垂直類家(jiā)電(dià≥✔≈n)企業(yè)将現(xiàn)審核樣本： 小€φ♦(xiǎo)熊電(diàn)器(qì)IPO上(shàng)會(huì)在即
垂直類家(jiā)電(diàn)企業(yè)即将在A股市(shì)場(chǎn∑↕g)的(de)入口關迎來(lái)考驗。

據證監會(huì)公告顯示，小(xiǎo)熊電(diàn)器(qì)股份有(yǒu)限公司（下α✔(xià)稱小(xiǎo)熊電(diàn)器(qì)）将于6月(yuèπ™¥)27日(rì)于發審委上(shàng)會(huì)審核。
作(zuò)為(wèi)近(jìn)年(nián)來(lái)資本市(shì)場(chǎngσ∏)少(shǎo)有(yǒu)的(de)垂直小(xiǎo)家(jiā)電(diàn)電(di∏<↕àn)器(qì)企業(yè)，即将闖關發審π÷會(huì)的(de)小(xiǎo)熊電(diàn)器(q₩£α♥ì)頗具代表性。
一(yī)方面，小(xiǎo)熊電(di§§≠àn)器(qì)在垂直小(xiǎo)家(jiā)電(diàn"‍)領域保持了(le)較快(kuài)的(de)發展速度，正在對(duì)傳₩≥♥統家(jiā)電(diàn)商的(de)多(duō)≤​™元化(huà)布局帶來(lái)挑戰；另一(yī)方 ✔面，小(xiǎo)熊電(diàn)器(qì)高(gāo)度依賴電(diàn)™↑₹ 商渠道(dào)，這(zhè)也(yě)将塑造®§與傳統電(diàn)器(qì)行(xíng)業(yè)不(bù)同的(de)品牌格局 ♥↔。
然而擺在小(xiǎo)熊電(diàn)器(qì)面前的(de)考驗也≥γ®(yě)客觀存在，近(jìn)幾周IPO過會(huì)率的(de‍≠® )下(xià)降以及公司毛利率的(de)下(xià)滑，都(dōu)有(yǒu)可(kě)能∑δ(néng)為(wèi)小(xiǎo)熊電(diàn)器(qì)的(dλ≤ ¥e)闖關帶來(lái)不(bù)确定性，此外(wài)亦有(yǒu)小(xiǎo)✔•₽≤狗電(diàn)器(qì)等垂直家(jiā)電(dià÷♥≥φn)企業(yè)也(yě)在排隊等待審核，而小(ε≥≈xiǎo)熊電(diàn)器(qì)的(de)審核結果也(yě)将為(wèi)此類拟©ΩIPO企業(yè)帶來(lái)參考效應。
上(shàng)會(huì)在即
本周四的(de)發審會(huì)即将對(duì)小(xiǎo)熊電(diàn)器(qì)的(de)"∞申報(bào)上(shàng)市(shì)進行(xíng)考驗。δ÷
據招股書(shū)顯示，小(xiǎo)熊電(diàn)器(qì)專δε↔注于創意小(xiǎo)家(jiā)電(diàn)的(de)研發、設計(jì)、生↕★∏(shēng)産及銷售，并通(tōng)過電(diàn)商平台入倉、™↔線上(shàng)直銷等方式展業(yè)，☆♥♦​産品的(de)品類主要(yào)是(sh™≠ì)分(fēn)為(wèi)廚房(fáng)小(xiǎo)家(jiā)電✔♠£(diàn)，生(shēng)活小(xiǎo)家(jiā)電(diàn)和(hé)其他(tā)小(∞α≤'xiǎo)家(jiā)電(diàn)，此次申報(bào)IPOΩ©Ω計(jì)劃募資規模達10.8億元。
精于小(xiǎo)家(jiā)電(diàn)≤£領域的(de)打法，為(wèi)近(jìn)年(€•nián)來(lái)小(xiǎo)熊電(d± ≠iàn)器(qì)的(de)擴張提供了(le)助力。數(shù)據€​顯示，從(cóng)2015年(nián)到(dàoπ→)2018年(nián)6月(yuè)底，小(xiǎo)熊β♠$→電(diàn)器(qì)營業(yè)收入分(fēn)别為(wèi)7.24∑'✘億、10.54億、16.47億、9.18億，同期♠<→歸母公司淨利潤分(fēn)别為(wèi)0.7¥≥ε2億元、1.06億元、1.04億元和(hé)0.85億元±€ ，基本上(shàng)呈逐年(nián)上("™↑☆shàng)升趨勢。
其中廚房(fáng)小(xiǎo)家(jiā)電(dià¥λ₽σn)在主營業(yè)務收入中所占的(de)比例最高(gāo)，2018年≤≤∞≥(nián)上(shàng)半年(nián)≈®，該類收入占其總收入比例達到(dào)86.66%。
