在一(yī)年(nián)多(duō)σγ$π的(de)IPO征途即将完成之時(shí)♠≠•，小(xiǎo)熊電(diàn)器(qì)卻突然按下(xià)了(le)減速鍵。
7月(yuè)23日(rì)，小(xiǎo)熊電(diàn)器(qì)發布公告稱，原Ω$↕®定于2019年(nián)7月(yuè)23日(rì)舉行(xíng)的(™ε<de)網上(shàng)路(lù)演将推遲至2019年(nián)8月(yuè)13日<$"(rì)，原定于2019年(nián)7月(yuè)24日(>₽€±rì)進行(xíng)的(de)網上(shàng)、網下(xγ↓∞$ià)申購(gòu)也(yě)将推遲至2019年÷÷¥ (nián)8月(yuè)14日(rì)。
關于延遲新股申購(gòu)原因，小(xiǎo)熊£<∞π電(diàn)器(qì)解釋稱，由于本次發行(xλ♣íng)價格對(duì)應的(de)市(shì)盈率高(gāo)于同行(xínγ∞∏∞g)業(yè)上(shàng)市(shì)公司€×§∑二級市(shì)場(chǎng)最近(j‌₽€ìn)一(yī)個(gè)月(yuè)平均靜(jìng)态↕$φ市(shì)盈率，因此存在未來(lái)估≈∑<✔值水(shuǐ)平向行(xíng)業(yè)平均市(shì)盈率回歸，•☆導緻股價下(xià)跌給新股投資者帶來(lái)損失的(de)風(fēng)險。
目前，在小(xiǎo)家(jiā)電(diàn)市(shì)場(chǎng)上(shà∏ ☆ng)，小(xiǎo)熊電(diàn)器(qì)的(de)排≥✔π名僅次于家(jiā)電(diàn)三大(dà)巨頭美(měi)的(de)、蘇泊爾以及九陽，排名第四¥÷。
但(dàn)與這(zhè)些(xiē)同是(shì)小(xiǎo)家(jiā)電(dià ‍£♠n)陣營的(de)對(duì)手相(xiàng)比，無論在營收、淨利潤上(shà♥®ng)，還(hái)是(shì)産品競争力、小(xiǎo)熊品牌影(yǐng)>​響力以及各方面的(de)能(néng)力似乎都(dōu<εβσ)被遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身(shē ™εn)後。
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電(diàn)商發家(jiā)，營收九成來(lái)∞←自(zì)線上(shàng)，能(néng)否‌α≠持續
小(xiǎo)熊電(diàn)器(qì)成立于2006年(nián)3月(yuè)，主營業♣™♠ (yè)務為(wèi)創意小(xiǎo)家(jiā)電(diàn)研發、設計(jì)、生(sφ≥hēng)産和(hé)銷售。
小(xiǎo)熊電(diàn)器(qì)的(de)産品主要(yào)↕≥通(tōng)過線上(shàng)經銷、電(diàn)商平台入倉和(hé)≠♥¶∏線上(shàng)直銷方式在天貓商城(chéng)、京東(dōng)商城(chéng)、唯品會(hαΩγuì)、蘇甯易購(gòu)等主流電(diàn)商平台和(hé)拼多(du ∏ō)多(duō)、平安好(hǎo)醫(yī)生(shēng)等新興電(diàn)商平台進行(xín$₩★g)銷售，而因為(wèi)其産品客單價比較低(dī)，基本上(shàng)放(fàng)棄&×& 了(le)線下(xià)實體(tǐ)門(mén)店(diàn)渠道(dàβ•o)，以電(diàn)子(zǐ)商務渠道(dào)銷售為(wèi)主。
招股書(shū)顯示，2016年(nián)-2017年(nián)線上(shàng)銷售收入"≥δπ占比分(fēn)别為(wèi)91.60%、91.93%，截至2018年(nián"✔×)年(nián)底占比仍達90.41%。
小(xiǎo)熊電(diàn)器(qì)IPO招股說(↕σshuō)明(míng)書(shū)
另一(yī)方面，從(cóng)招股書(shū)看(k ¶☆àn)，小(xiǎo)熊電(diàn)器(qì)客戶集中度較高(gāo)。近(jìn)βα>♥三年(nián)其前5大(dà)客戶銷售額總和(hé)占比均超過50%。
其中，京東(dōng)自(zì)2015β≤®σ年(nián)以來(lái)便是(shì)小(xiǎo)熊電(diàn)器(qì↔σ¶σ)的(de)第一(yī)大(dà)客戶，近(jìn)三年(nián)貢獻了(le)其約1/4的(d>₩←e)營業(yè)收入。2018年(nián)，小(xiǎo)熊電(diàn)器(qì€₽)在京東(dōng)的(de)銷售額達到(dào)5.15億元，占總營§♣∏&收比為(wèi)25.24%
