2019年(nián)12月(×σγyuè)2日(rì)晚間(jiān)，格力電(di♦'₽↕àn)器(qì)（000651）發布多(duō)份公φ÷告，宣布控股股東(dōng)格力集團與最終受讓方珠海(hǎi)明(míng)駿已簽署股份轉讓協議(•↕↓↕yì)，格力集團将持有(yǒu)的(de)15%格力電₽&‍​(diàn)器(qì)股權以416.6億元的(de)價格轉讓給γ‍₽珠海(hǎi)明(míng)俊。
　　至此，時(shí)間(jiān)跨度長(cháng)達7個(gè)月(yuè)的(de)格$β↑力電(diàn)器(qì)股權所有(yǒu)制(zhì)混改塵埃落定，格力電(diàn)器(qì₩ε)管理(lǐ)層最終同意由高(gāo)瓴資本控制(zhì)的(de)珠海(hǎi)明(m±‍δ→íng)俊成為(wèi)格力電(diàn)器(→™±qì)的(de)第一(yī)大(dà)股東(dōng)。♠α從(cóng)此，格力電(diàn)器(q×★₩±ì)不(bù)再是(shì)國(guó)有(yǒu)資本控股​Ω的(de)企業(yè)，進入“無實控人(rén)§​”時(shí)代。
　　此次混改由于以董明(míng)珠為(wèi)核心的​☆÷(de)格力電(diàn)器(qì)管理β≥↓‌(lǐ)層極為(wèi)強勢，因此混改方案備¶♦受矚目，此前一(yī)度延期簽署協議(yì)↔→↕π，引發業(yè)界諸多(duō)猜測。從(cóng)最終的(de)混&¥改合作(zuò)方案來(lái)看(kàn)，格力電(diàn)器¶₽₩₹(qì)管理(lǐ)層不(bù)僅成為(wèi)珠海(hǎi)明(míng)俊的(de)出資人(≤✘rén)之一(yī)，更成為(wèi)珠海(hǎi)明(míng)俊的(de)實控方珠海(‍≠hǎi)毓秀的(de)合夥人(rén)并且有(yǒu)權委派人(rén)選成為(©☆wèi)三名董事(shì)會(huì)成員(yuán)€ 之一(yī)。
　　那(nà)麽，格力電(diàn)器(qì)管理(lǐ→∑≥∏)層是(shì)如(rú)何做(zuò)到(dào)的(d₹​∑&e)？
　　重要(yào)的(de)時(shí)間(jiān)線
　　在對(duì)此次格力混改的(de)最終結局了(le)​¥解之前，我們需要(yào)将重要(yào)的(de)時(shí)間(jiān)線展示出來(l​§"ái)。
　　2019年(nián)4月(yuè)9日(rì→α∑♠)，格力電(diàn)器(qì)發布《關于控股股東(dōng)拟通(tōng)過公開(kāi) λ征集受讓方的(de)方式協議(yì)轉讓公司部分(fēn)股權暨複牌的(de)提示性公告》，εσ₽宣布混改。此後格力電(diàn)器(qì)曾召開(kāi)混改溝通(tōng)§÷會(huì)，厚樸基金(jīn)、高(gāo)瓴資本等多(duō)家(jiā)公司出≠± λ現(xiàn)。
　　2019 年(nián) 8 月(y×←β™uè) 12日(rì)，格力電(diàn)器(qì)發布公告，公告表明(míng)₹←珠海(hǎi)國(guó)資委已同意格力電(diàn)器(qì)國(guó)有(yǒu)股權轉讓¶×¥項目公開(kāi)征集受讓方方案，其中“受讓方需在9月(yu×☆↕£è)2日(rì)之前向格力集團繳納63億保證金(jīn)，而受讓方 ₩™↔必須為(wèi)單一(yī)主體(tǐ)或一(yī)緻行(α≈₹☆xíng)動人(rén)”這(zhè)樣的(de)條件(jiàn)讓業(y§∑↑'è)界一(yī)度認為(wèi)董明(míng)珠及格力電(diàn)器(qì)管理(↑±σ↕lǐ)層接盤概率極低(dī)。
