$→ī)，市(shì)場(chǎng)會(huì)不(bù)斷推高(Ω ≥∑gāo)格力電(diàn)器(qì)的(de)估值。
投抄作(zuò)業(yè)要(yào)抄卓越投資者重倉，≤€再一(yī)次提醒！格力電(diàn)器(qì)2023年(nián)營收達到(dào)6 ♣∞✔000億 是(shì)一(yī)個(gè)宏大(dà)目标，暫時(s>σ​•hí)我認為(wèi)實現(xiàn)不(bù)¥∏σ✘了(le)，即使打8折4800億營收，不(bù)考慮估值提升的(de)情況下(xià) ，投₹'資者持有(yǒu)4年(nián)也(yě)有(♣γ‍$yǒu)1.5倍收益，不(bù)排除高(gāo)瓴資本會(huì)協助格力電(dià£♥φn)器(qì)做(zuò)一(yī)些(xiē)合理(lǐ)的(de)并購(gòu)，别ββ忘了(le)格力電(diàn)器(qì)賬上(sh♠ ™‍àng)的(de)1000億現(xiàn)金(jīn)。