相(xiàng)比之下(xià)，美(měi)的(de)集團2"εδ₽018年(nián)前五大(dà)客戶銷βγ售額占年(nián)度銷售總額比例總和(hé)為♦σ£(wèi)9.76%，九陽和(hé)蘇泊爾這(zhè)一(yī)₩ ∏數(shù)字分(fēn)别為(wèi)17.73%和(hé)33.38%。
雖然，小(xiǎo)熊電(diàn)器(qì)正是(sh♣πì)因為(wèi)借道(dào)線上(shàng)而避開(kāi)了(le)與≤♦∑幾大(dà)傳統家(jiā)電(diàn)企業(yè)的(de)正面對(π→↑duì)抗，享受了(le)一(yī)波電(diàn)商發展的(de)紅(hóng)利，營收₩'∞$與淨利潤快(kuài)速增長(chángΩ∏Ω€)。但(dàn)在如(rú)今線上(shàng)線下(xià)協同發展的(±δde)市(shì)場(chǎng)環境下(xià)，其當前的(de)銷售₽€'模式未免太過于單一(yī)，這(zhè)在未來(lái)存在一(yī)定的(de♥©)風(fēng)險。
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輕研發、重營銷能(néng)否走上(shà ↓ng)持續發展之路(lù)？
作(zuò)為(wèi)一(yī)家(jiā)以線上(shàn≈↔g)銷售為(wèi)主的(de)小(xi↑​ǎo)家(jiā)電(diàn)企業(yè)，小(xiǎo)熊電(diàn)器(qì‍₹♠)通(tōng)過多(duō)種方式加強品牌宣傳推廣。與此£∞σ♦同時(shí)，品牌宣傳費(fèi)和(hé)‍∞ 市(shì)場(chǎng)促銷費(fèi)也(yě)水(shuǐ)漲船(chu♥↑πán)高(gāo)。
2016年(nián)-2018年(nián)，銷售費(fèi)用(y♠‍♣òng)一(yī)欄裡(lǐ)，品牌宣傳費(fèi)和(hé)εδ 市(shì)場(chǎng)促銷費(fèi)占比已接近(jìn)50%，品牌宣傳費(←÷fèi)的(de)占比均為(wèi)最大(dà)值
小(xiǎo)熊電(diàn)器(qì)IPO招股說(shuō)明(míng)書(λ♦shū)
同時(shí)，我們可(kě)以看(kàn)到(dào)小(xiǎo ≥)熊電(diàn)器(qì)在2017年(nián↓$)的(de)品牌宣傳費(fèi)達到(dào)近(jìn)三年(nián)最大(dà)值，相(xi£&÷àng)比2016年(nián)增加了(le)5229.91萬元。這(zhè)主要(→×yào)是(shì)由于小(xiǎo)熊電(diàn)器(qì)在2017年(∞βλnián)加大(dà)了(le)推廣力度，并¥ ↕'且首次簽約了(le)代言人(rén)，這(zhè)也(yě)使得(de)其2017年(n₩ ↓↓ián)的(de)營收超過了(le)16億元。較上(shàng)一(÷₩yī)年(nián)同比上(shàng)漲超β¥ε•60%。
不(bù)過，小(xiǎo)熊電(diàn)器(qì)對(duì)研發的(de)投入φ₩ε‍與同類企業(yè)相(xiàng)比差距較大(dà)。招股書±±α(shū)顯示，2015年(nián)-2017年(n ♠₽ián)的(de)研發支出分(fēn)别是(shì)1653.33萬元、2>¶¶507.68萬元、4739.25萬元，占當期營業(yè)收入​✔¶>之比分(fēn)别為(wèi)1.57%、1.52%、2.3%
占比不(bù)足同行(xíng)的(de)一(yī)半，且低(dī)于₹&✘✘《關于加快(kuài)我國(guó)家(jiā)用(yòng)電(diànφ↕>)器(qì)行(xíng)業(yè)自(zì)主品牌建設的(de)指導意見(jiε àn)》中提出的(de)研發投入強度不(bù)低(d♣< §ī)于3%
小(xiǎo)熊電(diàn)器(qì)IPO招γ<α₩股說(shuō)明(míng)書(shū)
如(rú)此帶來(lái)的(de)後果就(jiù)是(shì)，在小(← λxiǎo)熊電(diàn)器(qì)宣稱擁有(yǒu)的(de)342項專利中，231項為(w"↕£èi)外(wài)觀專利，僅有(yǒu)8項為(wèi)發明(míng)₩∏★專利。
而且研發投入過低(dī)的(de)同時(shí)，小(xiǎo₩™)熊電(diàn)器(qì)的(de)産品質量問(wèn)題也(yě)層出不☆§Ω(bù)窮。近(jìn)幾年(nián)來(lái)，其産品幾乎↕≥每年(nián)都(dōu)會(huì)因為(wèi)質• ↕‍量不(bù)合格而上(shàng)黑(hēi)榜×​Ω。
産品質量不(bù)佳還(hái)表現(xiàn)∏÷在經銷退換貨方面，近(jìn)三年(nián)來(lái)，供應商退換貨金Ω ₹£(jīn)額分(fēn)别為(wèi)3050.18萬元、4250.64萬元、6051.15萬‍​元。占營業(yè)收入比分(fēn)别為(w÷₹£èi)2.89%、2.58%、2.96%