　　2019年(nián)9月(yuè)26日(rì)，本刊報(bào)道(dào)，由格力電(d₩¶iàn)器(qì)管理(lǐ)層出資的(de)珠海(hǎi)格臻投資管理(lǐ)合€®₽∑夥企業(yè)注冊成立，董明(míng)珠持股95.2%，其餘持股人(rén)均為(wèi ∏)格力電(diàn)器(qì)管理(lǐ)層成員(yuán)。業(₩↕©yè)界猜測該公司在這(zhè)一(yī)時(shí)間(jiān)成立意£≤ ♥味深長(cháng)。
　　2019年(nián)10月(yuè)28日(rì)，格εγ力電(diàn)器(qì)公告，由高(g∑λāo)瓴資本控制(zhì)的(de)珠海(hǎi★∏♥)明(míng)駿最終成為(wèi)格力電(diàn)器(qì)15%π₩股權受讓方。但(dàn)公告明(míng)确提示，珠海(hǎ£±i)明(míng)駿需與格力電(diàn)器(qì)管理(lǐ)層達≈ 成協議(yì)，混改才能(néng)完成。
　　2019年(nián)11月(yuè)11日(rì)晚間(jiān)，正在格力♠←超級大(dà)促銷如(rú)火(huǒ)如(rú)荼之際，格力電(di →àn)器(qì)發布公告，宣布混改協議(yì)延期簽署。業(yè)界認為(wè¥↔i)，高(gāo)瓴資本未能(néng)如(rú)期與格力電(diàn)器↑₽±σ(qì)管理(lǐ)層達成一(yī)緻。
　　2019年(nián)12月(yuè)3日(rì)晚間(jiān)，格力公告混改完成∏≤✔♥，整個(gè)過程持續了(le)7個(gè)月(y←↕✔φuè)的(de)時(shí)間(jiān)。
　　格力電(diàn)器(qì)管理(lǐ)層成功切入混改接盤方
　　在格力電(diàn)器(qì)混改的(de)多(d÷Ω∞uō)方博弈中，格力電(diàn)器(qì)管₩£✔✘理(lǐ)層始終看(kàn)起來(lái)并不(bù)強勢，但(dàε∑γ<n)最終的(de)結果卻并非如(rú)此。♦±>格力電(diàn)器(qì)管理(lǐ)層成功參'→¥與了(le)此次混改，還(hái)成功實現(xiàn)格♠ε€力骨幹實現(xiàn)分(fēn)配激勵、格€£力電(diàn)器(qì)管理(lǐ)層參與重大(✘↕πdà)決策。實施過程解析幾個(gè)部分(fēn)。
　　PART A 格力電(diàn)器(qì)管理(lǐ)層↑₩​₩實體(tǐ)化(huà)
　　現(xiàn)在來(lái)看(kàn)，9月(yuè)26日(rì)珠海(hǎi)格臻σ¥​的(de)注冊成立，是(shì)董明(mín ✔g)珠及格力電(diàn)器(qì)管理(lǐ)層參與此次混改的(de)重要(yào)λ₩σ±一(yī)步。珠海(hǎi)格臻在董明(mín₹∞×g)珠持股95.2%之外(wài)，其餘出資人(ré׶πn)均為(wèi)格力電(diàn)器(qì)現(α₽xiàn)任管理(lǐ)層成員(yuán)（具體(tǐ)如(rú)圖），該公司即被視(shì)為£♠♥α(wèi)格力電(diàn)器(qì)管理(lǐ)層實體♦σ'™(tǐ)公司。珠海(hǎi)格臻的(de)成立是λ♥(shì)此後格力電(diàn)器(qì)管理(lǐ)層參與混改的(de)重要(yào)一(y∏★→ī)步。
珠海(hǎi)格臻出資人(rén)明(m♠™$ íng)細
　　PART B 珠海(hǎi)格臻在珠海(hǎi)明(míng)俊實"≈控方董事(shì)會(huì)擁有(yǒu)重大(dà)話(huà)語權