業(yè)內(nèi)人(rén)士認為(wèiσ‍Ω")，家(jiā)電(diàn)市(shì)場(chǎng)對(duì)于電←®(diàn)器(qì)的(de)需求更加精細化(huà)、垂直化(huà←×±)，加之生(shēng)活節奏、消費(fèi)方式等變化(huà)，正在給以小(xiǎo)熊電(> diàn)器(qì)為(wèi)代表的(de)小(xiǎo)家(jiā)電(diα←σλàn)企業(yè)帶來(lái)發展空(kōng)間(λ✘​'jiān)。
“近(jìn)年(nián)來(lái)城(chéng)市(shì)化(hu♦φ®à)的(de)推進導緻年(nián)輕人(rén)紛紛湧入大(dà)城(chéng)市αε≈(shì)，而面對(duì)房(fáng)價的(de)走高(gāo)和(hé)餐飲業(y♦©☆'è)的(de)興起，年(nián)輕人(rén♦©$)做(zuò)飯意願下(xià)降，但(dàn)随之相(xiàng± ♦≠)關的(de)小(xiǎo)家(jiā)電(diàn)的(de)整合也(yěλ₩)随之開(kāi)啓了(le)。”上(shàng♥σ)海(hǎi)一(yī)家(jiā)券商家(jiā)電∏Ω$(diàn)行(xíng)業(yè)分(fēn)析師(shī)表示，&ldq★€✘uo;比如(rú)電(diàn)水(shuǐ)壺、煮蛋器(qì)、攪拌機(jī)等産品，之前α€↔↔市(shì)場(chǎng)的(de)集中度并不(bù)高♥ (gāo)，這(zhè)給小(xiǎo)熊電(diàn)器(q∞↑®ì)這(zhè)類小(xiǎo)家(jiā)電(diàn₩♥©÷)企業(yè)創造了(le)機(jī)會(huì)。”
小(xiǎo)熊電(diàn)器(qì)↔→并非唯一(yī)申報(bào)IPO的(de)小(xiǎo)家(jiā)↕≠σ≥電(diàn)企業(yè)，據證監會(huì)披露，吸塵器(qì)領域的€¶ε(de)垂直電(diàn)器(qì)商小(xiǎo)狗電™©'(diàn)器(qì)也(yě)處于拟申報±π★♠(bào)創業(yè)闆IPO的(de)審核排隊過程中，該公司拟發行(xíng)10λ®67萬股，目前審核狀态顯示為(wèi)已預披露更新，而據21世紀經濟報(bào)道(dào)記者± 不(bù)完全統計(jì)，目前處于排隊等待審核流程中的(de)電(diàn)器(qì)↓>§企業(yè)共有(yǒu)5家(jiā)。
電(diàn)商之利弊
重電(diàn)商的(de)銷售模式，成為(wèi)了(le)即将上φ✘<(shàng)會(huì)的(de)小(xiǎo)熊電(d≤≥δφiàn)器(qì)的(de)被關注點。
天貓、京東(dōng)、唯品會(huì)等電(diàn)商平台​φ✔均是(shì)小(xiǎo)熊電(diàn)器(qì)的(de)重要(yào)銷售♣↔α平台。統計(jì)顯示，從(cóng)2015年(nián)到(dào)2018年€®™(nián)6月(yuè)，公司線上(shàng)銷售收入分↑←♦(fēn)别為(wèi) 6.40億、9.60億、15.09億元和(∏$∏hé)8.30億，分(fēn)别占主營業(yè)務比例為(wèi)87.55%、 91.24%→σ≠​和(hé)91.59%，具有(yǒu)較高(gāo)的(de >)渠道(dào)集中度。
“不(bù)同渠道(dào)帶給不(bù)同消費(fèi)客λ$∞群的(de)印象是(shì)不(bù)一(yī)樣的(de)，比如(rú)過去λα ∑(qù)線下(xià)消費(fèi)為(wèi)主的(de)時(shí)代，大(dà)家(ji∏•ā)都(dōu)會(huì)認傳統的(de)老(lǎo)品牌，但(dàn)是(shì)在互聯Ω≥網消費(fèi)占比逐漸提高(gāo)的(de)情況下(xià)，這(zhè)種品牌的(de♣ )格局會(huì)發生(shēng)改變。”一(yī)位接近(jìn)小(xiǎo)♥™•×熊電(diàn)器(qì)的(de)投行(xíng)人(rén©'∑)士表示。
數(shù)據顯示，從(cóng)2015年(nián)到(dào)2018年(ni‍±σ∏án)6月(yuè)，公司品牌宣傳費(fèi)用(yòng)分(fēn)别為(wèi)1¥€♣983.50萬元、3551.54萬元、8781.45萬元和(hé)$£ 4293.19萬元，占營業(yè)收入的(de)比α§例分(fēn)别為(wèi)2.74%、3.37%、5.33%和(hé¥φ÷)4.68%，呈現(xiàn)逐年(nián)上(shàng)升的(de)γ€€趨勢。