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客單價集中在200元以下(xià)，價格戰頻(pín)繁
由于各方面競争力不(bù)足，小(xiǎo)熊家(jiā)電(d£₽αiàn)的(de)産品一(yī)直以來(lái)主打價格低&☆Ω∞(dī)廉、高(gāo)性價比。小(xiǎo)熊電(diàn)器(q죀↔)招股書(shū)顯示，2018年(nián)，小(x ק☆iǎo)熊電(diàn)器(qì)線上(shàng)直銷消費(fèi)金(jīn)額位于0-100☆±•∞元區(qū)間(jiān)的(de)客戶數(shù)，占總客戶數(shù)比例為(wèi)50%。✘&100-200元區(qū)間(jiān)的(de)客戶數(shù)占總客戶數(sh↕®®ù)比例為(wèi)43.19%。2016年(ni∞≈án)-2018年(nián)這(zhè)兩項數(shù)據維>δε持在上(shàng)漲
小(xiǎo)熊電(diàn)器(qì)IPO招股說(shuō)明(míng)書(λ™shū)
相(xiàng)比之下(xià)，美(měi)的(de)、九陽、蘇泊爾産品則₹≈≤更為(wèi)多(duō)元，産品售價從(cóng)幾百元到(dào​® )上(shàng)千元不(bù)等，企業(♥≥λπyè)也(yě)紛紛推出中高(gāo)端産品，進行(xíng)差異化(huà)營∑'銷。
與此同時(shí)，随著(zhe)近(jìn)年(nián)來(lái)家(jiε≠♠™ā)電(diàn)市(shì)場(chǎng)疲÷‍•軟，一(yī)些(xiē)大(dà)企業(yè)也(yě)采取低(dī)價競争策略，以低(dī)₽​價沖市(shì)，來(lái)擠壓對(duì)手的(d←→e)生(shēng)存空(kōng)間(jiān)。此前，格力與奧克斯的(de)±‌¥∑風(fēng)波，一(yī)定程度上(sh♥&àng)體(tǐ)現(xiàn)了(le) "價格戰的(de)激烈。
今年(nián)小(xiǎo)家(jiā)電(diàn)市(shì)場(chǎng)進入緩慢(→&∏màn)發展期，尤其是(shì)線上(shàng)，價格戰激↓↓☆烈。以今年(nián)6·18為(wèi)例，根據奧維雲網（AVC）線上(sε™≥∞hàng)監測數(shù)據顯示，2019年(nián)22周-25♠₹φ周小(xiǎo)家(jiā)電(diàn)（煲、磁、壓±☆✔、豆、料、榨、水(shuǐ)）整體(tǐ)銷售額同比增長(cháng)5.7%，銷量同比增長←₩(cháng)25.5%，均價同比下(xià)滑15✘™≠δ.8%。
超低(dī)價格必然影(yǐng)響企業(yè)利​€潤，因為(wèi)企業(yè)是(shì)通(t₹≠↑‌ōng)過犧牲利潤的(de)方式來(lái)換÷∏±取銷量，用(yòng)以争取市(shì)場(chǎng) ↕Ω•份額。
招股書(shū)顯示，小(xiǎo)熊電(diàn)器(qì)的(de)小(xiǎ•>​o)家(jiā)電(diàn)産品目前毛利率比較可(kě)觀，略高(gāo)于行(>↑↑εxíng)業(yè)平均水(shuǐ)平，但(dàn)有(yǒu)細微(wēi)下(xià)滑→↕趨勢。2016年(nián)-2018年(÷‍♠‍nián)公司主營業(yè)務毛利率分(fēn)别為(wèi)33.97%β§σλ、33.16%和(hé)32.27%。
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總結
作(zuò)為(wèi)一(yī)個(gè)年(nián)輕品牌，小(xiǎo)熊電(÷®$λdiàn)器(qì)的(de)路(lù)子(zǐ≤↔)其實有(yǒu)點像小(xiǎo)米和(hé)奧克斯。但(dàn)是(s↓÷↔hì)從(cóng)體(tǐ)量上(shàng)看(kàn)，小(xiǎσ→o)熊電(diàn)器(qì)在行(xíng)業(yè)裡(lǐ)的(de) ∑ 位置離(lí)頭部企業(yè)還(hái)有(yǒu)較大(dà)差距。其通(tōng)↕÷過上(shàng)市(shì)籌措資金(jīn)，或許能(néng)夠促進其企業(yè)發展☆​σ。
但(dàn)其目前為(wèi)止還(hái)是(shì)走大(dà)衆化(huà)、低(dו‌✘ī)端化(huà)，産品質量一(yī)般，産品創新能(néng)力、技(jì)術(shù)研♣←¥發水(shuǐ)平整體(tǐ)比較低(dī)，因此長(cháng)遠(yuǎn)$>∏≤來(lái)看(kàn)，唯有(yǒu)在産品開(kāi)發上(shàng)多(duō)下(xià←¥)功夫才是(shì)長(cháng)久之計(jì)。
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