　　2019 年(nián) 12 月(yuè) 2 日(rì)，格力電(diàn)器(qì)∞φ管理(lǐ)層實體(tǐ)珠海(hǎi)格臻與高(gāo)瓴資本簽¶¶署了(le)一(yī)系列協議(yì)。其中，珠海(hǎi)格臻與珠海(≠€"hǎi)高(gāo)瓴、HH Mansion和(hé) •★πPearl Brilliance簽署了(le)《合作(zuò)協議π✘↓↔(yì)》，珠海(hǎi)高(gāo)瓴₹"‍÷及一(yī)緻行(xíng)動人(rén)HH Mansion和(hé) Pearl↑€ Brilliance 分(fēn)别平價向珠海(hǎi)格臻₽'♣÷轉讓珠海(hǎi)毓秀的(de)部分(fēn)股權，珠海(hǎi)毓秀的(de)股權≤× 比例變更為(wèi)珠海(hǎi)高(gāo)瓴 38%、HH Mansio>∞n 11%、Pearl Brilliance 10%和(hé)珠海(​→↕hǎi)格臻 41%。
　　珠海(hǎi)毓秀在混改中是(shì✘φ∏)什(shén)麽身(shēn)份？根據公告，混改後格力電(diàn)器(qì)第✔®一(yī)大(dà)股東(dōng)珠海(hǎi)明(míng)駿的(de)執行(xínαγ✘g)事(shì)務合夥人(rén)為(wèi)珠海(hǎi)賢盈，珠海(hǎi)賢盈享有(yǒu)φφ♥'對(duì)珠海(hǎi)明(míng)駿事(shì)務獨占 ×₹及排他(tā)的(de)執行(xíng)權。珠海(hǎi)賢盈的(de)執行(xíng≤πφ)事(shì)務合夥人(rén)為(wèi)珠海(hǎi)毓秀，珠海♠€¥(hǎi)毓秀的(de)董事(shì)會(huì)是 £γ(shì)珠海(hǎi)賢盈的(de)最終決策機(jī)構，對(duì)珠海(₩↑εhǎi)明(míng)駿和(hé)珠海(hǎi)賢盈的(de)重大(dà)事(shì)項作(z§∑βuò)出決策。
　　簡單來(lái)說(shuō)，珠海(hǎi)毓秀就(jiù←↔↓)是(shì)珠海(hǎi)明(míng)俊的(de)×π₩實控方，格力電(diàn)器(qì)管理(lǐ)層在這(zhè)一(yī)​€公司占股41%。
　　珠海(hǎi)毓秀的(de)董事(shì)會(huì)由 3名成員(yuán)組∞δ 成，其中珠海(hǎi)高(gāo)瓴和(hé) HH Mansion共同委 ±δ派1名、Pearl Brilliance委派 1名、珠海(hǎi)格臻委派 1名。 除明(míng↔÷×)确規定的(de)需要(yào)珠海(hǎi)毓秀©>"γ董事(shì)會(huì)三名董事(shì)一(yī)緻通(↕♥©tōng)過的(de)事(shì)項外(wài)，珠海(hǎi)毓秀董事(shì)會(¥>≤huì)的(de)決議(yì)在任何時(shí)β¶候由三分(fēn)之二及以上(shàng)（含本數(shù)）的(de)成員(yuán)投贊成σ≠ 票(piào)審議(yì)通(tōng)過。
　　換言之，格力電(diàn)器(qì)管理(lǐ)層在第一(y★↕ī)大(dà)股東(dōng)的(de)實控方董事(shì)會(huì)中占有(♥£ ↓yǒu)一(yī)席之地(dì)，擁有(yǒu)重大(dà)的(de)話(huà)語權和(hé)決​$策權。
　　PART C 珠海(hǎi)格臻參與出資珠海(hǎi)明(míng)俊
　　此次混改的(de)最終受讓方珠海(hǎi)明(míng)俊共出資416億元收購(gòu)§π★✘格力電(diàn)器(qì)15%的(de)股權，其中218.φ 5億元由自(zì)籌資金(jīn)組成，其餘由銀(yín)行(xíng)貸款。而珠海(hǎi)格≤←臻，也(yě)就(jiù)是(shì)格力電(Ω®$diàn)器(qì)管理(lǐ)層實體(tǐ)成為♦‌$π(wèi)了(le)珠海(hǎi)明(míng)俊₩≤的(de)出資方之一(yī)，公告顯示，作(zuò)為(wèi)有(yǒu)限合夥人(rén)₽δ珠海(hǎi)格臻認繳珠海(hǎi)明(míng)>¥₹>駿人(rén)民(mín)币 13.94億 元，約占珠海(hǎi)明(m↔Ω×σíng)駿認繳出資總額的(de)6.38%。同時(shí)，珠海(hǎi)博韬将←≥₹£其在珠海(hǎi)明(míng)駿持有(yǒu) &✔≠的(de)人(rén)民(mín)币10.32億元認繳出資額轉讓予管理(lǐ)層實體(tβγǐ)，約占珠海(hǎi)明(míng)駿認繳出資總額的(de) 4.72%。