“其實小(xiǎo)狗、小(xiǎo)熊這(zhè)樣的→π₽"(de)名稱也(yě)是(shì)更多(duō)從(cóng)營銷角度來(lái)服務市(sα$ hì)場(chǎng)拓展的(de)，這(zhè)種名字比較→✘≥✘利于記憶，而且有(yǒu)親切感。”前述接近(jìn)小(xiǎo)熊電(di¶‍àn)器(qì)人(rén)士指出，“品牌的(de< ₩&)提升也(yě)能(néng)夠提高(gāo)産品的(de)毛利率。”
不(bù)過該投行(xíng)人(rén)士同時(shí)表示，伴随互聯網渠道(dào)競φ÷賽的(de)火(huǒ)拼，電(diàn)商銷售模式讓此Ω®π類電(diàn)器(qì)企業(yè)承擔了(le)逐漸提高(gā‌€π&o)的(de)宣傳成本。
“電(diàn)商的(de)競争越來(lái÷ )越激勵，有(yǒu)時(shí)候打到(dào)最後品牌都(dōu)是(↑✔shì)花(huā)錢(qián)砸出來(lái)的(שde)。”該人(rén)士說(shuō)。
而在小(xiǎo)熊電(diàn)器(qì)看(kàn)來(lái)，也(<"'yě)有(yǒu)多(duō)重風(fēng)險擺在上(shàng)市(÷ε"shì)之路(lù)面前。首先是(shì)原材料按成本帶εβ÷♥來(lái)的(de)不(bù)确定性。
“從(cóng)2015年(nián)到(dào)2018年(nián)6月(₹®γyuè)，公司直接材料成本占主營業(yè)務成本的(de)比例分(fēn)别為(wèi) 71.λ π↔38%、71.62%、75.66%和(hé) 73.48%，占比較高(gāo)。”&l®•dquo;受宏觀經濟環境和(hé)需求影(yǐng)響，主要(yào)原材料采購(g φòu)價格存在一(yī)定的(de)波動。”
小(xiǎo)熊電(diàn)器(qì)舉例稱，201 →5年(nián)至2018年(nián)6月(yuè)，公司 •×塑料原料平均采購(gòu)價格從(cóng)10.97元/千克逐漸上(shàng)漲至1¶★2.44元/千克。
電(diàn)商渠道(dào)給電(diàn)器(qì)行βπΩ↓(xíng)業(yè)帶來(lái)特有(yΩδǒu)的(de)存貨風(fēng)險也(yě)被小(xiǎo)熊電(diàn)器(∑♣©qì)視(shì)為(wèi)潛在的(de)風(fēng)險點。“以線上(shàng)≈→©銷售為(wèi)主的(de)模式導緻公司出現(xiàn)存貨餘額較大(d εδà)、存貨周轉率低(dī)的(de)情況。&rdquδ€₩≠o;小(xiǎo)熊電(diàn)器(qì)表示，“從(cγεóng)2015年(nián)到(dào)2018年₽£(nián)6月(yuè)，公司存貨賬面價值分(f♥₩≠✘ēn)别為(wèi) 1.18億、1.65億、 2.51億和(hé) 2.01億元，占當期 '×​總資産的(de)比重分(fēn)别為(wèi) 44.22%、38.41%、 34.39π★δ%和(hé) 26.99%，存貨賬面餘額保持較高(gāo)水(shuǐ)平。&rd>↑★€quo;
此外(wài)，在2015年(nián)到(dào)2018年(n ±ián)6月(yuè)期間(jiān)，小(xiǎo)熊電(diàn)器(qì)的(de✘♠)存貨周轉率分(fēn)别為(wèi)4.52次×$、4.72次和(hé)5.09次，遠(yuǎn)低(dī)于可(kě)比對δ✔(duì)象平均水(shuǐ)平的(de)6.87次、7.01次和(hé)6.75次。
“電(diàn)商沒有(yǒu)經銷商的(d↔✘§e)參與，雖然周轉率下(xià)降，但(dàn)是(shì)财務透明(míng​σ<≠)度比傳統經銷商模式要(yào)更好(hǎoγ​×)，經銷商模式下(xià)，經銷商有(yǒ ↔₩™u)時(shí)會(huì)成為(wèi)≤®電(diàn)器(qì)廠(chǎng)商調節财務的(de)工(gōng)具，但≈€(dàn)同樣的(de)方法在互聯網渠道(dào)上(shàng)并不(b'™¥₹ù)容易實現(xiàn)。”上(shàng)述接近(jìn)小(xi‌←ǎo)熊電(diàn)器(qì)的(de)投行(xín♦¶g)人(rén)士表示，“在IPO回歸市(shì)場λ₽•Ω(chǎng)化(huà)審核機(jī)制(zhì)的(de)背景下(x∞ ià)，我們看(kàn)好(hǎo)小(xiǎo)熊電(diàn)器(≠≠qì)的(de)過會(huì)。”