　　轉讓後，珠海(hǎi)格臻投資在珠海(hǎi)明(míng)俊此次混改投資中的•∞∞¥(de)認繳資金(jīn)占比達到(dào)11%。也(yě)就(jiù)是(shì)說(s ≠huō)，珠海(hǎi)明(míng)俊今₹'§φ後是(shì)格力電(diàn)器(qì)大(dà)股東(dōng)€∞，而格力電(diàn)器(qì)管理(lǐ)層則是(shì)珠海(hǎi)明(míng)俊的∞✘(de)股東(dōng)之一(yī)。
珠海(hǎi)明(míng)俊218.5億自(zì)籌資金(jīn)Ω∑來(lái)源
　　PART D 混改後的(de)分(fēn)配激勵還(háiπλ)有(yǒu)另一(yī)部分(fēn)
　　此次混改協議(yì)經珠海(hǎi)毓秀董事(shì)會(huì)一(yī)緻同意，在本次‍™交易完成交割後，推進格力電(diàn)器(qì)層面給予管理(lǐ)層÷§✘®實體(tǐ)認可(kě)的(de)管理(lǐ)層和(☆β↑€hé)骨幹員(yuán)工(gōng)總額不(bù)超過 4%格力電(diàn)器(qì)股 ™∏份的(de)股權激勵計(jì)劃。
　　在這(zhè)份激勵計(jì)劃外(wài)，還(h"•ái)有(yǒu)另一(yī)部分(fēγ®βn)資金(jīn)可(kě)以用(yòng)于激勵格力電(diàn)器(qì)骨幹。
　　協議(yì)明(míng)确，格力電(diàn)器(qì)管理(lǐ)層 ∏實體(tǐ)珠海(hǎi)格臻在珠海(hǎi)賢盈的σσ₽♦(de)出資份額占比也(yě)為(wèi) 41%。由于珠海(hǎi)賢盈為( ↑ ™wèi)珠海(hǎi)明(míng)俊的(de)執行(xíng)事(shì)務合夥人(rén)≈♣，珠海(hǎi)明(míng)駿産生(shēng)的(de)全部管理(lǐ)¥∞♥費(fèi)、執行(xíng)合夥事(shì)務¥α報(bào)酬和(hé)GP收益按占比分(fēn)配。分(fēn)配後，管理(lǐ)層實體(tǐλ₹​)享受的(de) 部分(fēn)GP 收益（占全部GP≈"™✔收益的(de)8%）應以适當的(de)方式分(fēn)配給對(duì)格β∏α力電(diàn)器(qì)有(yǒu)重要(yào)貢獻的(de)上(₽☆★∏shàng)市(shì)公司管理(lǐ)層成員(yuán)和(hé)員(ε¥♠yuán)工(gōng)。
　　到(dào)這(zhè)裡(lǐ)，格力電(diàn)器(qì)管理(lǐ)"☆≠層通(tōng)過實體(tǐ)化(huà)運作←✔₩(zuò)全面參與了(le)此次上(shàng)市(shì)公司的(de)混改，并且取得(de)÷↑Ω了(le)令多(duō)方滿意的(de)局₩​♠面。格力電(diàn)器(qì)第一(yī)大(dà)股東(dōng)珠海(hǎi)÷ ↓₽明(míng)俊的(de)股權和(hé)控制(zhì)權之複雜(zá)也(yě)令業(Ω•→yè)界矚目（如(rú)圖所示）。今後格力電(diàn)器(qì)的(de)戰略發展，能(né♦σng)否再上(shàng)新台階，格力電(diàn)器(qì)管理♣'(lǐ)層和(hé)高(gāo)瓴資本之間(jiān)♦φ的(de)默契至關重要(yào)。